世界銀行(World Bank)預估今(二○一二)年全球經濟成長率將較去年差，歐洲央行實施二次長期資產再融資操作(ＬＴＲＯ)，英國定量寬鬆(ＱＥ)擴增五百億英鎊，日本央行購買政府公債挹注龐大資金，再加上美國三月利率決策會議(ＦＯＭＣ)重申低利政策維持至二○一四年不變，在低成長、超低利率以及豐沛流動性並存於經濟金融體系，此時相當適合投資債券。金融危機凸顯債券配置重要性金融海嘯重創全球股市，市場意識到債券資產配置重要性，以不同債券類別來看，二○○八年美國政府公債報酬率達一二．三九％，二○○九年股市回溫，美國高收益債收益達一五．一二％，新興市場債券則有一二．○四％的報酬。去年歐債危機籠罩，美國政府公債報酬達九．一九％，新興市場債券八．四一％，美國高收益債也有四．四％的表現。實證顯示，在不同的景氣位階，各類債券投資標的均有好表現。對於美國投資等級債券展望，聯準會(Ｆｅd)維持○．二五％之低利率至二○一四年底，顯示美國將以貨幣政策推動經濟成長，寬鬆的流動性仍將支持信用市場利差進一步收斂。以美銀美林證券對美國投資等級債券利差的預測，在A-AAA評等之非金融債及BBB評等之非金融債，預估今年兩種評等之非金融債券利差將逐季縮減(圖一)。除了票面利率之投資收益外，更將有債券投資之資本利得，利差縮減，且美國企業體質穩健，因此在有限的違約率風險下，美國投資等級債今年將是較安穩的投資標的。新興市場的投資機會與風險，國際貨幣基金預估今年新興市場ＧＤＰ為六．四％，較先進國家的一．六％有四倍之高。反觀新興政府債務比重只為三七．八％，遠低於先進國家的一○二．九％，加上新興政府經常帳餘額占ＧＤＰ比重較已開發國家高(圖二)，顯示還款能力無虞。整體來看，新興國家擁有高ＧＤＰ成長及經常帳，加上低負債的投資優勢。再檢視新興市場不同區域，新興歐洲在地理位置上與歐元區最接近，經濟往來最頻繁，且對其歐元區銀行業的曝險金額也最高。從各國財政狀況檢視，新興亞洲與新興拉美債務占ＧＤＰ比重較低，其中又以拉丁美洲基本面較佳。新興債市展望佳以穆迪信評去年底報告指出，由於新興國家通膨(ＣＰＩ)多已於去年達到高點，預期今年通膨壓力可望舒緩，包括巴西、智利及印尼等國央行調低利率，中國、俄羅斯及祕魯等國債信則有調升機會，新興債市前景看好。唯須注意新興市場的法政體制穩定度，以及因市場規模過小的流動性風險。對於高收益債市，以美國高收益債最被看好，據標普信評報告指出，目前美國發行高收益債之營業收益率高於發債成本，股東權益報酬率進而提升。且標普預估至六月三十日美國高收益債企業違約率持續降低至一．六％，遠低於十年歷史平均五％，顯示發行高收益債企業基本面強健，加上違約率達新低，目前進場投資正是時候。歐債後續仍有風險，包括希臘四月大選及其後改革進度，葡萄牙及愛爾蘭恐怕步入希臘後塵，都為投資市場帶來不確定性。就當前市況，以債券做資產配置相當合適，可由美國投資等級公司債及公債來降低投資組合波動度，由於這類債券債信品質較佳，其所提供的安全性與固定收益的特性，充分具備避險功能。美國高收益債最吸睛另外，再以高收益債及新興市場債做較積極的投資，此類債種具有債券及股票的混合特性，擁有固定配息、到期日以及贖回價格等特色，在全球多數企業信用水平改善之際，可為積極型投資人帶來豐厚報酬。總結來說，以今年全球市場資金寬鬆，且處於經濟低成長之市況，投資債券為好時點。然而投資債券或債券型基金，一定要多注意市場利率走向、信用市場變化與大環境景氣的復甦或衰退，以及債券發行單位的財務與信用狀況。(本文作者為兆豐國際全球債券組合基金經理人)
