美元及人民幣 避開歐元、日圓53144' />
貨幣的獲利空間怎麼找？哪一種貨幣是現階段還能投資的？其實，貨幣可以是理財工具，也可以是最佳消費選擇。美元指數在連續上漲十一周之後，九月中旬再度破紀錄，創下一九七三年美元匯率開始自由浮動以來最長上漲時間，緊接著受到美國出口量增加、企業投資成長影響下，美國商務部上修第二季ＧＤＰ預期，相信更有利美元漲勢。十月二日歐洲央行(ＥＣＢ)將再度召開會議，市場認為目前無法肯定ＥＣＢ是否將拿出更多政策刺激經濟成長，但歐元匯率可能受歐洲經濟持續不振影響，維持下跌趨勢不變。再者，日圓因渡邊太太(Mrs. Watanabe，日本外匯套利交易者統稱)槓上避險基金搶抱美元而減碼日圓空單，讓日圓跌跌不休的貶勢明確；根據先鋒投顧統計，近一個月各國貨幣兌美元都呈現走貶，只有人民幣穩住陣腳，逆勢小漲○．二三％。全球匯率大戰開始，目前整體態勢為美國仍抱持老大心態把持著國際經濟命脈，但事實上早在二○○八年金融海嘯打擊後經濟已經元氣大傷；歐盟本身受債務纏身困擾，只想打腫臉充胖子，是沒有經濟實力的紙老虎；英國及日本仍秉持著獨善其身不與世爭的態度；而此時中國早已鴨子划水默默累積自身的經濟實力，至於亞洲經過數年的高速發展之後，現在這個引擎需要重新調整，站到了十字路口。「匯率投資雖然波動大，但風險反而比股市小，即使貨幣投資被套牢，還可以用來消費購物。」台新銀行首席外匯策略師陳有忠認為，當大家汲汲營營追求強勢貨幣之餘，不妨換個角度來觀察，有什麼貨幣未來可能是走貶的？因為貶值的貨幣未必就對我們不利，例如可以選擇未來會貶的貨幣作為規劃旅行地點的方向，也可讓旅費預算縮短。十年磨三箭 日圓貶值造就商機 日本，實在是悶太久了，除了二○○八年一月到二○一○年十月短暫物價上漲外，日本陷入通縮長達二十一年，一度讓日本人覺得通縮政策很好，緊接著安倍晉三提出二％通膨率，提高消費成本，甚至碰觸了農業開放這個敏感問題，但日本人對他還是抱持著莫大的信心。但隨著安倍政策讓日圓貶值導致原料價格上揚，造成日本企業更積極的想往海外發展，我們看到了日本勝出的服務業，但同時也看到日本大型製造業節節敗退，日本企業整體競爭力下滑也是不變的事實。這一年下來，隨著日圓貶值，讓台灣人紛紛前往日本買房地產、進修教育、投資公司及買股，一個匯率的貶值，讓日本成為各方撿便宜的標的，台日之間的貿易絲路活絡了起來，可以說是弱勢貨幣造就了商人的商機。但，這只是便宜之路的起點，似乎後續日本人想要持續接力，繼今年四月一日實施全面提高消費稅率，由原本的五％調整至八％，且規劃在二○一五年十月進一步調漲至一○○％。日本苦難何時是盡頭 為了避免調高稅率帶來的旅日觀光衝擊，從今年十月一日開始外國觀光客的退稅門檻由一萬日圓調降至五千日圓，不但範圍擴大至食品、藥品、化妝品、菸類，也會增加更多可以退稅的商店服務。自從一九八五年日圓兌美元持續大幅升值，就對日本國內經濟造成不利的影響，日本警覺到日圓升值造成經濟蕭條，於是採取持續擴張性貨幣政策，尤其是超低的利率政策，利率長期處於超低水平，釀成一九九○年資產泡沫化，從此經濟開始步入蕭條，緊接著二○一一年三月十一日日本世紀天災，讓日本延續二十年之久的經濟失落困境更是雪上加霜，元氣難以恢復。