每個成功的投資都需要完善的規劃，賣出選擇權也不例外。有了完善的規劃，一、兩次投資失利就不會輕易地動搖我們的態度，不至於進退失據。而賣出選擇權策略採取「由上至下」途徑(top-down approach)，包括3個程序：1.揀選標的市場(pick the underlying market)2.分析市場走勢(analyze the market trend)3.定立選擇權合約參數(set the option parameters)賣出選擇權策略顧名思義就是先賣出選擇權，之後等待選擇權價值歸零，又或者中途買回選擇權，是一個「高賣、低買」的策略。入市時的選擇權價值高低、溢價多少，就已經斷定投資人回報，同時也決定之後的合約期內承受多大的風險。選擇權面額(option face amount)愈大，可能虧損就愈大；履約價(strike price)愈近，虧損就愈容易發生；合約期(tenor)愈長，面對風險的時間也愈長。賣出選擇權時，投資人可以自定這3個合約參數，爭取高回報時亦要平衡風險，規避不必要的損失。我們綜合多年經驗，得出4個竅門(本期說明前2個竅門)。多勝未必好，少輸是王道數據顯示，每4張選擇權合約才有1張會被行使，即賣出選擇權方有75％機率能於到期時穩賺此前訂立合約時的權利金。然而即便如此，要做一個「常勝將軍」還不太容易，如果賣出一次選擇權贏的機率是75％，那兩次連贏的機率就下降至56.25％(75％×75％)，而連贏3次的機率就只剩下42.19％(75％×75％×75％)。如果有信心，投資1次的勝率遠比分開3次的為高，況且太多投資決定往往會導致預測不集中以致不準確。與其要1年贏12次，不如1年只大贏1次還更簡單。因此如果投資人以1年投資期為單位，1年賣出1張長期選擇權遠比每星期賣出短期選擇權穩當，加上合約期增長亦更利於爭取高回報，可能獲利比賣出多張選擇權為佳。然而，投資人也應留意過長的投資年期會令時間值損耗過慢；賣出選擇權的邊際回報(marginal return)起初大多會因合約期延長而增加，但到達某程度後將會減慢甚至於趨向零，就是說延長的合作約期對回報幾無影響；至於最適當的合約期就與其履約價及選擇權後的相關資產有關，最好向經紀人取得相關資訊才行動(見附圖)。短線靠隨機，長期看底子估計1天的價格波動，或是1年的市場走勢，哪個比較容易？如果您對前者較有信心，這系列文章可能未能幫助您，專心短線買賣現貨成功的利潤一定更為豐厚。但大量市場研究已經指出短期市場波動大致只是隨機，要準確預測此隨機性，可能運氣比技術重要，穩定回報則更難矣。雖然短線的選擇權可能讓資金增長更快，但難以擁有足夠遠的履約價，一瞬間市況的隨機波動可能就已經危及部位。我們只是希望靠分析、做功課讓財富增值，有長線的市場看法，做個好的選擇權，一次長時間值帶來的回報更容易。儘管我們對中長線的市場分析較有把握，這不代表愈長的預測年期將會愈準確。或許您對未來5年、10年在「正常情況」下的經濟發展很有看法，但市場充滿著許多不可抗力(如地緣政治動亂、天災等)及系統性風險(如大企業、銀行、基金經營不善產生的連鎖違約等)；長線的基本分析也很難把這些「黑天鵝」因素一一劃入其內，我們只能盡可能做好風險管理的Plan B(補救計畫)，同時避開長得不能預估的投資年期。篇幅所限，另外兩個竅門將在下周再述。
