綠能是長期趨勢，太陽能怎麼卻像是賽道邊緣人。這就要問綠電題材的核心，在不一樣的年代，經歷了何種觀念上的變化？
企業不只要用電，更因當代永續發展潮流，如 ESG、RE100 倡議、碳稅等全球性的目標，都提升對於綠電需求。而在台灣，光是台積電在 2023 年用電量約 230 億度，幾乎全包下了同年台灣綠能發電量（267.10 億度）。隨著 AI 發展，預估台積電 2030 年用電量將成長到 330 億度。能源需求強勁成長，許多綠能環保產業也紛紛出現。
但同樣是綠電，市場資金卻很少關注太陽能，儘管這是最早被商業化運用的再生能源之一，也曾是台灣股市的明星產業，卻大幅落後主流投資話題，彷彿是市場邊緣人。
從科技到產業，再從巔峰到死路
太陽光電技術的基礎可追溯到 19 世紀，1958 年時就以光電電池的形式應用於衛星供能。石油危機爆發後，太陽能與風力發電一度得到大力發展，但 70 年代未能成功，直到到了 2000 年左右技術才出現突破。
台灣其實是非常適合發展太陽能產業的地區，除了年均日照近 1800 小時，太陽能核心材料的是多晶矽與單晶矽，也與半導體使用的矽晶圓同源，許多電子業者可平行轉型或投資太陽能相關設備、模組與製造業者。當年，太陽能是繼千元金融股全盛時期後興起的新產業。市場也看好台灣的太陽能產業，能複製半導體的成功模式：
- 台積電 2009 年以 62 億參與茂迪私募案，市場看好茂迪成為太陽能界的台積電
- 聯電 2005 年曾轉投資設立聯相光電，2015 年透過聯景光電與茂迪合併，間接成為茂迪第二大股東
- 台達電 2004 年與工研院成立旺能光電，持有 54% 股權
- 英業達 2011 年以 50.6 億搶親鴻海原參與私募的益通光電
不過，隨著中國在 2000 年左右將太陽能確定為國家能源戰略，政府推出大量激勵措施：逼近零利率融資、免費土地使用、賦稅優惠、出口信用貸款保險補貼和優惠出口信貸融資等，太陽能市場自此急劇增長，2006 到 2010 年，美國自中國進口太陽能板的數量增長了1,593%。不只迅速讓市場價格崩盤，泡沫的程度，也比許多業者所想像的要快。
美國、歐洲與日本太陽能業者陸續倒閉或結束太陽能業務。曾重金投資的台灣半導體大廠，也難以從價格雪崩脫身，有好幾年的時間，被拖累了不少公司投資損益。
- 茂迪虧損程度擴大，台積電 2018 決定出脫股票，最後以認賠 11.23 億脫手
- 聯電 2018 年中出清茂迪持股，認賠 4888 萬元
- 旺能光電 2011 年大賠超過一個股本，衝擊台達電獲利。透過換股取得新日光，新日光再與昱晶與昇陽科合併為聯合再生，2020 年再度降低持股比重至 3.44%
- 根據英業達統計，集團旗下益通、英穩達、英懋達3家太陽能相關企業，2011 至 2018 年之間，總計虧損達 152.55 億元。益通最後因連續 6 個月零營收，於 2020 年 1 月 13 日下櫃。
再以近十年的月線圖與 EPS 觀察兩間太陽能業者茂迪與聯合再生，便能一目瞭然太陽能設備廠近況。雖然曾因台積電宣布採購綠電而自低檔上漲，但仍處於月K 格局的弱勢走向，尤其聯合再生更是幾乎吐回 2020-2021 年漲幅，時隔多年還能再套牢一批人。而近十年 EPS 則是略有高下，至少茂迪近五年開始轉虧為盈，但聯合再生仍是常年虧損狀態。
綠電題材的真實需求
當人們談論太陽能發電或再生能源，往往會將焦點放在發電量與設備裝置的多寡上。然而，即使中國已經稱霸全球太陽能發電量與設備市場，當地仍有三分之二的電力仰賴燃煤，為什麼沒有因此成為名副其實的再生能源大國？
這就又回到太陽能的先天限制。首先，太陽能需要日照充足與地點開闊，這導致中國的大型太陽能電廠大多建在光照充足但人口稀少的西部省份，而這些地區就算電力充沛，工業與用電需求也低落，更因為缺乏完善的輸配電系統與儲能設施，無法有效將電力送到真正需要的東部用電大省。
