4月份對金融市場最大的震撼彈，就是全球最大的經濟體美國主權債信評等展望，因預算赤字與債務不斷的攀升，首次遭到信評機構標準普爾(Standard & Poor's)調降至負向，這意味著在未來2年，美國公債有1/3的機率可能被調降信評，當天資金自高風險資產大舉撤出，股市、商品、產業等風險性資產無一倖免，市場恐慌指數急升。然而，美債價格卻不跌反漲，顯示在債信展望調降的壓力之下，市場預期美國國會反而可能對於縮減赤字達成共識所致。美公債殖利率 年底前將略升在整體債市上，4月份表現最亮眼的是以當地貨幣計價的新興債，除了因通貨膨脹升息、地緣政治及高油價等負面衝擊趨於和緩，再加上美元走弱，促使新興貨幣大幅升值，因此，其換算成美元報酬率高達3.27％。此外，受惠於景氣的回升、企業的獲利優異，高收益債指數的表現亦佳。近日市場最重要的訊息，莫過於4月27日美國聯準會決策與聯準會主席柏南克的首次會後記者會。如市場所預期的，本次的會議維持聯邦基金利率於歷史低檔0~0.25％；並且將持續執行6000億美元的QE2至今(2011)年6月底。雖然聯準會預期經濟成長仍溫和復甦，整體就業市場也正在改善，但失業率仍舊偏高；另一方面，受到商品價格上揚使物價升高，但聯準會認為物價是受到商品價格上揚所影響，並表示此影響是短期性，通貨膨脹仍將維持相對低檔，但未來將密切關注通貨膨脹數值及預期的變化。值得注意的是，本次聯準會決議將維持聯準會現有的資產規模，並將帳上持有之債券到期金額，持續買入政府債券，這對美國債券市場將提供支撐，我們持續預期聯準會升息步伐仍將十分緩慢，今年底前升息機率甚低，未來則需密切關注聯準會資產負債表是否縮減，作為聯準會是否緊縮貨幣政策的訊息。整體而言，雖然美國公債殖利率今年底以前仍看升，但速度及幅度可望相對和緩，預估美國公債10年券利率可能上探3.6~3.8％。美國公債殖利率溫和走升，預期對於美元計價的新興債的衝擊有限。由於去(2010)年以來，摩根大通美元新興市場債與美公債利差始終維持在250~320bp區間，由於該利差表現略遜於股市上漲幅度，預期在今年年底前利差可望維持低檔，甚至向250bp靠攏，可抵銷部分美國公債殖利率上升的壓力，對債券的價格將有正面的作用。高收益債利差 仍有收斂空間當地貨幣計價新興債上，觀察近期新興國家政策焦點開始轉往通貨膨脹控制，對匯率干預強度減緩，推估與通貨膨脹尚未見頂、國際油價上漲、輸入性通貨膨脹壓力增加有關，進而容忍匯率升值。預期在新興國家持續升息，以及減緩輸入性通膨壓力的過程之中，匯率將進一步走揚，加上偏高票息的支撐，可望推升以當地貨幣計價新興債的走揚空間。 至於高收益債市場方面，在2009年及2010年間表現相當突出，今年以來的收益率亦維持在平穩水準，目前利差仍高於2007年的最低值約254個基本點，未來仍有收斂空間，加上穆迪(Moody's)的違約率報告亦指出美國高收益債違約率可望在今年底前降至1.7％，均能增添高收益債的投資吸引力。即便美國公債殖利率走揚，預期高收益債利差的縮減空間，將大於美國公債殖利率上揚的幅度，因此至年底前的總報酬率仍可期待。市場風險部分，須留意歐洲主權債務的永久解決方案能否順利過關，以及高油價對市場心理面的壓力，雖然這些風險因子不致影響全球復甦的方向，但仍可能造成短期的金融市場波動。
