美國上周五(一月二十七日)公布去(二○一一)年第四季國內生產毛額(ＧＤＰ)，儘管與前一季相較成長二．八％，不過卻不如市場預期的三．二％，且存貨增加的貢獻高達一．九％，扣除此部分後ＧＤＰ僅成長○．九％，顯示後續美國經濟成長仍有變數。隨著歐債問題升溫，上一季企業資本支出減少導致今年成長放緩，這也呼應聯準會決定延長超低利率，以支撐復甦力道的作法。就業市場方面，先前公布的ＡＤＰ私人部門就業、非農人口變動、初領失業救濟金人數等數據顯示就業市場動能好轉，推升消費者信心指數(ＣＣＩ)在去年進入十二月下半月後持續維持高檔。消費信心增加，十二月同店銷售年增率表現優於市場預期。唯若進一步探究，儘管就業市場數據改善，但是近期零售銷售佳績，主要仍為消費信心的回升，儲蓄率反倒降低，而非個人實質可支配所得增加。且個人實質可支配所得年增率已經從八月份連降四個月，後續消費動能仍須謹慎觀察。美聯準會聲明為ＱＥ３鋪路配合歐洲於今年上半年陷入衰退可能性高，對於今年上半年成熟市場景氣表現看法仍保守，整體而言，美國未來一季經濟數據對市場的正面貢獻將逐漸走低。美國聯準會於一月二十六日會後聲明(FOMC Statement)，微幅下修今、明兩年的美國經濟成長預測，同時以景氣前景面臨「顯著下滑風險」為由，進一步宣示將現行趨近零的超低利率延長至二○一四年底，並表示若經濟態勢惡化，不排除推出新的寬鬆貨幣政策。聯準會表示，美國經濟目前的確有溫和復甦，但是失業率改善後續動能存疑；民間消費成長，但企業固定投資仍待觀察；房市銷售依舊疲軟。基於聯準會已數次強調通膨為其實施ＱＥ的首要考量，外界也的確看到聯準會對未來幾年的長期通膨預估均在其長期通膨目標二％下方，形式上的確是為後續ＱＥ鋪路。基於市場擔憂歐債問題惡化，加上預防美國減赤影響經濟發展，在通膨預期降低的趨勢下，市場普遍預期聯準會在今年將有條件實施ＱＥ3。而彭博也對各家債券交易商的調查，預期聯準會將祭出約五五○○億美元資產購買計畫，以購買房屋抵押債(ＭＢＳ)為主，可能時間點多分布在二○一二上半年。短期歐債由急性轉慢性發展上周雖然標普將法興(SG)及法國農業信貸銀行(Credit Agricole) 評等由A+調降至A，且惠譽(Fitch)亦連降義大利及西班牙評等兩級分別至A-及A，然目前看來除葡萄牙外，已知的利空對市場並無太大影響。二至四月為歐洲主權及金融業債務償還高峰期，預期目前的漲勢在二月後仍可能受到歐元區後續政治不確定性影響。另伊朗核武議題仍未見明朗，中東地緣政治風險仍存，能源相關標的仍值得留意。美國國會於二月將開始討論薪資稅及失業補助是否延長的問題，若無法順利延長，則對美國今年經濟成長動能將有顯著影響，因而，在整體政策風險仍高下，目前全球股市上漲態勢只宜採取小部位短打見好就收。美股Ｑ１不確定性因素仍多觀察過往花旗驚奇指數與標普500指數走勢，花旗驚奇指數在波段轉折點平均領先標普500指數約三個月時間，目前花旗驚奇指數自十二月二日創下波段高點後，仍在高檔整理，須觀察後續發展，若趨勢開始明顯反轉向下，預計第一季後半將可能出現股市轉折點。此外，短線上雖然目前市場氣氛較為樂觀，不過由於歐洲外部不確定因素仍高，加上二月份減稅計畫疑慮恐再起，並且元月效應平均漲幅目前已經大致滿足，短線上雖偶有財報提振，整體第一季下半場仍偏向保守。(本文作者為台新投顧研究經理)
