受到中東、北非的政治示威運動，外資自農曆春節之後轉為賣方，從2月9日至25日為止，累積共賣977.29億元。台股應聲從9220高點拉回750點跌幅，新台幣也在盤中跌破1美元兌換29元整數關卡之後，開始回貶；2月25日收29.754元，在央行暗示新台幣的升勢告一段落之後，新台幣未來的走勢如何，對於兔年的股市投資會是個重要變數。綜合各界的研究觀點，不外乎1.美國經濟持續復甦，且有證據顯示正在加速中，QE2提前退場，國際資金從新興市場流回歐美，美元走強；2.美國經濟雖復甦，但力道不強，QE2不僅照計畫執行至6月底，而且不排出還有QE3的可能，美元續弱；3.美國經濟持續復甦，QE2照計畫執行至6月底，但無QE3，美元區間震盪；4.中東北非茉莉花革命擴散，原油價格飆漲，美國陷入停滯性通膨危機，美元避險貨幣功能失效，呈現弱勢；5.人民幣改革持續，緩升趨勢不變，新台幣隨之連動。以下逐一剖析。升值趨勢已2年 漲幅逾17％對通脹持強硬立場的美國費城聯儲主席普羅索2月23日表示，預計在未來2年美國經濟增長率年增率約為3.5％，且通縮的擔憂似乎大致已經消退，預期失業率到今(2011)年底前將逐步跌至7~8％，明(2012)年整體通脹升至2％，顯示美國經濟正持續復甦，若經濟復甦繼續增強，聯準會可能將不得不削減QE2的6千億美元的國債購買計畫規模。如此一來，先前流向新興市場尋找投資標的的5千億美元熱錢，將會因美國超低利率環境結束，未來利率只升不降的情況下，開始回流美國，使得美元指數將站回年均價的81點反壓。但是由於美中貿易失衡，美國壓迫人民幣升值的決心堅定，因此參考1985年廣場協定後的日圓升值趨勢來看，美元要因為進入升息循環而重返強勢地位，恐怕也不容易。從這個角度來看，美國縱使經濟復甦，且QE2提前結束，但新台幣恐怕也不會因而呈現弱勢的貶值走勢。換言之，就算美國的經濟出現最有利的狀況，仍舊無法扭轉新台幣升值的趨勢，至少2011年如此。不過新台幣從前(2009)年3月的1美元兌換35元關卡開始升值，此趨勢已經延續了2年，迄今升值超過17％；若從去年9月開始升值以來，累積升值11.55％，就過去新台幣曾經升破25元的歷史經驗，這個升值的趨勢應該屬於長期升值的末段，可視為探底的過程。從新台幣兌美元的K線圖上(圖1、圖2)可見，日DMI趨向指標已經出現兩次的轉折，且力道有轉弱中，意味著將來縱使繼續升值，其力道也會逐漸耗竭。估計這個升值的趨勢可延續到明(2012)年的總統大選。近期可能會回貶 進場投資良機如果美國出現最差的情況，也就是經濟復甦力道不強，而中東、北非的茉莉花革命又擴散到沙烏地阿拉伯，讓親伊朗的什葉派拿下政權，則恐怕美國將面臨高失業率、低經濟成長率、能源價格上漲的停滯性通膨，則聯準會將在刺激經濟復甦與壓抑通膨等兩難的背景，騎虎難下，預期縱使升息抑通膨，則美元也將續弱。所以單就考慮美國的因素之下，新台幣都是升值居多；但是如果再加入人民幣匯率改革的緩升因素，則當市場預期人民幣將升值，但卻因某種不可抗拒的因素讓市場無法交易人民幣時，則新台幣替代升值的效果發酵，將強化新台幣升值的力道。於是就今年而言，新台幣在下半年升破1美元兌換29元關卡是可期待的，因此在3月底之前若見到新台幣30.15~30.6元的價位，說不定是個中長期可以留意的投資機會。除了新台幣之外，歐元似乎是個值得追蹤的標的。德國央行行長韋伯2月24日表示，目前利率僅會朝一個方向調整，且是往上調，事實上歐元區現行基準利率為1％，創歷史新低水準。而先前擔心主權債信的疑慮，隨著德法兩強的背書，歐元崩潰論已經消聲殆盡，在歐元區2月經濟信心指數從1月份的106.8升至107.8，優於分析師預期之後，配合歐元區2月PMI(採購經理人指數)從1月的57升至58.4，為2006年7月以來最高，超越市場預期的56.9，市場已經瀰漫著歐洲央行將會比美國聯準會提早升息的預期，使得歐元已經突破1.38美元的價位，從歐元的周K線圖(圖3)來看，2008年6月以後的歐元呈現的是收斂的整理型態，當下頗有即將挑戰長期下降壓力線的味道，值得留意在美國與歐盟兩者之間的競合關係之中，是否歐盟率先進入到經濟復甦的位階。人民幣匯率改革朝緩升的方針是明確的，面對中國大陸的貿易順差過大，貧富差距擴大，工資三級跳、物價飆漲等結構問題，單靠人民幣急升是無法讓人均GDP得到改善，因此人民幣採緩升策略以爭取較多的時間來調整，對於中國大陸的現況較有利。其中中國人民銀行副行長易綱認為，貿易順差過大是通膨的源頭。易綱認為：「經常項目或貿易順差過大，使得人民幣升值壓力較大，為了保持人民幣匯率相對穩定，人行必須購回美元，從而被迫投放人民幣。較多的貨幣推高了通膨，造成物價上漲。」當前一系列人民幣匯率漸進式變革雖然有效減緩國際收支不平衡的矛盾，但問題並未根治。因此基於這個觀點，十二五計畫必須把目標放在增加進口，而不是壓低出口。但是隨著中國大陸的世界工廠角色轉變成最大的消費市場之後，中國大陸的大加薪潮已經從去年正式啟動，來自工資上漲的通膨壓力將難以解除，勢必會造成CPI長期的攀升，中國大陸雙率依舊保持雙升的姿態不變，對於新台幣而言，是助長升值趨勢。金融、資產股受惠 電子不宜介入於是短期受到中東的地緣政治風險提高的新台幣受到外資匯出的影響而走貶，但仍無礙今年仍有看升破1美元兌換29元的機會，對於台股而言，基於新台幣升值的趨勢下，重內需、輕電子恐怕是個大原則。但同時由於政策打房的緣故，營建與汽車頓時成為資金出走的標的，但資產股或許仍具備保值效應可追蹤。而在通膨升溫的趨勢下，原物料族群勢必不缺席，只不過因季節性的因素，農產品等大宗商品要等到下半年才會有大行情，短期僅留意中東局勢的發展對於原油的影響性。就電子而言，新台幣升值下的匯損揮之不去，僅能寄望央行刻意的照顧出口商的情況下，夾縫中求生存。於是考量匯損因素，則今年產業成長性沒有2成以上，基本上都僅能以波段操作為主。至於金融是另個新台幣升值下的受惠產業，但由於今年底尚有立委選舉，因此深具政策護盤色彩的金融何時會有行情，其實甚難掌握，僅作為觀察參考。
