季節性及基本面均利糖價賣出賣權

幾個月前，我們建議賣出糖的買權，因為當時季節性因素造就有利條件。如果你當時還不是我們的讀者或是客戶，現在可以回頭看一下糖價過去走勢的表現，來驗證我們當時的布局。

然而就像人們所說的，季節會變換，所以我們現在的做法要做調整。

合約特性造就季節性多頭

糖的市場提供了在季節性及技術面都相當完好的分析條件，並且目前在這兩方面都透露出強烈的訊號：糖價要再大幅走低的可能性已經相當小了。

糖的市場不像一般我們接觸較多的原油市場的期貨合約，每個月都有新的合約可以操作。糖的交易一年只在其中4個月份，分別是3月、5月、7月及10月。這代表經過了10月的合約，要過相當久才會有明(2012)年3月的新約可以承作。

在北半球，甜菜作物的收成是在夏天，並且反映在10月的合約價格上。以供給面來說，最高的月份會落在10月份，價格會反映此時供給增加的因素，因此10月、11月通常是糖價全年最疲弱的時候。

而甘蔗在北半球是在冬天收成，但是供給面的因素必須反映在次年的3月合約，因為10月過後就沒有新的合約可以做。這個供給面的時間落差會在每年年初反映出較高的糖價，過去5年的走勢皆是如此。

就像過去的文章常會提到的，庫存使用率是分析農產品基本面最重要的數據之一。這代表的意義是今(2011)年剩下的供給可以滿足多少明年需求的比率。

舉例來說，如果庫存使用率是20％，那就代表如果明年都不種植糖也沒有收成，那麼今年留存的供給量可以滿足明年20％的需求。

創新低的庫存使用率

不論2011年最後的產能是多少，2012年糖的庫存使用率都會創下新低紀錄，這顯示供給面相當緊俏，主要是中國需求的增加，在今年就已經有200萬噸的供給缺口產生。

結合季節性因素及預期供給面吃緊的局面，糖價極有可能在90天內開始上升的走勢，但什麼時候真正起漲或是會漲多少，都只是人們的猜測。非常幸運地，作為一個選擇權賣方，我們不用太過在意這些猜不準的小事，現在的糖價已經累積了相當可觀的跌幅，對於想獲利的人來說，在最近賣出賣權是一個相當不錯的選擇。

3月的合約會很快見到時間衰減的效果，但是要賣在較接近價平的位置；而5月的合約可以賣在更價外的地方，也會有不錯的利潤。我們近期將會為客戶布建這2個月份的合約。