經過去(二○一一)年歐債危機的擴大與升級，確定了歐盟今年的經濟衰退，也拖累了全球景氣難逃下調的現實，於是面對如此多變數的金融環境，誠如鴻海董事長郭台銘所言：「二○一二年只確定了一件事，就是經濟衰退。」再搭配上聯準會早就定調「維持較低利率水準至二○一三年中」的決議，由此可推斷，二○一二上半年的景氣不會好到哪裡去。希債過關否 攸關歐元存續首先要迎接的變數為美國去年第四季企業財報的公布，受到歐債危機與經濟衰退的拖累，S&P 500成分股的季盈餘預期僅增六％，而這部分的利多已經包含在目前的股價內，所以後續影響股價的關鍵，在於企業對於今年第一季的景氣展望。而德意志銀行率先調高美國半導體的投資評等，從「表現平平」調高至「加碼」，讓費城半導體指數拉出連四實體紅Ｋ(圖一)，為美股三大指數當中最為強勢的市場，這點似乎呼應了台積電董事長張忠謀在去年十月的法說會上所表示的「半導體的庫存約需一季時間去化」觀點，相信在今年一月十八日台積電的法說會上就可見真章。今年的二?四月是檢視歐債危機是否得到控制的時間點，撇開德義法西等主要歐元區成員國的公債標售順利與否的問題，更重要的是希臘三月份有大量債務需要贖回，希臘能不能過得了這關，攸關到歐元的存續議題是否繼續延燒。畢竟在Ｅ ＣＢ祭出長期再融資操作(ＬＴＲ Ｏ)為歐元區五百多家銀行注入四八九○億歐元三年期流動性，藉由將資金借給銀行，再由銀行來購買收益率較高的歐債的模式，收到舒緩短期流動性緊縮的功效，等同於Ｅ ＣＢ不會坐視歐元不管的意思，照說歐元就已經度過了最壞的情況才對。歐債殖利率 對股市有利空效應可是事實正好相反，歐元不僅失守一．三美元關卡，而且跌破一．二七美元至一．二六六七美元，過去一個月歐元貶三％，十一月以來的弱勢凸顯市場對十二月九日的歐盟高峰會所決議的財政緊縮方案感到沒有信心，且一月九日德法領導人會晤之後也沒有達成較具體的共識，意味著市場對於一月二十九日的歐盟高峰會將根據前次峰會所同意的「實行統一國庫、嚴格檢查各國財政紀律」的決定來制定法律規範的作法，並沒有抱存著期待。因此市場將會重新把觀察重點擺回到各國公債標售的殖利率變化。不過，這部分將會對股市造成利空的效應，例如一月五日法國標售出七十六．六億歐元的長期公債，接近目標的八十億歐元，其中十年期公債四○．二億歐元，平均殖利率為三．二九％，十二月一日殖利率為三．一八％(圖二)；十年期國債認購比率從三．○五降至一．六四。法國通過了市場質疑能否續保３Ａ信評的考驗，但借貸成本依舊上揚，造成歐元兌日圓匯價回貶到十一年低點的九十八．六五日圓，表示投資人避險意識升高，從投資人持有法國債券所要求的收益率溢價與德國對比而言，投資人已經將法國視為主權等級為BBB的國家(BBB等級比AAA等級低八檔，僅比垃圾級高二檔)。此外市場信心的薄弱也表現在歐元區紓困基金(ＥＦ ＳＦ)標售新債的殖利率為一．七七％，較德債高一四九基點，且四十五億的認購額共標出三十億歐元的三年期債券，同樣表示市場仍質疑歐債短期流動性問題。過去一個月美元升值一．六％左右，間接的壓抑了股市的表現。上證指數跌到一月六日的二一三二低點之後，連拉三根實體紅Ｋ(圖三)，頗有準備過農曆春節的慶祝味道。但是上證指數仍未擺脫空頭探底的格局，起碼三○六七高點下跌以來的下降壓力線還沒突破，也不見雙腳築底格局，推測應該跟中國大陸官方已經將二○一二年經濟成長率從原先八％的目標，下調至七．五％有關，目前市場預估一月十七日公布的第四季ＧＤＰ成長率可能跌破九％。人民幣不易受外力升值除了外有歐債危機影響了歐盟的經濟衰退，內有房市持續調控下的房價下跌後的財富縮水效應，如今又多了美國調整國防政策，將中國大陸視為未來十年最主要的國防假想敵，把原先人民幣匯價問題，提升至美中貿易大戰之後，更進一步地藉由美伊衝突把賽局升級至軍事恫嚇。當然要人民幣受到外力干擾而升值是不容易的，所以美國才會在撤軍伊拉克之後，把亞太地區的主導權視為未來十年的國防重點，明言要增強在亞洲的軍事存在，加強防範來自中國大陸的威脅。所以美國十二月對伊朗進行制裁，懲罰與伊朗央行進行交易的金融機構，目的是為了切斷伊朗中央銀行與全球金融體系的聯繫，若削減自伊朗的進口，就可撤除對該國的制裁。伊朗最大貿易夥伴中國大陸，根據美國ＥＩＡ的資料顯示，去年上半年中國的伊朗原油進口量則達十一％，去年向伊朗購油量達每日五十五萬桶，即便伊朗遭到西方制裁，中國大陸仍試圖要求伊朗給予更多折扣，以維持雙方貿易關係；儘管一月已將向伊朗採購原油減半，二月還會進一步下砍，中國大陸政府發言人強調，中國大陸同伊朗保持正常、公開、透明的經貿和能源往來，這些往來不違反聯合國安理會決議，不應該受到影響質疑，意味著中國大陸將跟美國明著槓上。
