經濟局勢47426' />
雖然歐債危機已經逐漸走出全面摧毀的層面，市場的恐慌程度也明顯降低；但是歹戲還在拖棚，只是焦點轉換到債務國是否真能說服人民接受財政緊縮的苦日子，以及各國政府有無能力帶領民眾走出經濟衰退的泥淖。人民不滿經濟現況的程度增溫，可說是近期國際經濟局勢的特色。西班牙正面臨另一個危機西班牙工會在三月二十九日發動全國大罷工，首都馬德里大約有九十萬人參與了示威遊行。原因是四月一日西班牙政府通過新《勞工法》修改議案，然而許多修改後的新勞工法條例並沒有徵求工會意見，工會認為修改後的新《勞工法》嚴重損害工人利益。例如，新勞工法下的企業可隨時調整勞動時間和對員工的薪酬，沒有最低工資底線；企業辭退工人不再報請政府有關部門批准，並將削減失業金、退休金；被辭退後的經濟補償金天數，由過去的四十天以上減少到二十天；且領失業金的人要義務參加政府指派的市政工程勞動等。西班牙政府明知會面臨人民反對的聲浪，卻還是不得不採取財政緊縮政策，只因為新政府承諾將在二○一三年把赤字與ＧＤＰ之比降至三％的歐盟上限以下，以遵守最後期限，避免遭到債務違約的風險或歐盟處罰。實際上，去(二○一一)年西班牙預算赤字與ＧＤＰ比值高達八．五％，於是最新的今年預算案要求政府各部門平均削減一四．五~一五％的支出(相當於三四○億歐元)，將赤字占ＧＤＰ之比降至五．三％，然而此數字仍超越與歐盟協商好的四．四％。由此便可了解西班牙政府所面臨的困境，因為財政緊縮並不是終點，甚至是另一個新危機的開始，如何在財政緊縮的環境下走出經濟衰退的威脅，才是西班牙甚至是歐盟各國政府所要面臨的考驗。中國為歐盟衰退直接受害者根據歐盟統計局Eurostat報告顯示，歐元區十七國二月失業率由一○．七％上升至一○．八％，而去年二月僅為一○％。歐盟二十七國二月失業率則為一○．二％，去年同期為九．五％(圖一)。西班牙失業率四年內由八％急升至二三％，為歐盟之冠，青少年失業率更接近五○％，相較於歐盟失業率最低的奧地利僅四．二％，多出五倍有餘。然而失業並不是經濟衰退的源頭，財政緊縮下的投資減少所造成的製造業衰退才是問題。歐元區三月份綜合採購經理人指數從二月的四十九．三降至四十八．七，服務業指數從四十八．八小跌至四十八．七。歐元區三月份製造業ＰＭＩ降至四十七．七，符合預期，但為連續八個月萎縮。其中由於德國政府為了應付歐洲債務危機的歐洲穩定機制(ＥＳＭ)外援紓困金額增加，總債務比增加一％，拖累了德國三月份製造業指數從二月的五十．二下滑至四十八．四，創三個月新低。法國製造業指數從五十下降至四十六．七。英國三月份製造業指數從二月的五十一．五上升至五十二．一，歐盟的經濟火車頭也陷入經濟成長停滯的威脅。歐盟的經濟衰退最直接的受害者就是中國大陸，主要採樣中小企業的匯豐三月中國製造業指數終值四十八．三，低於二月終值四十九．六，連續六個月下降，且連續五個月低於五十，為二○○九年四月以來次低點，僅優於去年十一月的四十七．七。中國大陸去年的ＧＤＰ成長是九．二％，今年在溫家寶已經宣布下調ＧＤＰ至七．五％的情況下，市場把關注的焦點擺在持續宏控的房市上。在中國大陸於去年二月取消發布全國房價指數後，中國大陸房地產指數成為參考指標，該數據指出三月份中國大陸一百個主要城市的平均房價連續第七個月下滑，一百個城市平均住宅價格為每平方米人民幣八七四一元，月減○．二九％。外銷與內需同時降溫，接下來就不宜見到中國大陸的ＣＰＩ指數有上揚的壓力。有個插曲是，中國大陸官方三月份製造業指數與民間版的ＰＭＩ指數結果相左，市場認為是採樣不同所造成的，但這背後也反映出中國大陸官方對於各種經濟數據的操控意圖與能力，仍具主導地位。主要採樣大型企業的中國大陸官方三月製造業指數上揚二．一點至五十三．一(圖二)，連續四個月回升。其中新訂單指數上升四．一點達五十五．一，生產指數達到五十五．二，比上月上升一．四點，為去年五月以來最高值。從上述數據來看，新訂單仍是外銷的主要動能，因此有理由相信，先前溫家寶在「兩會」期間所釋出的「人民幣升值幅度已經差不多了」訊息，應該不假，除了刺激出口之外，也順便回擊美國近期一連串的貿易戰的制裁手段。