上個月的文章中，曾提到「多頭市場，股市波段漲6~12個月後，將進行3~6個月左右的修正」。如果更精確地說，從1995年統計到現在(見附表)，美股平均漲9.8個月後會回檔修正，修正期短則2個月，長則6個月，平均3.4個月(高點跌到波段低點)。也就是說，美股自4月底開始的回檔，大概要到7月底、8月初左右才落底。不過，這次低點的產生，可能較以往更為提前。近幾年來，由於資訊傳遞迅速，市場反映時間愈來愈短。像這次美股的修正，自4月29日高點開始修正後，僅短短1個半月，6月15日時，美國S&P 500指數即已落底。並在6月底的最後4~5個交易日內大幅反彈，立即收復4月29日以來總跌幅的3/4左右。反彈幅度這麼大，似乎暗示要再破底的機率不高。後市仍有變數再者，市場快速反映，更可以讓我們意識到，其實大家都還認定現在是多頭市場，當遇到市場修正時，反而提供更佳的買點，所以股市反彈才會反映這麼迅速。過去經驗的另一個重點是，一旦進入回檔修正期，一開始的跌幅是比較快的，修正期的中後段，股市都在低檔來回整理、沉澱，平均修正3.4個月後再開始另一波的漲勢。所以一旦見到大幅度的修正，自高點下跌起算的之後3個月，都是最佳分批投資布局的時點。雖然美股修正期縮短，反彈迅速，彈幅也很大，但未來是否就此晴空萬里？其實還有變數。變數來自以下幾項：
1.超級財報周自7月中旬開始，慎防美股突然爆出地雷。自次貸風暴，美股於2009年3月份落底反彈以來，幾乎每季S&P 500的財報結果都是優於預期，且獲利成長率隨著超級財報周的開始，都是逐周上修。但即將進入的美股第2季超級財報周，可能會逆轉過去的優異表現。最近觀察到的現象，包括陸續公布的經濟指標，以及6月22日FOMC會議後下修美國今(2011)、明(2012)年經濟成長率，其中會後聲明及Fed主席柏南克會後記者會，都提到日震對美國的短期景氣確實造成影響。因此，即將公布的美股第2季財報，預期也會有強大的下修壓力。根據Thomson One的統計，在6月9日當周，美國S&P 500成分股第2季的預估獲利年增率為14.5％，但此後就連續下修，至6月底，年增率已下修至10.2％，這是過去兩年財報公布前，鮮少出現的下修現象，顯見全球景氣不可避免地受到日本311強震的影響。因此，對即將進入的超級財報周，應慎防美股會突然爆出地雷。
2.美國國會需通過14.3兆美元舉債上限。如同希臘債務危機一般，美國也出現歹戲拖棚的債務問題。因為發債量過高，美國面臨舉債總額已到法定上限的窘境，需再次由國會同意提高舉債金額。但反對黨的共和黨希望改革的重點應為「節流」，強調要刪減支出；而執政黨民主黨則強調「開源」，也就是對富人與企業增稅或是刪減稅務減免項目。兩黨訴求大不相同，遲遲無法達成共識，也是信評機構威脅要調降美國政府債務評等至垃圾級的主要原因。不管如何，有了雷曼兄弟倒閉，引發全球經濟崩潰的經驗，各國政府不可能想再嘗試一次相同的經驗。也就如同希臘一般，最後結果就是接受金援或通過舉債上限，但中間的過程必定曲折，對股市來說也會造成一定影響及傷害。
3.7月中旬歐元區公布銀行壓力測試結果。7月中旬，歐洲將公布另一波銀行壓力測試結果。測試重點在於當面對經濟衰退或房價下跌時，銀行吸收壞帳的能力。另一項則是，當其他國家遇到像希臘公債價格下跌的情況時，銀行將承受什麼衝擊。目前消息傳出，在91家接受測試的銀行中，可能有10~15％無法通過壓力測試。市場正等待此結果公布後，會產生什麼負面衝擊。年底傳統旺季仍有行情雖然以這次股市修正與反彈的速度與幅度觀察，修正波已大致完成，短期內再破底的可能性不高。但在未來的時間裡，要特別留意的是，市場開始關心中國大陸地方債務的問題，且討論頻率愈來愈高。市場預估其壞帳損失規模可能高達0.4~0.6兆美元，占中國大陸名目GDP 39.5兆人民幣的5~7％。次貸風暴發生時，美國金融業總損失高達1.3兆美元，占美國名目GDP 15兆美元之8.6％。由此可見，若中國大陸地方債問題引爆，對全球金融市場的長期影響不可小覷，應緊密追蹤。而在此之前，為迎接年底傳統的旺季行情，建議趁此修正期，加快布局以美股為主，新興市場與能源、原物料為輔的資產配置。
