終於來到QE2要壽終正寢的時刻了！美國聯準會(Fed)前後兩輪量化寬鬆政策(QE)共釋出2.3兆美元，換來的是不如預期的GDP成長率，6月22日FOMC會後聲明下調今(2011)、明(2012)兩年美國GDP增速的預期，創下今年第2度下調紀錄，預估美國今年GDP增速為2.7~2.9％，低於4月3.1~3.3％的預估值，而1月預估則在3.4~3.9％，竟然二度下修GDP預測值，難怪美國聯準會主席柏南克會表示，美國經濟復甦的力道緩慢到令人失望。事實上，聯準會還下修明年的GDP預估值，由4月估計的3.5~4.2％降至3.3~3.7％，不僅聯準會對美國經濟感到無力，國際貨幣基金組織(IMF)也加入看空的行列之中。IMF在近日發布的一份報告中，調低了對美國經濟增長的預估，該組織預期今年美國GDP增長幅度為2.5％，明年為2.7％，而在此前4月份的報告中，IMF的預測數據分別是2.8％和2.9％。經濟數據不佳 景氣復甦放緩然而一般民眾的感受更是直接。美國6月份密西根大學消費者信心指數從5月的74.3下跌至71.8，反映一般家庭的收入仍被上漲的物價侵蝕，就業市場成長緩慢。2008年金融海嘯已過3年，失業率從當初高峰的10.1％，在聯準會犧牲通膨上升的刺激經濟下，竟然無法讓失業率降到7％以下。美國最大經濟研究機構國家經濟研究局(National Bureau of Economic Research；NBER)在去(2010)年9月20日公布報告指出，美國由2007年12月開始的經濟衰退，已正式於2009年6月結束，換句話說，美國的經濟從2009年6月至今都屬於經濟復甦的階段，但是2009年GDP成長率為-2.4％、去年為2.9％、今年第1季為1.9％。從這些數據來看，就不難發現今年的復甦力道有明顯的放緩了下來，就歷史經驗來看，距離上一波衰退已2年之久，與前一波景氣循環巔峰的2007年12月也有3年半，而且根據第2季的ISM製造業指數呈現下滑的情況來看，無怪乎已經有經濟學家開始看淡美國的經濟前景，認為最快明年美國將進入新一輪的經濟衰退，而不是二次衰退。QE2退場蓋棺論定 美擺脫通縮全球卻通膨先來看看柏南克的觀點，6月22日的記者會表示：「受困的房屋市場、金融體系的疲軟，以及其他諸多因素，將在明年持續對經濟成長造成威脅，而且消費者購買能力受到高糧食能源價格衝擊，且日本311強震的餘波盪漾，對全球供應鏈造成壓力。如果再加上歐洲國家若有債務違約情況，雖然對美國銀行業的影響極為微小，但將對美國經濟造成顯著的龐大衝擊，全球經濟亦面臨相當程度的風險。」所以柏南克點出：房市、通膨、製造業與歐債是當前經濟遭到逆風的問題所在，而在聲明中，特別提出「部分係反映暫時性因素，包括上漲的食品與能源價格對消費者購買力與支出，造成的衝擊效果，及與日本災難有關的供應鏈中斷。未來幾季，復甦的速度將會上升，失業率將恢復緩慢下降。」從這個角度來看，就不難發現國際能源總署於6月24日宣布自下周起，將分30天為市場釋出6000萬桶戰備儲油，其中美國能源部占了半數，顯示在QE2退場之後，打壓通膨將是美國下個階段目標，聯準會預期今年的核心通膨率將在1.5~1.8％之間，高於先前估計的1.3~1.6％，而個人消費物價指數，則估計將攀升至2.3~2.5％，較4月份預估的2.1~2.8％上升。所以簡單的為2.3兆美元的第二輪量化寬鬆貨幣政策下個結論，就是成功的替美國擺脫了通縮的威脅，但是經濟復甦的力道不足以讓高失業率下降至常態，而且還實質地推升了全球的通膨壓力，最要命的是已經是史上最低利率環境，卻無法阻止房市價格持續探底。失業率掉不下去 房價也漲不回來但看空美國經濟的學者卻認為，這次復甦力道「顯著低於平均」，換言之，3年過去了，美國依舊沒有先前的高點。經濟學家Gary Shilling表示：「經濟就像一具4汽缸引擎，需要4個汽缸同時點火，包括消費者開支、就業、房市、庫存循環反轉都不能缺席。」然而，政府做了這麼多努力無非就是希望人民能夠充分就業，可是聯準會預估今年失業率將在8.6~8.9％之間(圖1)，高於4月間的8.4~8.7％預估值，顯示聯準會也對失業問題感到擔憂，因為許多雇主才剛停止開除員工，但當他們雇員時，通常只是先雇用兼職或是臨時工性質，使得就業市場仍處不穩定的狀態。這也是截至6月18日為止當周的首次申領失業救濟金人數較前一周修正後的42萬人，向上增加9千人至42.9萬人，高於市場預估的41.5萬人，顯示企業目前對於擴張的信心不如去年同期。除了高失業率之外，房市是另一個泥淖。美國新屋銷售數據自2005~2006年的高峰下滑之後(圖2)，房價年復一年的探底，早已消磨掉市場的多頭信心，問題的關鍵已經不是當初造成房價下跌的指數型房貸的利率問題，房屋庫存是當前的問題，自從2007年以來，銀行查封了350萬間房屋，Shilling認為明年將還有數百萬間房屋被查封。Shilling認為市場上約有超過200萬間房屋待價而沽，但賣不出去，這影響到新屋銷售；而新屋銷售量，現在不過是正常量150萬間的1/3，Shilling預期到2013年時，房價還會再下跌20％。造業指數亦下滑 將拖累消費者支出如果不能指望美國房價止跌，並帶動經濟復甦的話，那麼製造業的復甦力道就不能熄火，否則消費者支出與信心恐怕就無以為繼。可是最近不單單只是美國的製造業指數下滑，就連歐盟與中國大陸的製造業也同樣遇到逆風。美國5月份ISM製造業指數由4月的60.4下降至53.5(圖3)，創下1年來新低，也低於市場預期的57.1均值，主要反映新訂單與生產表現欠佳的情況。歐元區6月份PMI從5月的55.8跌至53.6，是2009年10月以來的最差表現，其中製造業景氣指數從5月54.6跌至6月的52，跌幅最深，服務業指標也從56降至54.2。除了日震造成供應鏈中斷的缺料問題，中國大陸打通膨所造成的經濟成長放緩更是關鍵，匯豐6月23日發布中國大陸PMI預覽指數降至11個月來最低水平，顯示由於緊縮政策見效同時外需疲弱，總需求正在降溫。