中、歐轉弱 美重返經濟火車頭在歐盟與中國大陸的經濟成長動能皆轉弱的情況下，美國重返全球經濟火車頭的地位。歐巴馬連任的壓力下，喊出「讓製造業重返美國」的政見口號，果然見到美國各項經濟數據的亮眼表現。先看製造業指數，美國三月ＩＳＭ製造業指數由五十二．四攀升至五十三．四(圖三)，優於市場預期的五十三。主要受到生產與就業項目所推動，ＩＳＭ的生產指數自五十五．三提升至五十八．三。就業指數由前月的五十三．二攀升至五十六．一。美國三月ＩＳＭ芝加哥採購經理人指數自二月的六十四回跌至六十二．二，為四個月以來第三度下滑。但為連續第五個月高於六十，且連續第三十個月高於五十。主要是汽車需求的上揚以及企業在新設備方面投資的持續增長，對美國製造業有著推動效果。油價漲為全球復甦夢魘不過，儘管美國製造業呈現復甦狀態，但力道還不夠強，至少聯準會對於已經實施兩次量化貨幣寬鬆政策之後的整體美國經濟狀況仍不滿意，從ＩＳＭ製造業指數去年平均為五十五．二，二○一○年則是五十七．三等數據來比較，就可以得知，其實美國的經濟只是試圖爬出景氣谷底。問題的關鍵同樣是房市，美國二月營建支出意外下滑一．一％，且改寫七個月來最大降幅，市場原預估成長○．六％。一月修正後降幅○．八％也比初值差。面對美國經濟復甦局面，聯準會主席柏南克有信心的表示，「景氣已開始緩步走出衰退，但距離恢復正常仍有一段差距；可是我相信長期來看美國仍會重返過去一百多年來每年三％的經濟成長率的均值。」事實上，剛公布的去年第四季成長率確實已達到三％水準，但這並沒有給了柏南克信心來縮短量化寬鬆的時程，顯示美國的經濟復甦力道仍微弱到需要照護，尤其是通膨的壓力增溫。由於能源成本上升，美國二月消費者支出上升○．八％(圖四)。但個人收入僅上升○．二％，但若經通貨膨脹調整後，二月可支配收入為下降○．一％，因為二月個人消費物價指數(ＰＣＥ)上升○．三％。因此，二月份個人儲蓄率從四．三％下降至三．七％，創二○○九年八月以來最低水準，油價上漲成為各國經濟復甦的夢魘，至少對於台灣是如此。自四月一日起中油一次反映累計「應漲未漲」額度，一口氣將汽柴油每公升原本「應漲未漲」的五．四元與五．五元部分先調漲六○％，經濟部推算，這波油價調漲使今年ＧＤＰ減少約○．二二％，ＣＰＩ則上漲○．三七％。但根據中油資料顯示，「應漲未漲」的金額卻仍各有二．二元，約占四○％；再加上美伊局勢隨著美國總統大選的時間逼近，局勢隨時緊張，恐怕全年下修ＧＤＰ的動作會一再發生；更何況五月還要調漲電價。今年第一季，紐約原油期貨價上漲四．一九美元或四．二％ ，倫敦原油期貨更暴漲十五．五美元或一四．四％。台股行情多變 觀察籌碼動向通常原物料受油價波動影響，傳到末端產品的效應周期是三~六個月，而股市又會領先三~六個月反映，所以外資就趁著油電雙漲的利空藉口，調降內需傳統產業的投資評等；其實外資不能說的祕密是，財政健全小組正在討論的資本利得課稅議題才是衝擊外資今年獲利的關鍵。畢竟財政部長已經定調，證所稅加上證交稅不能少於現行的證交稅額度，而先前傳出法人課證所稅的障礙較小，所以資本利得稅課徵的議題發酵，成為外資只能做、不能說的祕密，於是假借油電雙漲的利空來調降企業獲利，喊出內需產業受到的衝擊大於外銷。再加上美韓的ＦＴＡ的利空衝擊，讓紡織、水泥、鋼鐵等產業成為空頭標靶，影響到整體的買氣觀望，台股近期單日量連續萎縮，形成價跌量縮的空方格局，儘管大盤指數來到了季線支撐，但由於資本利得稅的議題一個月內才會定案，預估四月份台指期最後結算行情將落入空方主導，行情易跌難漲，接下來就得觀察台股的籌碼動向。一般技術面的研究者認為季線是中長線的參考依據，因此當季線上揚時，多數會以中多解讀之。不過這情況其實有著很多種變化，就以滬深股市近期也有季線助漲的情況，但是三月份以來的拉回不僅跌破季線，而且空方格局明顯。因此近日台股面臨到季線的攻防戰之際，其實不應該對季線支撐持有太多的期待，慎防將來三大法人的偏多立場鬆動。不過要提醒的是，政府稅改的用意是基於公平正義的基礎，所以三大法人並不是主要被考量的重點，大股東才是重點。因此未來還要觀察企業轉投資的持股是否積極賣出，例如華碩(2357)近期就宣布要賣掉和碩(4938)的持股(圖五)。
