連接器與 Socket 龍頭大廠嘉澤（3533）於13日召開法人說明會，然而會中釋出的第二季財報數據與第三季保守展望，卻讓市場投資人震撼不已！去年提前備料的低價原物料庫存已於第一季全數耗盡，第二季成本開始完全反映高昂的銅、金及塑膠等市場價格，導致單季毛利率驟降至 45.47%，季減高達 4.08 個百分點，營益率更暴跌至 21.97%。
由於公司預期第三季毛利率將持續維持低檔「持平」，加上筆電與桌機業務遭缺料陰霾籠罩，法說會瞬間演變為「法會」，市場恐慌賣壓湧現，引爆股價崩跌修正。
低價庫存保護傘破滅！Q2獲利遭侵蝕、Q3毛利率續保守
嘉澤發言人蔡明叡坦言，去年公司針對銅、金、塑膠等核心原材料進行提前備料，受惠於低價庫存保護，過去幾季毛利率得以維持在 50% 以上的高檔榮景。然而，低價原材料庫存已於今年第一季全數消化完畢，第二季成本結構完全反映當前高昂的市場價格，直接對毛利率造成劇烈衝擊。
-
第二季財報成績單：
-
單季營收： 95.69 億元（季增 2.59%、年增 14.79%）。
-
毛利率： 45.47%（季減 4.08 個百分點、年減 5.53 個百分點）。
-
營益率： 21.97%（季減 7.07 個百分點、年減 9.20 個百分點）。
-
稅後淨利： 19.84 億元（季減 17.23%、年增 164.89%）；EPS 達 17.68 元（上半年累計 EPS 為 39.04 元）。
-
針對毛利率何時回升？蔡明叡指出，目前第三季毛利率展望依舊保守，預期將與第二季持平。毛利率的扭轉，必須等到國際油價與原物料價格回穩，以及第四季起伺服器新平台與新產品達到規模化大量產後，學習曲線提升與新產品重新定價才能逐漸改善。
PC 與桌機業務遭缺料重創，下半年營收恐持續下滑
除了毛利率跳水外，嘉澤在消費性電子終端市場亦面臨嚴峻挑戰。第二季受到供應鏈缺料問題衝擊：
發言人更警示，由於缺料因素短時間內難以完全解除，預期桌機業務在下半年仍將面臨營收持續下滑的考驗，成為壓垮短線營運成長的另一顆定時炸彈。
嘉澤各產品線營運展望與新平台放量時程對照表
| 產品 / 業務線 | 第二季表現與占比 | 未來展望與新平台放量時程 |
| 伺服器 (Server) |
營收季增 10%、年增 71% 占比 55.36%（最主要動能） |
第 4 季小量量產，明年初大放量。 • Intel Oak Stream： 明年上半年放量，滲透率上看 50%~70% • AMD Venice： 明年初放量，滲透率上看 30%~40% |
| 快接頭 (QD) |
今年 7 月進入量產 7 月營收占比約 1% |
快速擴產中，下半年營收占比目標升至 2%~3%。單價 (ASP) 高有助抬升營收，惟毛利率低於公司平均。 |
| SoCAMM | 營收占比已超過 1% | 新產品已進入量產階段，為下半年提供基礎營運支撐。 |
| 桌上型電腦 / 筆電 |
桌機營收年減 42% (占比 14.46%) 筆電營收年減 14% (占比 8.2%) |
受缺料影響深遠，預期下半年桌機業務營收將持續下滑。 |
搶攻 10,000 Pin 高階 Socket，發行 CB 與現增籌資應戰
儘管短期毛利率與 PC 業務陷入陰霾，嘉澤在伺服器高階 Socket 領域仍持續推進技術佈局。蔡明叡說明，目前伺服器 Socket Pin 數平均約 6,000 多 Pin，明年將進一步朝 7,000 至 8,000 Pin 邁進；而嘉澤目前已率先投入 10,000 Pin 數的超高階產品開發。隨著技術複雜度大幅提升，產品平均售價（ASP）將持續走高。
為因應新平台、新產品後續的產能擴張計畫以及充實營運資金，嘉澤已規劃辦理現金增資，並發行第三次國內無擔保可轉債（CB），發行上限為 3 萬張，準備迎戰 2027 年伺服器新平台的爆發期。
嘉澤第二季財報開出「低價庫存耗盡、毛利率急凍」的震撼彈，加上缺料衝擊 PC 業務，使得短期獲利能力承受重壓，成為引爆股價拋售崩跌的主因。市場目前將屏息關注第四季新平台放量進度，以及 QD 與高針數 Socket 能否順利挽救毛利危機。
▲嘉澤日K線圖(圖片來源:Yahoo股市)
