美元轉強後的投資策略

被譽為「歐洲股神」、「歐洲彼得·林奇」的富達基金傳奇操盤手安東尼·波頓，在近期由於無法扳回「富達中國特別情勢基金」近年的損失，宣告明年會放棄管理該基金而退下戰線。

其過去在歐洲擔任富達特殊情況基金經理人二十八年間，創下高達一四六倍的累積報酬率，而獲得「歐洲彼得·林奇」的稱號。

不變的道理就是一直在變

過去波頓善用的投資策略就是擁抱風險，透過集中股票管理追求高於大盤的β值，當股市位於牛市階段時可獲取優於大盤的報酬率，不過當波頓移居香港開始管理富達中國特別情勢基金後，其並未調整過去在歐洲成功的投資策略，而在中國與歐洲股市國與民情皆不同的情況下，出現水土不服的狀況並黯然地退出市場。

由此可見在資本市場中要能長期獲利的成功者，必須因地與因時制宜不斷調整步伐，過去的成功模式就只是過去而已，不代表未來一定會成功，不求新求變下容易為市場的洪流所淘汰。

因此資本市場不變的道理就是一直在變，故成功的投資人不是贏在預測，而是贏在當趨勢改變時的預測修正，並檢討當下與未來的投資策略及方式。

美元已有長線轉強的背景

近期Ｆｅｄ釋放出量化寬鬆退場的訊息後，資本市場出現大幅度震盪，其中黃金再破一盎司一三二○美元前低位置，仍未出現底部訊號，而商品貨幣領頭羊的澳幣亦跌破○·九四近五年頸線位置，整理期可能隨破線而拉長。

其中，就經濟成長狀況來看，歐洲仍陷入就業不足問題失業率高達一二·二％，形成經濟成長的一大問題，反之美國就業狀況則持續改善，Ｆｅｄ預計失業率將在二○一四年降至六·五％到六·八％，因此美國復甦的速度已經明顯高於第二大經濟體的歐元區，亦支撐美元不破底的經濟環境。

過去經驗須定時檢視

其次是美國的頁岩油革命，新的水力壓裂技術可讓美國擺脫進口能源的宿命，並使美國享有除ＯＰＥＣ產油國外最便宜的能源及天然氣價格，而降低生產要素中土地的自然資源成本，促使歐巴馬引導製造業回流美國的政策成真，而使美國製造業再具國際競爭力，並形成長線美元轉強的基礎。

二○○八年全球金融風暴以前，美元被國際授予的角色是終極的避險工具，因此美元與其他投資商品呈現明顯的負相關，即當美元上漲時就是資本市場狂風暴雨時，反之美元的下跌有利於其他投資商品價格上漲。

不過此一邏輯在去年已經慢慢轉變，二○一二年開始見到美元上漲但美股不跌，或是美股與其他新興市場股市走勢略見差異，都代表目前正處於投資邏輯的調整階段，過去的投資策略必須檢視與調整，而資本市場尚未見到非常確定的方向。

不過總的來說，美元長線走強的可能性已經越來越大，未來投資人可能需要增加美元部位的比重，以規避後ＱＥ時代，資產配置部位中投資邏輯改變後的風險。