好不容易德法能夠在歐盟高峰會中取得共識，協商出歐債危機的解決方案，怎知才過了3天，希臘總理George Papandreou令人意外地表示，將對本次歐盟援助計畫發起全民公投，時間訂在明(2012)年1月。節外生枝的決策讓歐債危機歹戲拖棚，美元指數重新站回年均價的76.5點(圖1)，當然日本政府適時的掌握到這個機會大力進場干預日圓的升值(圖2)，更是加大美元走強的力道，如果本周的FOMC例會沒有進一步釋出量化寬鬆的字眼的話，則美元將重新回到挑戰80點的升值走勢。德希兩國民互不信任歐盟高峰會從10月23日晚談到24日凌晨，終於說服民營銀行在希臘債券投資上承擔巨大虧損，民間投資人在「自願」前提下，所握有的希臘債務至多將折減50％(原先銀行只願意接受40％減記)，目標是幫助希臘在2020年之前將債務占GDP比例降至120％。預計希臘債務占GDP比重將於2013年見頂，達到186％，但德國總理梅克爾表示僅債務減記並不足以解決問題，需要對希臘進行永久監管。自希臘發生嚴重債務問題後，欠下巨大債務的希臘和歐盟經濟火車頭的德國之間的關係就出現了微妙的對立；多數的德國人不信任希臘人；而希臘人認為德國的金援遲早等同於變相併吞希臘。就在這樣的氛圍下，希臘總理面臨境內工會針對歐盟提出的減赤方案產生強大的反彈聲浪下，面對連任之路的選戰策略，竟選擇經由公投表決歐盟的救援計畫，此舉被市場解讀為憤怒的國民勢必否決金援條款，導致金融市場陷入希臘恐將破產，債務便立即違約，最終須退出歐元區的恐懼，10月31日的道瓊指數，立即重挫2.2％(圖3)。事實上如果站在三大信評公司的立場，早在夏天時就已提出警語，只要民間投資人介入希債的紓困方案的話，就已經視同違約的舉動。如今歐銀自願減記50％的決定，等同於告訴世人，國債已經不是無風險的資產，所以歐盟高峰會後，梅克爾說得明白透徹：「歐債危機一年內也不會落幕」，在三大信評公司還沒有作出進一步的降評之前，歐債問題依舊像個不定時炸彈，威脅著全球金融市場。紓困基金擴至1兆歐元當銀行接受希債大幅減記之後，市場接下來要面對的是歐洲銀行資本重組的議題。歐盟高峰會針對提高歐洲大型銀行的「資本適足率」達成共識，歐洲銀行需在8個月內籌資1064億歐元，將資本適足率由6％提高到9％，以防範主權債務違約可能帶來之衝擊。根據歐洲銀行業管理局的統計，希臘銀行資本缺口最嚴重，大概需要挹注300億歐元，緊追其後的西班牙大銀行，需要262億歐元，義大利銀行必須增加148億歐元，法國則得增加88億歐元。在銀行可能倒閉的恐懼中，歐盟也同意挹注資金到各家銀行。歐盟高峰會同意大規模增加紓困基金(EFSF)到1兆歐元，希望讓歐元區脫離崩潰邊緣，前提是各國同意EFSF這個紓困基金擔保義大利與西班牙等經濟欠佳國家20％左右的債務。這表示EFSF可擴大擔保西班牙與義大利等國發行的公債，或設立特殊目的基金(SPV)吸引中國大陸、巴西等新興國家來投資歐債。此舉的贏家是明年3月尋求連任的法國總統沙克吉，事實上總額4400億歐元的EFSF，法國要負擔1590億歐元，相當於法國GDP的8％，為了同時作出兼顧國家財政與支持銀行的決定，沙克吉提出運用歐洲央行無上限資金來對抗歐債危機的構想，但德國、荷蘭和歐洲央行都強烈反對法國等支持把EFSF變成銀行，向歐洲央行獲取無限量的資金，來支持其他弱國國債的構思。政治意義＞經濟效益當沙克吉積極的電聯胡錦濤尋求金援，意味著德國、荷蘭和歐洲央行等接受折衷版本，由法國說服中國大陸等新興國家挹注資金，滿足沙克吉想兼顧國家財政與支持銀行的算盤。怎料，在G20會議之前，胡錦濤對於歐盟有求於中國大陸的期望，來個下馬威，大大的滅了投資人的殷殷期盼，頓時讓金融市場覺得歐債危機似乎沒有那麼樂觀。不過，研判最終胡錦濤還是會伸出金援之手，只不過交換的代價肯定不小。雖然這次金援希債的方案仍待11月7日的歐盟財長會議討論執行細節，但短期的全面解決方案主要的功能，在於宣示歐盟強國真的可以團結一致來解決弱國的經濟問題，政治象徵的意義遠超過經濟實質效益。這也是為何當市場拋出未爆彈的義大利與西班牙的國債問題時，就沒有像希臘那般的引起市場信心恐慌，因為市場相信歐盟不會坐視不管；反而是對於美國民主黨與共和黨之間的僵局比較感到憂心，反映在美元指數在10月27日貶值到74.72低點。不過歐債問題的根本解決之道，還是在於設立統一的歐盟財政單位，但是這必須要透過政治的力量來修改馬斯垂克條約，而且曠日費時，當然不適用於這次解決希債問題。歐銀此時面臨著獲利前景不斷惡化及資本要求增加的雙重打擊，而歐銀的解決之道，不外乎加速減縮資產及擴大裁員力道。根據上半年的營運情況，歐銀四大投行擬定了裁員計畫，德意志銀行的債券部門裁員500名，瑞銀將裁員3500名，巴克萊及瑞信也分別宣布了3000和2000名的裁員計畫。如今希債減記的幅度多出1倍，可預期歐銀還會擴大裁員計畫，而歐盟統計局公布10月歐元區失業率再創新高，大約1619.8萬人，或占歐元區總就業人口的10.2％，是自1998年歐元區整體紀錄就業數據以來的最高水準。雙高衝擊 ECB兩難當歐債危機解除之後，歐盟要面對的是長期的經濟成長低迷與高失業率；更讓ECB兩難的是，高失業率還伴隨著高通膨，歐盟統計局10月31日公布截至10月的12個月中，歐元區消費價格上漲3％，持平9月的增速，但遠高於ECB 2％的目標，將來可預見歐盟的刺激就業計畫將面臨類似美國現在公部門持續裁員抵銷民間就業力。美國11月23日的超級委員會的結果將會是年底最後一波利空測試。美國國會兩大黨為處理赤字問題派出12位委員成立跨黨派委員會，任務就是必須突破共和黨和民主黨間的僵局，在11月23日之前達成至少1.2兆美元的減赤計畫，假如任務失敗，就會引發2013年自動刪減預算1.2兆美元，美債上限也將相對應提高1.2兆美元，屆時美國GDP成長速度將迅速降低。而且三大信評將調降美債評級，造成美國利率抬高，借貸成本上漲，形成變相的升息，削弱聯準會所營造的史上最寬鬆貨幣環境。
