輝達(NVDA.O)將在11月20日發布2025財年第三季（截至10月27日的三個月）財報，這將使輝達近期強勁的漲勢面臨重大的考驗，而市場則聚焦於其是否能繼續憑藉人工智慧（AI）的推動力保持成長。
輝達股價在2024年已累積上漲了驚人的183% ，目前估值不菲。觀察輝達過去四次財報發布後的股價表現，並分析11月20日財報發布後可能的走勢。
一年前，輝達發布2024財年第三季財報時，由於美國政府對向中國出口的限制引發對其中國業務的擔憂，輝達股價有所下跌，儘管當時公司業績超預期且財測亮眼。至於接下來的兩次財報公布後皆推動了輝達股價上漲，因為該公司憑藉AI圖形處理單元（GPU ）的強勁需求繼續實現收入和利潤的健康成長。
不過，在今年8月發布最新季度財報時，投資者似乎對公司報告相對較慢的成長速度表現出擔憂。值得注意的是，輝達在2025財年第二季的營收成長較前三個季度放緩。儘管營收年增翻倍，獲利也大幅成長，但華爾街已經習慣了更高的成長預期。
此外，輝達的2025財年第三季營收預期為325億美元，年增約80%。這顯示其收入成長不再是去年同期的兩倍。然而，從更大的格局來看，輝達股票在過去一年已經翻了三倍，即使經歷了季度財報發布後的短期波動。
這並不令人意外，近期市場的動態表明，輝達仍然是AI晶片領域的主導者，而這個市場沒有放緩的跡象。因此，當輝達發布最新季度財報時，投資者應關注更大的格局。
輝達的成長相較於前幾季有所放緩是可以理解的，因為其收入基數已經大幅提高。即便如此，季度營收年增80%仍是一項非凡成就，以AMD(AMD.O)作比較，AMD在2024年第三季的營收年增18%至68億美元，其中資料中心業務營收年增122%至35億美元。而輝達的資料中心營收則是年增154%至263億美元，相形見絀。
換句話說，儘管輝達的收入基數更高，但其成長速度仍快於AMD。這是因為輝達是AI晶片的領先供應商，市佔率高達95%。更重要的是，這種主導地位似乎還將持續下去，因為輝達的新一代Blackwell AI處理器仍供不應求。
分析師對輝達Blackwell處理器的銷售前景持樂觀態度。根據摩根士丹利透過Tom's Hardware發布的報告預測，輝達明年可能銷售價值2,000億美元的這些晶片。如果這項預測成真，輝達下一財年的營收可能遠超市場預期。
輝達預計2025財年的收入將從上一年的609億美元翻倍。分析師預計其下一財年營收將再成長43%，但對Blackwell處理器的強勁需求可能使其輕鬆超越此預期。
由股票衍生品分析師Gonzalo Asis領導的美銀分析師團隊在客戶報告中表示，股市一直專注於選舉影響、利率波動和美聯儲的貨幣政策，但期權市場告訴我們輝達的收益對整個市場來說仍然是一件非常重要的事情。
分析師指出，下圖顯示，標普500指數在輝達公佈財報後的隱含波動率，與輝達本身在這段期間的隱含波動率保持幾乎一致。
▲美銀分析師團隊在客戶報告中引用之圖表
Asis和他的團隊也指出，選擇權市場的定價顯示，輝達的業績將帶來更廣泛的市場風險，而非其他可能影響市場的事件，包括下一份非農就業報告、消費者物價指數（CPI ）報告，或甚至是聯準會12月的政策會議。
可以肯定的是，輝達是美國股市目前「最具主導地位的股票」，在過去一年中推動了標普500指數約20%的回報。美銀分析師寫道，預計該公司還將在第三季推動SPX 500的每股盈餘（EPS）成長近25%。
這就是為什麼Asis和他的團隊警告說，如果輝達財報公布後的收益令人失望，與輝達相關的「個股脆弱性」風險將不斷上升。他們表示，如果以科技股為主的那斯達克指數本週下跌3%左右，看跌期權價差可能會提供「有吸引力的回報」。
輝達將是美股「科技七巨頭」中最後一家公佈季度財報的公司。接受FactSet調查的分析師一致認為，輝達本次公布的季度營收額為331億美元，季增10%、年增83%。
