債券型基金在台灣火紅推出，但大半投資人對其細節一知半解，本文將就未來債市走向及投資策略，做一全面解析。阿姨，如果你擔心投資會賠錢，要不要買債券型基金？波動比較沒有那麼大，報酬率也會比較穩定。」「不要，我不要買什麼債，之前那個連動債就是這樣，只要是債，都是騙人的，我聽攏嘸，麥買麥買！」阿姨拒絕理財專員的建議，卻又對商品DM上那句「年配息8％」很有興趣。債券型基金在台灣不是新商品，尤其今(2011)年以來股市波動增加，投資人操作難度升高，但又想要有穩定獲利，投信投顧公司搭上法令放寬順風車，推出多檔亞洲高收益債券型基金，強調年配息8％及當地貨幣升值的魅力，成功吸引投資人從股市轉進債市。穩定報酬 獲投資人青睞根據投信投顧公會的資料顯示，今年以來，國內投信共發行41檔債券型基金，成長近5成，共吸金1124.2億元，成長近10％(圖1)。然而，對於債券型基金，多數人仍是一知半解，現在最火紅的高收益債券到底是什麼意思？與新興市場債有什麼不同？組合債又是什麼？有鑑於最近政治人物都老愛「維基來維基去」的，把「維基解密」當聖旨來拜，在此就隨波逐流，也來跟阿逗仔拜一下碼頭，共同來解密一番吧！解密1.什麼是債券型基金？「債券型基金」簡單說，就是投資在「債券」的基金，也因為標的是債券，因此具備穩定收益的功能。投資人買債券型基金，就跟借錢給人家一樣，不求借出100元拿回200元(除非是高利貸)，但求借100元拿回102元(至少要打敗定存)，親朋好友靠交情則不收利息，但再怎麼樣也不能拿不回本金。摩根富林明產品策略部協理吳美燕說，「買債券型基金一定要看違約率，因為違約率愈高的企業(或政府)，所給的利息就愈高，因此投資人買債券型基金，不能只看報酬率。」高報酬通常隱含高風險，至於投資人如何在報酬與風險當中做權衡，就取決於個人投資的智慧。相較於股票型基金，債券型基金的波動度較低，其好處就是價格不像雲霄飛車一樣高低起伏，表現相對股市穩定；且因為通常都有固定配息，對於中長期的穩健型投資人來說，具備一定的吸引力。德盛安聯四季回報債券產品經理人鄧漢翔說：「債券的配息率通常是固定的，持有至到期的話，公債大約2％，高收益債約8％，組合式債券報酬率則介於兩者之間，買對時間點還有機會賺取債券價差。」 解密2.為什麼行情不好，投資債市最好？ 「股債走勢背道而馳」是多數人都知道的觀念，但這樣的觀念說對也不對，因為與股市走勢相反指的是公債，通常股市行情愈不好，美國公債的價格反而愈貴，因為市場的資金從股市流出轉進債市尋求安全感，「大家都搶著要」的結果，就推升了債券的價格。然而，對於「高收益債」、「新興市場債」來說，其走勢就不一定與股市相反，多數時候，這些債券反而與股市呈現「正相關」。群益投信債券部基金經理張俊逸強調，過去新興市場債以及高收益債因為信用評等的影響，使得發債的成本比較高，也就是企業要向投資人借錢，必須負擔較高的利息才借得到錢。然而，隨著新興市場政府及高收益企業的財務愈來愈穩健、還款能力提升的情況下，這個時候進場投資新興市場債或高收益債，反而有機會買在相對低點，等到股市反轉，更能夠掌握報酬機會。這也就是為什麼買債券型基金，除了美債或成熟政府公債的走勢是與股市相反以外，現在熱賣的高收益債與新興市場債反而與股市呈現正相關。張俊逸更大膽說，「在這個時候手中持有美債基金的人應該要賣出，空手者建議加碼高收益債或新興市場債。」解密3.債券一定保本嗎？答案是「不一定」。第一，要看投資期間，債券的固定配息來自於「持有至到期」，如果投資人想要炒短線，當然不可能享有穩定報酬，建議持有3年以上，較能夠達到當初所設定的配息率。