選擇權賣方與未平倉口數策略逆向操作47051' />
二○○三年夏天，媒體大肆渲染天然瓦斯供給短缺的戲碼。聯邦儲備局理事長亞倫．葛林斯班表示他很關心天然瓦斯缺貨的情況，這無異火上加油，一些小額投機客急著進場，買入大量買權(他們所挑選的賭博工具)，準備發大財。賣出荒唐的選擇權不幸地，當媒體開始報導這些事件，行情已經出現明顯漲幅。雖然基本面還是有利多頭，但媒體的渲染讓一些急著發財的人為之瘋狂。當葛林斯班發表評論時，漲勢已經做頭，整個夏天的後續走勢，大體上呈現橫向或稍微向下移動。圖一與圖二說明選擇權交易者如何運用投機客的瘋狂買氣而賣出「荒唐的」買權。總之，務必要掌握經濟基本面狀況。原則上，應該要逆著媒體報導與群眾心理來操作，換言之，應該背道而馳。如果你透過基本分析而相信行情將走高，可以賣出賣權，但要考慮價格向下大幅修正的可能(讓小額投機客停損出場)。態度保守的投資人，不妨等待價格向下修正之後，才賣出賣權。如果漲幅看起來已經過大，如果有履約價格看起來夠荒唐的買權可供交易，就可以賣出買權。如果行情波動非常劇烈，選擇權賣方交易屬於積極策略，你所賣出的選擇權價值在短期內可能大幅波動，尤其是進場時機拿捏不好的話。可是，即使如此，部位波動程度仍然會小於直接放空期貨契約。請記住圖一與圖二的例子。如果你認為天然瓦斯價格漲幅已經過大而在五美元放空期貨契約，進場時機顯然太早，因為價格稍後繼續上漲到七美元。除非你有足夠的心理準備，否則很可能被停損出場。可是，如果你賣出履約價格十五美元的買權，情況應該不至於太糟。選擇權賣方如果打算逆向操作，可以透過選擇權未平倉資料來判斷市場人氣。下列文字是摘錄自我在二○○三年五月發表的文章，觀察特定股票或商品的未平倉資料，是選擇權賣方的分析工具之一。透過未平倉量判斷行情一般交易大眾通常都選錯邊，有統計數據可為證明：八○?九○％的期貨交易者最後難逃虧損命運。由於一般交易者都偏好買入選擇權，所以仔細研究選擇權未平倉資料，往往可以判斷一般大眾的立場。首先觀察特定市場的買權與賣權未平倉量。如果這兩種選擇權的未平倉量之間存在明顯差異，意味大眾的態度偏多或偏空。如果可以選擇，最好是「反向操作」。舉例來說，如果某商品之賣權的未平倉量，是買權未平倉量的一．五倍，而且持有多頭部位的交易者大多是小額投機客(一般大眾)，這意味一般交易者看空行情。小額交易者持有的賣權多頭部位，大多是由基金或商業玩家提供。假定其他條件不變，碰到這種情況，最好賣出賣權。反之，如果買權的未平倉量顯著超過賣權，最好賣出買權。請注意：相關評論只代表我個人的法則、看法與觀察。我並沒有暗示交易大眾的看法永遠都是錯的，也沒有建議這種觀點本身可以做為交易系統。沒有任何東西可以取代扎實的技術分析與基本分析。這只是各位考慮賣出選擇權時應該評估的諸多因素之一。選擇權買家通常都是小額投機客，他們希望期貨市場出現重大走勢，並因此而發大財。這也是為什麼期貨市場吸引投機客的原因：以小搏大的機會。問題是，這類足以讓選擇權買家享有獲利的重大走勢，發生的機會實在太少了。我的論點是：資金的獲利，主要是由大眾貢獻的。如果我們幸運的話，八○?九○％的交易者會繼續持有異見。