通常一個國家經濟越弱，貨幣貶值的機會就越高，相對也無法吸引外國資金流入，沒有國外資金流入當買盤推升，就容易出現貶值。日本經濟從一九九○年至今均值只有○．二六％，與其他開發國家相比顯得薄弱，但日圓卻是一路攀升，二○一一年十月底日圓兌美元甚至出現二次大戰以來史上最高價七十五．三五。事實上，日本在泡沫經濟還沒吹破前，每年的ＧＤＰ都以驚人的速度成長，但在泡沫經濟後，經濟急速衰退，在一九九○年末到近幾年，ＧＤＰ一直都是呈現近乎零成長的狀態，也才有所謂的「消失的十年」之稱。安倍晉三上台後，採取積極的財政措施，企圖以寬鬆貨幣政策來推高日本國內通膨，而此政策馬上對日圓形成重大影響，從安倍上台至今，日圓貶值超過二○％。再者，近期隨著日圓跌跌不休，對美元挫低至六年低點後(圖一)，渡邊太太決定不再急著賣出美元獲利了結，而是更積極的直接買進美元，因此，九月二十六日讓日圓再次跌至一○九．二六五。如果日本鉅額的貿易赤字持續，陳有忠認為，「行情的供求正傾向於拋售日圓，日圓將持續貶值。」
日圓貶值引導美元轉強南台科技大學財務金融系專任助理教授朱岳中認為，未來日圓走勢端看政府政策效應，現階段安倍的政策主要在穩定經濟及信心，但成效似乎不佳，看央行推出的匯率到一一○元是很大的關鍵，雖然日圓貶值但日股卻創新高，建議投資人別賺了日股股價卻反而賠了匯率。近期又因受到國際美元轉強與寬鬆政策預期的影響，日幣貶值幅度相當大，相對於台幣的緩貶，日幣重貶讓兩國匯價迅速拉開。在十月二日，日圓兌美元降至一月十日以來的一美元兌一○五日圓的節點，逼近一月二日創出的年初以來最低點(一○五．四五日圓)。「目前美國從各項數據顯示都日趨轉好，投資美國市場及美國計價的幣別更好。」陳有忠表示。九月初美國聯邦儲備委員會(ＦＲＢ)預定十月退出量化貨幣寬鬆政策，今後的焦點將轉移到是否改變事實上的零利率政策，實施加息，受升息預期的推動，美國國債利率正在上升，日美兩國的利率差正在擴大，易於形成日圓對美元貶值趨勢。朱岳中則提到，目前美元表現相對強勢，加上歐洲央行實施調降利率，中東地緣政治因素使然，造成歐元貶值突顯出美元安全性進而表現強勢，短期投資目標，隨著歐洲降息政策美元相對強勢。人民幣第三、四季是出場點二○○五年中國ＧＤＰ總產值達二．二四兆美元，取代英國成為全球第四大經濟國家；二○○八年在奧運題材挹注下，再超越德國成為全球第三大經濟國家；二○一○年中國以五兆八七八六億美元規模躍居全球第二。中國以這樣高的經濟成長速度前進，估計將在二十年內超越美國，成為全球最大經濟體，中國貿易順差自二○○三年以來突飛猛進，為中國賺進大把鈔票，二○○四至二○○六年間，每年外匯存底貢獻超過二千億美元，二○○七年的外匯存底更倍增到四六一九億美元之多，二○○八到二○一○年間每年外匯存底增加超過四千億美元。陳有忠認為，中國外匯存底成長如此之快，主要是鉅額的貿易順差，以及外國人直接投資及熱錢流入貢獻，當然中國人民銀行為阻擋人民幣升值所創造的大量外匯存底也是因素之一，目前中國對外貿易順差及外匯儲備越來越多，匯率改革不能走太快，因此相信大陸官方只會繼續採取人民幣緩步走升手段，以減少產業帶來的衝擊(圖二)。