這樣的困境不僅發生在中國，美國也遇到了同樣的問題——發電設施與使用需求地區的錯位，加上電網老舊，使得再生能源無法完全發揮效益。
此外，太陽能屬於間歇性能源。白天發電高峰在上午至中午，傍晚到夜間則迅速衰退，這就需要傳統發電廠隨時待命以平衡電網供需。結果是太陽能越發達的地方，傳統電廠在一天內的輸出波動就越大，反而可能加重整體電網的壓力，甚至影響供電穩定。
只有提升發電量是不夠的，若沒有相對應的儲能、電網基礎設施與使用效率管理，太陽能的「量」再多，也無法真正讓能源系統更好用。
而當代還有一個新變數：AI 導致用電暴增。根據 Gartner 的預測，2024 年全球 AI 資料中心的用電量將達 261 TWh，幾乎等同於台灣全年度的用電總量（283 TWh）。這個數字還會在 2027 年暴增至 500 TWh，等於短短三年內再翻倍。難道電廠也要翻三倍，才能追上這樣的成長曲線嗎？
太陽能市場考驗誰
中國以每瓦 0.16 至 0.189 美元的低價大舉出貨，相比歐洲與美國約 0.24～0.30 美元的成本幾乎無法競爭。過去 15 年間主導全球太陽能市場，並提升了全球的太陽能電池板年安裝量，卻讓這場綠能革命充滿矛盾。根據數據，今年 5 月中國太陽能模組出口量年增 10%，幾乎全世界的太陽能板與生產設備都來自中國。但這樣的高市占，卻伴隨價格暴跌。模組價格去年跌近一半，今年再跌 25%。中國製造商雖然持續擴產，卻也紛紛傳出巨額虧損。
但太陽能的成本不只有模組：土地取得、安裝施工、儲能與電網建設等「非模組成本」仍是一大負擔，也牽涉到電力基礎建設與投入成本回收速度影響，這讓太陽能政策在多國仍高度受政治因素影響。以美國為例，近期《大而美法案》遭遇挑戰，新提案反而想取消對風電與太陽能的補貼與稅收減免。由此可見，雖然中國價格壓低太陽能入門門檻，但全球在政策、基礎建設與儲能系統上仍有諸多待解的難題。
太陽能普及，絕非模組便宜就能一蹴可及。正因如此，未來能源布局的關鍵，不再只有「發電」而已，更在於怎麼用得有效率。比起一味追求新增發電設施，更應重視電力調度、智慧儲能與需求管理技術的發展。這才是綠能產業能否「發得了、送得出、用得久」的真正決勝點。
綠電新路徑：從發電、儲能到售電
當前中國太陽能市場仍處在激烈的內卷競爭，不僅產能過剩，價格也一路下探，台灣廠商難以在全球舞台上佔有一席之地。然而，這場價低量多的產業轉變，卻也開創出另一種綠電的可能性：太陽能不再只是硬體製造業者的戰場，而逐漸轉為企業經營的加分項目。
最具代表性的是 中租-KY（5871），雖然本業是租賃業，但在 2010 年便切入太陽能融資市場。隨著政府擴大再生能源政策推動，先是將模式從純融資擴大為「融資＋投資」雙軌策略。2019 年再更大幅轉型為直接投資電廠的業者，全面發展自有綠電資產。目前中租已擁有逾 3200 座中小型電廠，總裝置容量約當兩座核電廠主機等級。近年來也積極佈局東南亞市場，如越南、泰國等地，拓展區域性的綠能資產版圖。
中租 2024 年綠電銷售目標預計達 2.5 億度電，若綠電每度售價較原本的躉購電價提升約 17%，將為公司帶來約 1.6 億元額外營收，進一步提升資產報酬率與流動性，太陽能已不再侷限於製造業的事。
至於對具備重電、儲能、甚至矽晶圓等供應鏈的企業，就更能各自發揮優勢，起手式當然先從蓋太陽能電場開始，後續還可發展整合地方電力資源與儲能系統的虛擬電廠，導入台電電力交易系統來出售綠電。不僅能穩定電網供電，也為業者帶來收益與佈局機會，例如：
- 中美晶：與印度第二大太陽能組件製造商 Premier Energies，將合資一家新公司，在印度生產太陽能矽晶圓，主要供應印度當地使用及在地緣政治下的海外市場需求。雖然泰陽能電池與模組製造方面的壓力較大，但售電業務將帶來數倍的成長力道。
