龍年一開春，國際金融市場最受矚目的訊息，以美國聯準會(Fed)將維持低利率至二○一四年底，且不排除再次量化寬鬆以刺激經濟之消息莫屬。美低利率 資金重返風險性資產此外，經濟數據優於預期，以及歐洲央行於去(二○一一)年底執行的三年期無上限抵押融資措施(LTROs)更是發揮相當效益，使得義大利及西班牙債券殖利率出現明顯下滑，市場風險偏好度因而大幅提升，不僅帶動國際股市回升，新興市場債券及高收益債券亦雙雙走揚，其中當地貨幣計價新興市場債券表現更是出色，絲毫不遜於歐美股市(附表)，期間美債則以一．八~二．一％區間整理。分析美國聯準會決議維持低利率的背景，美國聯準會主席柏南克(Ben Bernanke)在一月二十五日宣布，將會維持目前○?○．二五％的超低利率至少到二○一四年底，較之前公布維持到二○一三年中，又進一步延長了十八個月，同時表示未來若有需要，也不排除第三次量化寬鬆(ＱＥ３)的可能性。同時，聯準會也設定明確的通貨膨脹目標上限為二％，並強調當失業率太高時，美國將會採取靈活政策來抑制物價上漲。 歐美資金寬鬆 新興貨幣身價揚此次美國聯準會延長低利率政策，有兩大重要意義，一方面將使得銀行定存及公債等低風險資產的報酬維持在偏低水準；另一方面則有利降低企業募資成本、民間信貸利率，進而推動企業投資與消費需求，使得經濟增長獲得額外助力。同時也將拉抬風險性資產的投資潛力，進而吸引國際資金的青睞目光。截至二月一日，高收益債券型基金已呈現連續九周淨流入，今年累積淨流入的金額更高達九十三億美元，就是明顯的例子。眼前國際主要貨幣中，美國到二○一四年將維持超低的利率水準，意味著美元同時間將呈現較疲弱的走勢。而另一主要貨幣歐元，歐洲央行自去年底開始提供的無限量三年期信貸，形同另類的量化寬鬆，加上歐債問題逼迫歐洲各國緊縮財政支出、經濟前景放緩下，歐洲大幅升值可能性不高。此時，在這場全球貨幣競賽中脫穎而出的，就是成長動能與利率水準較高的新興國家貨幣。觀察今年以來，隨著歐債問題逐漸淡化，市場信心開始恢復下，漲幅前十名的貨幣全都在新興市場，貨幣升值正是當地貨幣計價新興債近期表現亮眼的原因，也將是未來幾年重要的投資契機(附圖)。復甦初期震盪 配置攻守兼備雖然最近從全球製造業採購經理人指數顯示，全球景氣復甦的線索愈來愈明顯，不過仍提醒投資朋友，金融市場在短期內已有較大漲幅，隨著開始進入今年歐債到期的償債關鍵期，以及經濟數據仍有走弱的機會下，進入區間整理的可能性升高。若風險性資產(股市、新興市場債、高收益債)要強力回升，將端視歐元區各國如何用政治力量徹底解決南歐債務危機。投資策略上，建議現階段債券投資布局以新興市場債、高收益債及成熟國家公債均分進行資產配置，若市場出現較大幅度的拉回，再趁勢調整，並加碼風險性資產的比重，可收攻守兼具之效。(本文作者為保德信新興市場債券基金經理人)
