期貨選擇權VS.股票選擇權：保證金制度大不同46688' />
股票選擇權與期貨選擇權的保證金計算方法差異頗大，這也是投資人選擇這兩種交易方式所要做的主要考量。股票選擇權的保證金計算方式很死板，一般個人投資者都有能力自行計算。如果投資人裸露賣出股票買權或賣權，那麼所需要繳納的保證金為根本股票總價值的20％，加上權利金收入，以及扣除選擇權的價外程度。請參考下一段討論的範例。馬小姐看空XYZ股票，可是，馬小姐不想投入大筆資金來建立股票空頭部位，而且她也不認為XYZ股價會大跌。所以，馬小姐決定賣出買權。XYZ股票的目前價格為$50，馬小姐準備賣出1張履約價格$54的3月買權，權利金為$300。馬小姐必須支付的權利金為$900，詳細計算請參考表1。如同期貨選擇權的情況一樣，賣出股票選擇權所取得的權利金，可以做為保證金的一部分(表2)。保證金額度計算可洽經紀人期貨選擇權的保證金計算方式差異很大。期貨保證金的計算公式，是採用所謂的「標準組合風險分析」(Standard Portfolio Analysis of Risk，簡稱SPAN)。對於很多經紀人來說，SPAN保證金計算公式是一團謎，很少有人能確實瞭解SPAN的計算方式。SPAN計算公式是由交易所提供，綜合考慮選擇權剩餘時間價值、價內或價外程度，以及根本期貨契約的價格波動率(譯按：SPAN將整個帳戶視為投資組合，允許不同部位的風險彼此沖銷，原則上只根據淨風險計算保證金，所以額度遠較為低)。每家清算公司都有精密的軟體，可以計算每種選擇權的SPAN保證金。我們認為，投資人實在沒有必要大費周章，去瞭解SPAN保證金的詳細計算方法。就實務上來說，我們建議各位建立選擇權部位之前，先打電話向經紀人查詢保證金的問題。凡是認同選擇權賣方交易策略的經紀商或經紀人，應該都很樂意回答你的問題。累積幾個月的經驗之後，你就能夠大略估計賣出選擇權的保證金額度是多少。當然，實際建立部位之後，對帳單上會顯示明確的保證金額度。可是，如果投資人堅持要自行計算SPAN保證金，芝加哥商業交易所(Chicago Mercantile Exchange，簡稱CME)有一套軟體專門供個人投資人使用。本文撰寫當時，這套軟體的價格為500美元，各方面對這套軟體的風評不一。各位如果想知道更詳細資料，請聯絡CME，或上網查詢(www.cme.com)。
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期貨選擇權VS.股票選擇權：保證金制度大不同46689' />
選擇權賣方交易必用SPAN制度仍然有某些經紀商基於某些理由而沒有採用SPAN保證金制度，這些經紀商繼續收取選擇權根本期貨契約的全額保證金。這類經紀商對於選擇權賣方都很不友善，我們建議投資人尋找一些比較跟得上時代腳步的經紀商。大型經紀商把客戶當作無知幼童看待的時代已經過去了，相較於全額保證金，SPAN保證金制度讓個人投資者可以更充分發揮資金效益。如果各位決定做選擇權賣方交易，絕對要採用SPAN保證金制度。瞭解起始保證金之後，接下來要討論保證金額度波動。股票選擇權的情況很單純，保證金計算方式永遠都相同。隨著根本股票價格波動，保證金公式的計算結果也不同。前面提到期貨選擇權計算保證金的方式差異很大，所需要繳納的保證金額度取決於根本契約的價格波動率、選擇權價外程度、選擇權剩餘契約期間。SPAN制度綜合考慮這些因素來計算保證金。正因為如此，選擇權賣方應該在帳戶內保留一些資本，準備因應保證金波動。對於初學者或個性保守的客戶，我們通常建議帳戶內保留半數資本做為這方面的準備金。期貨選擇權賣方風險較高如同各位所看到的，股票選擇權與期貨選擇權之間存在顯著差異，尤其是運用於選擇權賣方交易策略方面。賣出股票選擇權，雖然也能讓耐心的投資人享有豐碩報酬，但相較於賣出期貨選擇權，就難免小巫見大巫了，不過期貨選擇權賣方需要承擔較高的風險。對於讀者來說，投資態度可能偏向比較積極，至少對於投資組合內的某些部位是如此。期貨相關交易的風險較高，並不是因為根本資產的價格波動較劇烈(研究資料顯示，股票價格的波動程度超過商品價格)，期貨交易的風險較高，是因為其信用擴張程度較大。如果交易者瞭解如何運用與控制信用槓桿，則期貨契約將是更有效率的交易工具。賣出期貨選擇權的方法如果正確，操作態度如果嚴謹，則屬於積極投資領域內的保守操作方法。