第二，要看債券投資標的，若是投資在最保守的成熟國家公債，像是美國等，雖然10年期公債殖利率不到2％，扣掉通膨等於沒賺，但投資人就是看上美國政府不會倒債，具備一定的保本保證。但現在有些債券型基金的投資標的會加上新興市場債、投資等級債等等標的，這些債券標的的特色就是收益率較高，但隱含違約的風險，雖然違約率僅有1.5％，還是有可能被倒帳，使得投資人借出去的本金拿不回來，也就是不保本。解密4.債券型基金有哪些？若以風險由低到高來區分，債券型基金主要可以分為以下幾種：政府公債?(風險係數1)簡單來說，就是買政府發行的債券，特色是「幾乎不會有違約率」及「利息低」。以美國10年期公債來說，持有至到期的報酬也不到2％，扣掉物價成長，可能還虧一些，鄧漢翔說：「錢放在銀行，銀行可能會倒，所以有人寧願拿去買債券，至少不會賠。」要注意的是，同樣是政府公債，相較於成熟國家，新興市場國家的政府公債風險就比較高了，但相對的配息率也較高，一年至少有5％。安本新興市場債券股票團隊主管布萊特．帝蒙表示，「由於新興市場國家財政體質逐年提升，經濟成長前景可期，相信新興債在未來3~5年，可望帶來不錯的投資回報。」投資等級債?(風險係數2)投資信用評等在BBB-以上的政府或公司債，就像是買豬肉看CAS一樣，被有公信力的機構「掛保證」的政府或公司，因為債信良好，所以發債的時候就不需要負擔太高的利息給投資人，因此投資人買這樣的債券型基金比較不用擔心被倒債，且報酬率會比公債高一些，但不會有太令人驚訝的數字出現。新興市場債?(風險係數3)投資於新興市場政府或企業的債券，相較於成熟國家的債券，配息率較高，但風險也較高，看中的是新興國家成長的契機。新興國家的成長契機除了來自於基本面的好轉、違約率降低之外，更看重當地貨幣的成長契機，因此專家建議，買新興市場債券可偏好「當地貨幣計價」，不但能夠享受基本面的成長，還能夠賺取當地貨幣升值的空間。高收益公司債?(風險係數4)今年以來，投信公司推出的債券型基金種類大多數屬於「高收益債」(表1)，依照基金名稱來解釋，就知道是個高報酬的商品，專門投資於提供高報酬的公司債。然而，高報酬背後就是高風險，相較於「投資等級債」，高收益公司債一樣投資於公司債，但兩者不同地方在於，前者一定要有信評「認證」，後者不一定，但可提供較高的報酬率，投資人要留意違約率。吳美燕強調，高收益公司債規定經理人投資高收益部位可達6成，另外4成必須放在投資評級或公債上，因此同樣是高收益債券型基金，其績效表現可能大不相同。比較積極的投資人，就選擇高收益債比重愈高愈好，若風險屬性偏向穩健，則應以高收益債券比重較低為主。至於今年以來較夯的「組合式債券型基金」，意思就是直接投資於債券型基金的基金，由專業的基金經理人來幫投資人買基金，報酬率通常介於高收益債與政府公債之間，近1個月的報酬率平均為3.5％，波動度較低約5％(表2)。解密5.現在適合買什麼類型的債券型基金？ 先想想這筆錢要做什麼？是不是短期就需要用到？還是做為中長期資產配置用途？或是到了退休才會動用？根據不同的資金需求，可以做以下的規劃：1.短期資金需求直接買成熟國家公債吧！儘管利率低到不行，但至少波動度不高，就算馬上要賣出，錢也不會虧太多，「以不心痛為原則。」張俊逸說。2.中長期資產配置以定期定額的方式加碼高收益債券。3.靈活操作鄧漢翔強調，當行情好的時候，可以買「當地貨幣計價」的「高收益債」或「新興市場」債券型基金，因為同時可以參與股市上漲以及當地貨幣升值的行情。若是行情混沌不明，甚至很不好的時候，則建議買「美元計價」的「成熟市場政府公債」，像是美國、加拿大、澳洲等政府公債。
