隨著美國QE2進入尾聲，原物料及股市在內的金融資產價格波動變大，尤其希臘債務重整的討論又重回檯面，使得全球金融市場波動再次拉大；所幸法國與德國的銀行在政府的引導協商之下，已經同意自願展延債權，而希臘的內閣信任案與5年280億歐元財政減赤方案也順利通過，這使得希臘於未來兩年內違約的風險大幅降低。然而，Moody's接連調降葡萄牙、希臘主權債信評級，造成市場對於歐債的擔憂擴散至義大利、西班牙等國家，同時美國債務上限遲遲未達成共識等利空，造成近期全球風險性資產大舉震盪。南歐債務干擾 凸顯債券品質優劣7月以來，股市的動盪不安，讓全球資金持續湧入信用市場債，也推升相關指數續揚，其中高收益債與新興市場債更是紛紛創下歷史新高。先前較為頹勢的摩根大通高收益債券指數，本月上漲0.97％，表現最佳；次之為摩根大通美元計價新興債走揚0.59％，摩根大通當地貨幣計價新興市場債券則受到新興匯率波動拉大，指數創新高後開始震盪，本月小跌0.02％。此外，代表投資等級債券之巴克萊全球債券指數亦有0.46％正報酬。預料美債殖利率緩升 高息收債券有撐展望未來，全球貨幣環境仍然寬鬆，美國升息及量化寬鬆退場的時點可望延後，將成為景氣回到穩定增長的主要支撐力量。然而，南歐債務問題仍將面臨市場檢視，評級機構下調的動作也可能再出現，所幸南歐各國的債券價格與殖利率多已率先反映下，預期歐債事件對全球金融市場的衝擊有機會逐漸鈍化，唯南歐各國的財政赤字難於短期間內大幅改善，預期未來1~2年內仍將持續干擾市場。因此，當市場資金在追逐較高收益的債券資產同時，將更重視債券品質良莠，預期資金將逐漸聚焦投資等級債券，藉以對抗市場波動大增的考驗。由於全球風險性資產走跌，使避險需求大增，促使美債殖利率頻頻走低，10年期公債殖利率甚至盤中創下10個月來的新低水準2.81％。新興債市體質佳 資金進駐意願提高未來隨金融市場逐步回穩以及南歐債信問題獲得舒緩後，預期殖利率將出現相當程度的回升，只是美國及全球性經濟數據的確顯示增長速度放緩的情況，普遍讓市場認為美國聯準會將延後或放緩量化寬鬆的退場腳步，升息的時間點也可能延至2012年第2季之後，使得公債殖利率的彈幅應該不會太過劇烈，預期對於擁有較高息收優勢的高收益債與新興債券之衝擊較小。新興國家除了具備較高的經濟成長率，以及較高利率的優勢背景外，政府負債占GDP比重僅35％，比起美國100％、歐盟87％低了許多，主權債信的平均評等更是從1995年BBB- 上揚至2011年投資等級的BBB+，因此吸引全球資金持續流入新興債。IMF即估計目前G4(中國大陸、印度、巴西、南非)的投資機構約持有50兆美元資產，新興市場股債比例僅約2~7％，估計G4投資機構每提高1％投資比例，新興市場可增加約4850億美元投資部位，遠遠超越2007年的高點。就個別市場來看，觀察5~6月份當地貨幣計價新興債的走勢表現，新興國家央行升息對當地債的負面衝擊已經明顯減低，且近期資金持續呈現淨流入，尤以當地貨幣計價債券基金流入最為明顯，顯示長期投資人對新興市場債券投資意願持續提高。至於美元計價新興市場債券，由於希臘主權債危機最緊張的時期已過，新興美元債與美國公債信用利差已從過去一年的區間上緣回落，且美國公債殖利率預料會以較慢速度回升，美元計價新興市場債券的價格預期仍將維持相對穩定，整體而言新興市場債的展望仍然正面。高收益債重回新高 短期波動加劇高收債券在經歷過去三周下跌後，重新受到資金青睞，摩根大通全球高收益債券指數再創新高，主要是受到6月經濟數據顯示美國經濟復甦速度已較5月份更為強勁，促使高收益債的利差持續縮減。唯高收益債券與股市關聯性較高，因此近期價格波動度亦較劇烈。短期觀察重點上，除了南歐各國債務問題外，也要注意主要國家的經濟數據發展，包含就業及消費增長能否逐步回溫、製造業數據是否見底，以及美國QE2結束後金融市場的反應狀況。
