上周S&P指數周跌幅0.24％，下跌3點，道瓊工業指數周跌幅0.58％，整周下跌70點；受到甲骨文第2季財報不如預期，拖累科技類股走跌，且市場擔憂歐盟處理債務危機的能力，因此周五美股全面收黑，三大指數平均跌幅1.13％。6月22日(周三)美國聯邦準備理事會(Fed)召開今(2011)年第4次的決策會議，會中對於經濟展望不甚樂觀，公布美國今年經濟成長目標下修至3％以下，而失業率預估調升接近9％，核心通膨率目標也上升至1.8％，各項數據都比4月份表現較差(表1)。Fed首度鬆口承認美國經濟復甦遲緩，但是認為景氣疲軟與物價上揚主要來自於日本地震以及先前的商品價格高漲所致，除此之外，對於未來的貨幣量化寬鬆政策並未提出任何可能政策，因此本次會議結論跟先前市場預期一致，對於債市則稍微偏空看待。失業率微降 通膨大增走過今年上半年，我們綜合考量前半年美債市場與美股表現，而當中量化寬鬆政策以及岌岌可危的美國債信評等，在市場上扮演何種角色？QE1開始於2008年底，結束於去(2010)年3月，當時美國聯準會陸續收購了約1.725萬億美元的公債與抵押擔保證券，等同於不斷印美鈔在市場上釋出大量美元，藉此拯救美國金融危機以及房貸違約事件發生，避免大型銀行倒閉。時間來到去年11月，聯準會再次宣布施行寬鬆貨幣政策(QE2)，到今年6月底結束，期間美國估計買回6000億美元的國債，QE2的主要目的則轉為刺激美國經濟成長並降低失業率，按照聯準會主席柏南克的說法，QE2欲透過買公債來壓低市場利率，間接鼓勵企業投資增加與提高民間消費。3大理由 QE3不急著推由附圖來看今年以來美國各項表現，首先是S&P股價指數，至5月底為止漲幅6.95％，表現領先全球股市，即使6月份小幅回檔，今年以來報酬仍有2.1％，比中國大陸、香港、日本、巴西及印度為佳。而美國公債殖利率一如預期，受到QE2的影響，由去年底的3.3％降至5月底的3.05％，而當中值得注意的是，失業率的確小幅下降0.3％，但伴隨而來的通膨隱憂，使得核心CPI年增率由0.6％大幅增加到1.5％。回到美國聯準會實行QE2的原始初衷，這樣的成績並非完美，而尚有待加強，當然市場仍在關注是否會有第3次，甚至第4次的寬鬆貨幣政策，雖然聯準會並未明顯透露未來的政策走向，但筆者認為美國當然不會急著推出QE3，理由有幾點：1.QE2於6月底才結束，市場需要時間消化並做出反應，聯準會可以做的就是靜觀其變，評估成效如何。2.任何政策都有效用遞減，尤其像貨幣政策具有兩面刃的特性，一味採用相同的作法，優點愈來愈難彰顯，缺點卻日益擴大，因此相信聯準會將會愈加保守。3.前面說到的美債信評也是隱憂之一，因為標準普爾一再重申不排除將美國債信由AAA調降至AA+，其實按照美國目前的債務問題，是否具有AA+的信評水準都令人感到懷疑。綜合以上幾點，下半年美國債券市場可能不甚樂觀，當人們意識到以債養債不只是美國人的習慣，也成為了美國政府賴以維生的工具之一時，屆時殖利率恐怕不會只有3％的水準而已。相較於美債，美股的未來可能樂觀許多，畢竟美國有為數不少的跨國性企業，這些富可敵國的國際型公司，某方面已經跳脫個別國家風險，加上美元走貶有利於美國企業出口至全球各地，因此擁有品牌利基、經營績效良好且穩定獲利的公司，估計未來將有較佳的表現。
