柏南克化身成葛林斯潘了嗎？就在8月26日的全球央行會議，柏南克的講話無助於釐清短期貨幣政策方向，只指引了市場要關注8月30日的FOMC會議紀錄，與9月20~21日的例會。然而，這番模糊的說詞，卻讓多空雙方都能自我表述，成功地化解了市場對於美國經濟衰退的疑慮；至少可以拖延一點時間。這種含糊的用詞，正是美國前聯準會(Fed)主席葛林斯潘最拿手的伎倆，偏偏市場就吃這套，8月26日的道瓊先在QE3預期落空後大跌200餘點，隨後卻又覺得因為經濟沒這麼差，所以聯準會不急著動用QE3，收盤反漲134點。就在市場情緒還沒走出8月股災的驚魂中，道瓊悄悄地站上20日均價反壓，萬點關卡暫時守住了。柏南克對於美國經濟的短期前景持謹慎態度，至少還沒改變下半年美國經濟將會好轉的立場；但是近期公布的經濟數據卻是每況愈下，主要集中在房市、製造業、就業市場與消費者信心等。新屋開工與銷售皆欠佳美國7月新屋開工從61.3萬戶下滑1.5％至60.4萬戶，顯示房市依舊不振。今(2011)年至今，新屋開工正以平均每月56.6萬戶的速度發展，相較去(2010)年全年開工平均每月58.7萬戶，是歷來次低，2009年全年平均每月新屋開工55.4萬戶，是1959年相關紀錄開始編纂以來最低紀錄，2005年達到平均每月207萬戶頂峰。美國7月新屋銷售滑落0.7％，換算成年率為29.8萬戶(圖1)，低於市場預期的31萬戶，為5個月來最差。美國7月新屋平均成交價年漲4.7％，達22萬2千美元，截至7月底，市場上16.5萬戶新屋寫下歷來最低紀錄。依照目前銷售速度，住宅供給夠撐6.6個月，去年全美約售出32.3萬戶新屋，創有紀錄以來新低。如果說，歐美債務問題是延續2008年雷曼兄弟破產所引發的金融海嘯的後續的話，那麼造成雷曼兄弟破產的連動債，其實就是源自於2007年房地產崩盤所引發的次貸風暴。所以追根究柢，如果美國的房價還是繼續走跌，那麼其實這些年來各國政府所投入的救市資源只是在治標，當然收不到預期的效果。復甦要有良好房地產政策而柏南克已經認知到這點，在全球央行年會中的演講裡提到「良好而積極的房地產政策能夠幫助加速經濟復甦」，這有可能在暗示，美聯準會傾向於支持管理政府資助企業(GSE)的止贖存貨提議，或者是支持整體重募資金的項目。是否在暗示著聯準會不一定會動用QE3來刺激經濟，畢竟QE2對於營造資產泡沫有效，但對於失業率與房價卻沒有明顯的效果，所以聯準會的下一步很有可能會針對房市祭出刺激方案。7月份ISM製造業指數由6月的55.3向下滑落至50.9，低於市場預期的54.5，幾乎失去擴張動能。8月份紐約州製造業指數自7月份的-3.76向下滑落至-7.72，意外連續第3個月萎縮，配合美國第2季GDP年增率下修至1％，低於原估的1.3％來看，單靠美元貶值來刺激出口的方法已經用老，政策需要轉向。從這個角度來看，如果房市起來的話，不僅製造業可以好轉，而且失業率也可以明顯改善，可以解決很多問題。柏南克不僅一次的提到，對於下半年美國景氣復甦的立場，這態度對照諸多不佳的經濟數據來說是很不協調的，例如美國8月密西根大學消費者信心指數終值從63.7降至55.7，創2008年11月來最低，大致吻合市場的預期，主要是9.1％的失業率，加上房價下滑，調薪速度遲緩，都是侵蝕消費者信心的原因。相信柏南克更是領先市場掌握到這些資料，但是絲毫不受動搖，唯一的解釋就是柏南克相信即使消費者信心滑落，要過慣舒服日子的美國民眾縮衣節食是不容易的。果然，美國7月消費者支出(PCE)月增0.8％，創2月以來最大增幅，優於市場預期的月增0.5％，主要是在汽車與空調設備支出有所增加。油價跌美國人勇於多花錢這點早在7月的零售銷售初估月增0.5％至3904億美元，創4個月來最大增幅，年增8.5％就可以預見，該數據對市場最大的鼓舞在於，儘管就業市場的復甦緩慢，但支撐美國經濟的消費市場卻依舊良好。這是很弔詭的數據，因為美國8月密西根大學消費者信心指數終值創2008年11月來最低，但是美國民眾該花的還是不手軟。難道這些消費者有多餘的錢可以支配嗎？美國7月份個人所得月增0.3％，吻合市場預期，勞工收入成長正常。也就是說，薪資並沒有明顯增加，那麼消費者多出來的錢最有可能的解釋就是，生活成本降低了。當月衡量通膨狀況的個人消費支出平減指數月增0.4％、年增2.8％，扣除食品和能源不計的核心PCE平減指數月增0.2％，年增1.6％。從上述的數據來看，能源價格的滑落，是有可能提供下半年支出面支撐力道，也就是說每桶百美元以下的油價是可以接受的。事實上儘管今年初以來經濟復甦的力道逐漸放緩，但美國的消費力卻不怎麼受到影響。第2季扣除食品與能源的核心個人消費者支出物價指數修正值年化季率增長2.2％，創自2009年第4季以來最大增幅，初值上升2.1％；第2季消費支出物價指數修正值年化季率增長3.2％，高於3.1％的估值。個人消費支出物價指數修正值年率增長2.5％，核心個人消費支出物價指數修正值年率增長1.3％(圖2)。QE3是否實施看通膨通膨增溫應該是另一個影響柏南克要不要祭出QE3的關鍵議題，美國7月生產者物價指數(PPI)較6月上漲0.2％，漲幅超過市場預期上漲0.1％，扣除食品與能源的核心PPI上漲0.4％，為1月份以來最大漲幅，漲幅超越市場預期上漲0.2％。主要是香菸、貨物運輸與藥品成本漲幅領先，顯示原油價格的下跌並非全然反映在其他貨物成本上面。這點在CPI上得到印證，美國7月CPI月增0.5％，超過預期的月增0.2％，年增上升1.8％，也較預期的年增1.7％為多(圖3)。美國7月生活成本創4個月最大升幅，歸咎於能源和食品價格上漲。美國7月能源成本上漲2.8％，為3月以來的最大增幅。美國7月食品價格上升0.4％，受肉類、奶製品、水果和蔬菜價格上漲影響。截至7月份的12個月，美國總體消費者物價上漲3.6％。嚴格來說，原物料上漲壓力有一大半來自QE2的弱勢美元，但在瑞郎與日圓都禁不起再升值的情況下，恐怕只有人民幣可以承受QE3所造成的升值壓力。
