南亞電路板UTR持續改善，ABF與BT動能推升營運表現，2025年第三季展望穩健向上

南亞電路板（NYPCB）2025年第二季營運表現優於市場預期，儘管面臨匯率逆風，整體業績仍展現強勁韌性。主因來自消費性電子提前拉貨與網通交換器需求帶動ABF載板出貨，加上記憶體市場對BT載板需求持穩，推動UTR（單位總收入）全面提升，顯示產品組合持續優化、價量結構趨向健康。

6月合併營收約為新台幣31億元，年增14%，雖月減4%，但仍屬高檔水準，帶動第二季總營收達96億元，季增13%，優於先前財測中預估的高個位數至低雙位數成長幅度（不含匯率影響）。雖然匯率對獲利端形成一定壓力，但受惠於BT與ABF載板單價同步上升，毛利率預估季增1.1個百分點至6.2%。我們估算，第二季稅後淨利為新台幣2.81億元，季增35%，每股盈餘達0.43元，顯示公司在產品結構調整與成本控管上均有穩健表現。公司預計將於8月6日公布正式財報。

展望第三季，南亞將持續受惠於ABF載板需求動能穩定推進，主要來自網通交換器與伺服器端應用。雖然消費性電子因前期提前拉貨而可能維持持平表現，但BT載板將迎來價格調漲，有望對獲利形成實質貢獻。據了解，BT載板原材料——低熱膨脹係數玻纖布（low-CTE glass cloth）價格上揚，使得下游價格預期季增10–20%。BT載板目前應用於記憶體、手機AP、RF模組、WiFi及藍牙等關鍵元件，約占南亞BT出貨比重的50%，有利提升整體ASP與毛利表現。

第三季在量價雙漲支撐下，預估營收將季增6%達到新台幣102億元，毛利率提升至9.3%，每股盈餘可望躍升至0.96元，成為全年營運成長的重要推進器。在AI領域布局方面，南亞電路板正積極參與多項AI ASIC專案開發，與Alchip合作進行Trainium3載板的認證，預計2026年導入，目前進度符合規劃，有望成為中長期成長動能之一。同時，公司亦已通過Meta專用AI晶片載板的認證，預期將於2025年下半年開始放量出貨。儘管南亞尚非主要ABF供應商，但成功切入客戶供應鏈，證明其產品技術力與交期可靠度已獲國際客戶肯定。

整體而言，南亞電路板憑藉穩定的客戶結構與高附加價值產品布局，在供應鏈波動與匯率變化中展現出良好彈性，未來隨著BT與ABF載板需求成長與ASP提升，營運表現有望逐季轉強，為2025年下半年與2026年打下堅實基礎。