因希臘在9月15日面臨下一筆紓困金是否通過的新關鍵期限，挑起市場對於希臘違約的敏感神經。希臘總理George Papandreou正在考慮舉行公民投票，來決定是否留在歐元區，以化解國外債權人壓力及國內反緊縮聲浪，取得共識，解決債信危機。有聲浪支持希臘有序地違約，仿效阿根廷2002年的做法，取得重生機會；反對希臘退出歐元區者認為，希臘銀行業將因此面臨1000億美元左右的資金缺口，相當於其資產額的20％。若希臘銀行業倒閉，將導致經濟活動暫停，進口物資短缺，引發嚴重政治及社會動盪，更可能擴散至歐洲其他地區。經濟須復甦 才能夠還債但目前希臘實際面臨的情況是，在2020年之前，需償還高達1350億歐元債務。想要還債，前提是經濟成長必須復甦；但希臘第2季經濟衰退達7.3％，遠較預期嚴重，導致預算赤字飆上GDP的10％。根據花旗銀行預估，希臘3年後需創造相當於GDP 5％的財政盈餘，才能讓屆時高達GDP 180％的財政負債穩定。問題是，在歐盟債權國要求希臘採取一系列財政緊縮政策之下，經濟成長嚴重窒息，想要大幅增加收入，簡直是不可能的任務，所以在許多投資人眼裡，希臘債信早已違約(圖1)。所以最近IMF的新總裁Christine Lagarde表示，希臘無可避免地將出售國有資產。儘管賣祖產將背負起不名譽的批評，但畢竟是條可行之路；可是這個問題又卡在國營企業的員工擔心飯碗不保，於是團結起來遊行、大罷工，反對的聲浪之大也就間接地促成了希臘總理George Papandreou正在考慮舉行公民投票。不過，問題的根本還不在希臘會不會違約，而是希臘如果真的違約之後，是否會繼續留在歐元區的議題。就最新的德法希三方會談的結果顯示，德法皆支持希臘繼續留在歐元區，對於希臘而言，留在歐元區的壞處就是得接受歐元核心國所提出的減赤方針，而這點是希臘人民所反彈的，也逐漸演變成希臘政局的角力。退出歐元區 利弊將互見此外如果希臘退出歐元區，回頭用較廉價的舊貨幣──德拉克馬，也有利於刺激希臘的觀光事業。但留在歐元區的好處就是希臘的籌資成本不必支付比德國公債還高25％的利息；更重要的是避免歐元區邊緣國家的銀行業因而出現300~920億歐元金援。花旗銀行估計希臘、愛爾蘭、葡萄牙及西班牙的直接或間接虧損金額，恐達4800億歐元，這麼龐大的金額，恐怕會引發市場對於ECB繼續舉債能力的質疑。但是硬把歐元核心富國與邊緣窮國的命運綑綁在一起，也已經衝擊到德法的執政黨的政治影響力，就如同德國執政黨已經面臨6次地方選舉失利的結果。歐盟不僅僅面臨到歐元核心富國與邊緣窮國之間的對立激化，就連各成員國內的政黨之間也處在意見分歧擴大的處境。事實上，這正是歐盟有著統一的貨幣，卻無統一的財政部來徵稅與發行聯合公債，所造成的矛盾結果；而偏偏歐盟各成員國的財政獨立卻又是歐盟成立的精神之一，換句話說，需改寫歐盟條約，但這已經屬政治層面的問題了。歐元續存與區內金融體系的資產及負債，必須以共同貨幣為基礎，彼此關係如此緊密；一旦歐元瓦解，產生的衝擊將超越政府控制能力範圍。毫無疑問的，縱使希臘願意變賣國有資產來籌資，也願意繼續留在歐元區，但是根本的問題如果不解決，下次金融風暴還是會重複這個循環，可想而知，歐元區會有一段長時間的整合，歐元長期走弱的趨勢應該會逐漸形成(圖2)。治標不治本 風暴將再來很多人不明瞭GDP成長率仍有9％水準的中國大陸，為何滬深股市的走勢竟創18個月的新低；甚至自2009年8月見高點之後，已經拉回整理25個月，仍不見落底訊號。其實市場都遺漏了個關鍵變數，那就是中國大陸在這波歐美主權債風波扮演了金主的角色，歐美債信如果違約，海外最大的受害國就是中國大陸。對此，中國大陸內部已有聲音釋出2011年GDP下滑的風向球，無疑是在市場擔心二次衰退的議題上撒上鹽巴。於是解鈴還須繫鈴人，這場源自2007年美國次貸風暴以來的金融海嘯餘震，最終還是要美國脫離二次衰退的疑慮，重返全球經濟火車頭，衝出這場金融混亂。在財政方面，歐巴馬提未來10年3.6兆美元長期削減赤字計畫，其中包括1.5兆美元增稅計畫，以及削減一些社會項目，並減少軍費開支。美振興就業 有政治算計1.5兆美元增稅計畫包括對年收入百萬美元富人徵收「巴菲特稅」，即年收入百萬美元的個人所得稅稅率不得低於美國中產階級稅率的條款，並終止布希時期出台的給年收入25萬美元以上家庭的減稅措施。歐巴馬選擇了共和黨不同意的加稅，即便是針對年收入百萬美元的金字塔階層的「巴菲特稅」，影響僅占0.3％、約45萬的納稅人，還是遭遇到共和黨的強烈阻撓，共和黨成員表示，加稅將傷害小型企業主，並因此影響到新的就業機會產生。看似為民著想的政策，背後卻有著精準的政治計算。歐巴馬討好選民提出4470億美元的振興就業計畫，但當中提案取消富人及企業享有的總額4670億美元稅務減免優惠，這就踩到共和黨的底線，當然馬上就遭到共和黨的反彈。所以如果國會通過4470億美元的振興就業計畫，這當然對於民調創新低的歐巴馬有利爭取2012年的連任；就算不通過，也可以把共和黨塑造成只顧富人利益、不顧高失業率底下的一般民眾的負面形象。而共和黨則反擊歐巴馬的「巴菲特稅」根本就是製造階級對立。然而對於美國人民而言，高失業率是最令人無法忍受的事。9月17日紐約遭遇近年來最大規模示威遊行之一，現場示威人數至少上千人，示威組織者稱，他們的意圖是要反對美國政治的權錢交易、兩黨政爭以及社會不公正。試問這些問題可以依賴聯準會的利率政策來解決嗎？當然不行，儘管聯準會主席柏南克已宣稱會在這次9月20~21日的兩天會期，更明確的討論用何種工具來刺激經濟，但市場已普遍預期聯準會將採扭轉操作─短債換長債，來壓低長期利率，營造寬鬆的貨幣政策環境。但從美國消費者信心指數所透露出消費者對於今(2011)年消費支出仍可能減少，即使未減少，也無法推動就業迅速成長。美國9月消費者信心指數初值上升至57.8，比預估57.3略高，8月為近3年新低。在最近一次衰退開始前的一年裡，消費者信心指數平均約為87(圖3)。