「中國沒有開放一天，人民幣都可進場投資。」陳有忠建議，長期看好中國可以事先布局，如果是波段操作，不妨在景氣差時進場買人民幣，景氣好時出脫，由於第三季及第四季是亞洲出口旺季，人民幣相對會升值，是好的賣出時機，至於第二季相對是最佳買點。換句話說，長線波段操作模式不妨六月進場、年底賣出，長期布局一定可以賺到匯價及利差。朱岳中認為，隨著美國選舉到來政治人物會逼迫中國人民幣升值，加上中國市場貿易順差的優勢，看好接下來人民幣依舊有上升空間。還記得二○○九年底歐豬五國爆發歐債危機，市場受到震撼，歐元兌美元從一．五四一迅速下跌到二○一○年六月的一．一八七，重挫二二％；二○一一年九月，希臘紓困所引爆的第二輪歐債危機，歐元兌美元從一．四五五下跌至二○一二年初的一．二六二，跌幅一三％(圖三)。
歐元依舊處於不斷修正階段因此，即便歐洲經濟二次衰退，歐元也很難回到先前一．四五美元以上高位，但底部相對也被墊高，下檔相對有撐。整體來說，陳有忠認為，歐元走勢還是依附在美元走勢而定。 歐債危機絕對是拖累目前全球經濟陷入疲態的元兇，但不至於歐元會立即垮台瓦解，所以未來受到利空打壓，毆元仍難有起色，因此，預料歐元長期走勢將確定趨貶，畢竟歐債問題至少在未來三到五年是無法順利馬上解決，因此，歐元很難站上一．五○美元上方，只是即使面對再大的利空，未來三年內也不會很快掉到一．○美元以下，但如果短期跌幅過大，搶個跌深反彈行情，還是有利可圖。以技術面來看，陳有忠建議若歐元兌美元走勢在季線(六十日均線)之上，以作多歐元為主；若在季線之下，則以作空歐元為主。 美元強勢 亞幣弱勢貨幣現形金融市場已提早反映美國可能於明年升息的預期，計算此波美元升值以來(自五月六日到九月十九日)，新興市場貨幣幾乎全數貶值，歐洲央行降息造成的弱勢歐元領跌新興歐洲貨幣；其中亞幣表現相對抗跌，人民幣及馬來西亞幣甚至逆勢走升，相對突出。回顧二○○九年以來幾次美元升值期間，全球主要貨幣多以貶值作收，不過當中仍有強弱勢之分，像亞洲國家中的馬來西亞、韓國及拉丁美洲的墨西哥貨幣，除了二○○九～二○一二年受到歐債危機及美國債信評等被調降等系統性風險衝擊跌勢較重外，強勢美元期間大多可維持五％以內的貶值幅度。然而，號稱「脆弱五國」的南非、印度、印尼、巴西、土耳其貨幣表現相對疲弱，尤其是金融市場上交易量相對較大的南非幣，過去四次美元強勢期間平均跌幅達一三％較重(見附表)。富蘭克林證券投顧表示，在低利率的環境中，高殖利率優勢固然重要，但投資仍應重視基本面，脆弱五國大多都擁有嚴重的雙赤字問題，甚至ＧＤＰ預估值屢次被調降，外資進出將對匯率造成較大的波動。再者，美元升值可能是長期趨勢，體質較差的新興國家貨幣仍要留意貶值壓力，建議這些持有高息貨幣的投資人應留意分散風險，以免賺利差、賠匯差。受到升息議題及恐怖攻擊等影響，近期金融市場走勢偏弱，歐美及中國股市都回檔整理，若從去年五月柏南克暗示升息起算，後一至三個月，所有新興市場債都受衝擊，但僅中債一～二％的回檔幅度最少，人民幣也是亞幣中除日圓外少數升值的三種貨幣之一，凸顯人民幣資產的耐震實力。群益多重收益組合基金經理人林宗慧進一步指出，人民幣的表現在升息議題下也相對穩健，去年暗示升息後的三個月，亞洲僅日圓、人民幣及港幣上漲，扣除已開發國家的日本外，人民幣是少數上漲的新興貨幣。
