近期羅傑斯公開表示不看好A股，認為在負利率、高通膨、房貸泡沫、出口減緩多重壓力下，全球信貸危機的下一站可能就是中國大陸，但長線依舊看好人民幣升值及經濟成長，為A股保留了底線。事實上，最清楚問題所在的莫過於大陸政府，為了避免經濟衰退及泡沫爆破，官方近期也努力微調，看看文化傳播產業，在一聲扶植令下，今(2011)年逆勢上揚，可見A股還是「官方說了算。」那麼如何依照官方邏輯找出下一個商機，更是當今A股重點。在歐債危機覆蓋下，亞洲各國紛紛開始自救措施，澳洲在11月1日重新進入降息周期中，印尼央行11月10日更連續第2個月降息，幅度高達2碼(10月已降息1碼)，是市場預期的2倍；日本央行大規模阻升日圓，金額已經比美國QE2還要大，台灣的國安基金更是隨時stand by，伺機進場。中國大陸同樣沒有落後，除了連續性的微調措施，10月份新增貸款數據出爐，規模達到5868億人民幣，比起9月份增加了1168億人民幣，也高過7月與8月份，真正落實了對於小微企業的結構性寬鬆，也凸顯各國政府在通膨受控制後，將政策思維轉為刺激經濟、保增長的大方向之上。除了貨幣政策外，近期還要特別關心財政政策。根據中國財政部的數據顯示，今年前3季政府財政支出總共只完成了全年預算的69.3％，還有30.7％必須在第4季完成，也就是說官方會在第4季大「花錢」，不但可以直接促進經濟成長，相關行業也勢必受惠。重點投入保障房、水利建設30.7％是多少錢？用全年財政預算換算，就是3.8兆人民幣，這些錢不會到處亂花，而是早就已經訂好用途，依照各項分類財政預算來看，農業、水利、醫療衛生等等，今年前3季花的錢都只有預算的35％；保障房、新能源、教育、文化傳播、社會保障與就業輔助等，也只花了全年預算的40％。這些產業在接下來都有大筆資金挹注，若配合官方扶植政策，股價爆發力值得期待。舉一個最近的例子，官方針對節能汽車在11月12日周末提出了停車費與電價的優惠扶植措施，並宣布落實免除限購令，14日(周一)節能汽車龍頭比亞迪在香港的股價就狂漲了26％，表現相當驚人。至於下一波可能出爐的受惠產業，預估還是以保障房及水利建設為主。第一，這兩者是既定的民生重大政策，且預算還剩下60％，就大陸大力推動農村城鎮化的腳步來看，這兩者仍是關鍵建設。其次，推出保障房可以壓抑居高不下的房價，改善更多市民居住問題，對中國大陸特別是共產體制而言，居住正義的必要性遠高於其他地區。第三，大陸幅員廣大，無論是保障房或水利建設，都是長期規劃。以水利建設為例，除了眾所皆知的南水北送以外，中國水利部與財政部幾乎每季度都會聯合啟動小型的農田水利建設專案，第4季就規劃投放111億人民幣，投資相關類股完全貼近官方政策，可長可久，同時還具備不時的補助驚喜，讓產業喜出望外。政策面最值得關注的變化是新任證監會主席郭樹清的新政，郭樹清上任後積極推動新股發行制度改革，表示將針對上市公司獲利進行強勢配息，此舉當然有利股東。IPO新政有利A股反彈更重要的是如果政策落實，未來所有新股上市前都必須要落實相關規劃才能送件發行，IPO發行速度勢必減緩，甚至有機會產生一段IPO真空期，對籌碼面極為敏感的陸股而言，不啻是一個大型利多。自11月9日中國證監會正式對首次公開發行公司提出確定分紅計畫的要求以來，已經有將近50％預備上市公司，因無具體的分紅計畫被打了回票，而確定通過聆訊的準上市公司如鞍山重機、蘇州通潤與新華人壽等等，則都將分紅計畫放在「重大事項提示」的欄目中，可說相當醒目。統計2008~2010年數據，A股在這3年中有進行配息(分配現金)的上市公司分別是856家、1006家、1321家，占同時期上市公司總家數百分比分別是52％、55％與61％，現金分配金額分別是3423億、3890億與5006億人民幣，平均每股分配現金金額則是0.08元、0.09元與0.13元人民幣。上述4項數據都呈現逐年提升的趨勢，證明市場非常重視上市公司是否進行配股配息，而強制分紅政策的推出當然更有利於長期的價值型投資人、基金經理人與國際資金進駐，對降低A股波動度，邁向成熟市場，相當有利。現金配息概念成熊市主流更重要的是，過往A股常被詬病上市公司在上市初期就透支了未來的成長性，如今有了這項新政，許多對於未來營收缺乏觀念或是不易達成長期獲利的企業，都會在上市審核中就被淘汰，而能夠順利上市的企業也會因確定分紅而更具「賣相」，陸股IPO生態鏈直接因此改觀，對股市絕對是正面的訊號。如果全球金融市場前景黯淡，已經成為投資領域的共識，現金收益的概念必然會持續大行其道，這或許也可以解釋，為何郭樹清上任後就要推行強制分紅政策。同樣的，A股面臨通膨、地方信貸危機、房地產泡沫化等多重壓力下，現金概念股會成為市場主流族群。先就2010年數據分析，雖然超過1321家上市公司有進行配息，但真正有達到「慷慨」標準的其實並不多，統計股息率超過3％的只有21家(見附表)，而超過一年期定存利率3.5％的更低到只有11家。統計這11家上市公司，自2005年以來全都維持每年穩定配息的紀錄，就產業區分，則分布在公用事業、銀行、運輸、基礎建設與服裝等五大類。不過如果與淨利潤做搭配分析，可以發現這些高配息股中有業績逐年增長的公司，也有增長緩慢的藍籌龍頭股，可見配息高低與業績增長並不一定成正比。而許多官方重量級藍籌龍頭企業，儘管業績不佳，仍願意還富於投資人，可視為理想的防禦型投資。更進一步分析，A股上市公司中共有266家是自上市當年以來每年都配發現金股息，其中佛山照明自1993年上市以來連年股息率都在1％以上，被稱為大陸第一大現金牛，幾乎可視為A股版的中鋼。如何尋找高配息潛力股而這266家公司依產業區分，機械設備43家，金屬類24家，信息技術雖是新興產業，也有23家每年堅持配息，排名第3，生技醫療有20家排名第4，石化與煤炭分別有16與15家分列5、6名，依近期官方扶植新興產業的力度，若再加上高配息的防守優勢，信息技術與生技醫療當然就是進可攻退可守的焦點所在。短線重心則可以回顧甫發表完畢的第3季季報，A股中共有105家公司未分配利潤超過3元人民幣，其中更有25家未分配利潤超過5元，貴州茅台以17.51元排名第一，中國船舶、吉林敖東與濰柴動力等，都超過10元，這些當然就是最有潛力配發高現金股息的公司。特別在政策主導下，既然官方已經宣示分紅是重點方針，高潛力族群的示範作用，當然又更值得期待。
