投資看新興市場46723' />
歐美債務問題衝擊全球金融市場，未來歐債問題將成投資最大風險，美國經濟最近傳來好消息，但法人最看好的還是經濟成長強勁的新興市場。雖然標準普爾、穆迪、惠譽稍早前都曾表態不會立即調降美國的信用評級，但由於美國1.2兆美元減赤方案談判破裂，惠譽終於在11月28日晚間宣布將美國的評級展望調至負面，並提出警告，如果美國國會無法達成有效的減赤，則不排除調降美國主權信用評級。瑞士寶盛債券基金投資長Enzo Puntillo指出，別相信目前的評等，調整才正要開始。美國負債占GDP比重不斷提高Enzo指出，在1960年代，美國政府認為不要有太多的預算赤字，但隨著財政惡化、負債占GDP比重不斷提高，目前美國預算赤字問題已經愈來愈嚴重，未來調整信評會愈來愈頻繁，目前只是開端而已。目前的債券評等是根據過去的經驗，而非基於未來的看法。美國超級委員會已正式表態，由於兩黨歧見過大，減赤方案無法達成共識。標準普爾認為，即便如此，美國政府在2013年也將啟動自動減赤方案，因此目前維持AA+的評等；穆迪也確認美國主權信用評級為AAA，展望為負向。Enzo指出，美債被降評只是開端，未來各國信評調整將較以往更為頻繁。不過，未來美國如果再發生降評事件，市場應不至於再發生如今(2011)年8月時的劇烈影響。Enzo表示，美國和歐洲一樣擁有龐大的債務壓力，雖然將影響投資人信心，但近期美國公布的經濟數據優於預期，是提振投資信心的好消息。Enzo認為，明(2012)年不論美國或歐洲都會面臨「低成長高負債」的景況。歐洲身陷債務問題，已經明顯影響到經濟層面，然而近期美國經濟數據表現不錯，未來美元可望較歐元表現相對強勢。值得注意的是，新興市場貨幣受到經濟高度成長支撐，有升值空間。Enzo指出，目前的債務危機，主因是來自於全球人口結構轉變，據聯合國資料顯示，過去10年，已開發國家平均勞動人口成長率低於1％，且預估至2020年將可能降至0.5％左右。勞動人口減少，讓已開發國家陷入經濟低成長。老年化所需的福利支出使政府開銷逐年增加，長期累積下來演變成目前的債務問題。Enzo認為，龐大的債務問題，非一夕可以解決，而且擴及範圍將會愈來愈大，投資人未來面臨的問題將會是「誰來承擔債務？」在希臘協商民間債券人減記50％的方案確定後，歐盟及當地政府將不再是唯一承受損失的角色。債務問題其實已經演變為政治角力問題。
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債務問題已演變為政治角力歐債問題相當嚴重，Enzo認為，最終的解決方案，可能是所有國家將財政狀態全都交出來，共同監管，才是解決之鑰。而目前問題不僅只存在於政府主權，其實金融業曝險部位也很有問題，不如資助金融機構，使其流通性增加。分析實質收益率，Enzo解釋，已開發國家的實質收益率負成長是普遍較為嚴重的情形，實質收益率等於2年期公債殖利率減掉通膨率，英、美最嚴重，其實質收益率為負成長3~5％，表示實質購買力大幅下降。主因是過去為了解決債務問題，美國以降低實質收益率使債務下降。但是印了更多的鈔票，並推出更多刺激政策，隨之而來的就是通膨。在全球金融市場大幅波動下，債券價格也大幅下跌，Enzo指出，以歷史經驗來看，投資等級債平均違約率1％，即使在市場最糟情況下，平均違約率也不到3％。但現在市場的價格卻是反映了近10％的違約率，顯示目前投資等級債券已反映了大部分利空消息。至於明年的投資方向，Enzo指出，整體而言，新興市場仍擁有較強勁的基本面支撐，在經濟體質較強勁及負債較低的考量下，新興市場債券利差仍有進一步縮小空間，絕對殖利率約為6.5％，相較於已開發國家具有非常良好的投資吸引力，投資風險持續降低中。未來應投資於正利率區域Enzo表示，過去的觀念是投資於低風險的資產較有保值效果，但以美國、英國來看，甚至會出現實質負利率，也就是實質購買力下降，預期未來幾年大多數政府公債實質利率會非常低，甚至出現負利率，建議投資於正利率的投資區域，也就是大多數的新興市場。從歐債問題可以看出，政府公債已經不再是無風險的資產，應避免投資於經濟成長趨緩的已開發國家政府公債，並加碼以強勢貨幣計價的新興市場債，因為高度成長的經濟體較能支撐實質貨幣升值趨勢。Enzo指出，未來市場將會更加動盪，景氣循環周期會縮短，未來3~4年，已開發國家經濟成長速度將會減緩，投資人需要更常調整資產配置，宜採取動態的資產配置。建議維持投資部位在去槓桿化及現金水位高的公司債，並降低歐洲高收益債券，因為歐洲經濟陷入困境且負債水準高，歐債是未來最大的風險。