- 大同：子公司大同智能已累計建置1,551處太陽能案場，總裝置容量328.48MW，年發電量約 4 億度，並積極拓展海外能源市場，拼今（2025）年衝刺海外市場：海外業績目標成長 20%，電力事業整體業績也目標成長 20%、拚達157億元。
- 東元：目前已建置 100MW 太陽能案場及 190MW 儲能案場，除了自用，並積極發展綠電交易，已與電力交易公司合作，正在申請售電執照中，並規劃智慧化售電業務管理系統，二是幫客戶營運案場，兼具售電與代管的功能。
- 大亞：旗下已有 73 座太陽能電廠，總裝置容量為 207MW，未來達 500MW 的目標不變，積極開發中大型企業屋頂與地面型電廠。集團雙軸策略聚焦線纜與綠能，除了穩步開發雲林麥寮漁電共生等各案場，儲能案場也將陸續上線
至於更以能源管理為核心的個股，則分別以泓德能源、台達電與華城做為代表。
泓德能源：案場開發、能源管理、海外佈局
泓德能源屬於綠能環保產業，於 2021 年興櫃，2024 年轉上市，聚焦於再生能源（太陽能、儲能）、智慧電網、電力交易、綠電供應鏈整合等領域。主要產品包括太陽能光電案場、儲能案場的開發、設計、EPC工程、案場維運、資產管理、再生能源銷售、電力市場交易、智慧充電站、能源管理系統等。
目前 9 成營收來自台灣，但也積極拓展海外市場，重點布局日本、澳洲及菲律賓，並和三菱電機、ZEN Energy 等國際夥伴深化合作，近期更受惠於台幣升值題材，目標2025至2026年海外營收占比提升至15%、25%。旗下售電平台星星、儲能部門星佑能源已於 5 月底合併為星星電力，7 月宣布轉型全新營運模式「Power Bank」，整合發電、售電、電力批發與交易代操4大服務，打造一站式綠電解決方案。
星星電力預計 2026 年登錄興櫃，並以 2027 年掛牌上市為目標。
泓德能源 2024 年合併營收達新台幣 101.25 億元，年增幅達 73.41%，大幅超越前一年度累計營收 58.39 億元，創下集團營收歷史新高；EPS 達 11.10 元，亦為歷年最佳表現。
台達電：從電源管理到儲能龍頭、接軌 AI
本業穩健的台達電 10 年內緩步上漲，雖然曾在前一波太陽能熱潮中投資失利，但主要受惠於 AI 題材的用電需求。而本業延伸出的儲能項目更叩合再生能源項目，如在日本興建首座自營大型太陽能發電廠——台達赤穂節能園區，年發電約490萬度，可供應當地近千住戶一年用電所需。台達電在國內已有超過10個儲能系統併網運行成功，數量為台廠之冠；此外，在全球也有超過20個儲能系統的建置經驗。另外儲能系統也銷往海外，在歐、美、日等地皆有客戶。
華城：電網基礎建設、內銷外需滿手訂單
目前支撐華城高速成長的三大動能，包括外銷拓展、綠能布局與配合台電強韌電網計畫。在全球能源轉型與美國基礎建設政策推進下，AI 伺服器與數據中心的快速擴張，正推動美國電力需求飆升。華城亦積極搶攻國際市場，成為多國能源政策執行的關鍵合作夥伴。
結論：綠電從賣設備轉型為賣整合
包括太陽能在內的再生能源，雖然來源取之不竭，但卻屬於間歇性能源，這對電網的穩定與韌性提出了更高挑戰。即使太陽能設備價格一路下滑，實際設置一座電廠所需的成本仍不低——從土地取得、施工安裝、到儲能與電網基礎建設，非模組成本依然是關鍵門檻。
企業對綠電的採購需求強勁，尤其在 ESG 趨勢與碳盤查壓力日增的背景下，只要能提高綠電使用比例，就是品牌與財報的雙重加分。設備價格的下滑，也正好降低了企業投資自建電廠的門檻，使太陽能從產業主軸轉為營運輔助的加分選項。
對純太陽能設備製造商而言，全球產能過剩導致價格競爭愈演愈烈，做越多賠越多的困境難解。但綠能題材的核心，已經逐步從單一的設備銷售，轉向能源整合、智慧管理與儲能佈局。未來的綠能戰場，比的將不再是誰的模組便宜，而是誰更懂得把電做進企業的戰略配置裡。
曾經的太陽能股王風光或許已成歷史，但下一波綠電革命，正好是留給懂得轉彎的投資人。
