亞洲資產管理中心爭奪戰全面升級！香港政府推動重大稅改草案，擬將符合資格的附帶權益(Carried Interest)與績效報酬優惠擴大至對沖基金、私募信貸、創投與虛擬資產等多個領域，實質稅率最低降至0%。在香港管理資產規模(AUM)已飆升至5.38兆美元、年增20%之際，這項瞄準頂尖投資經理的稅務重磅政策，正引爆全球買方(Buy-side)人才進駐潮。市場分析指出，此舉最大的受惠者並非所有一般金融股，而是扮演金融基建「賣鏟者」角色的香港交易所(0388.HK)、深耕本地生態系的惠理集團(0806.HK)，以及兼具財富管理與主經紀商(Prime Brokerage)業務的匯豐控股(0005.HK)。
稅制大刀擴及對沖與私募信貸 祭0%績效稅搶全球資管聚落
香港政府於2026年6月12日正式刊憲《2026年稅務(修訂)(基金、家族投資控權工具及附帶權益的優惠稅制)條例草案》，截至8月中旬已完成立法會委員會逐條審議，預計下半年恢復二讀，並預計追溯至2025年4月1日起的2025/26課稅年度。
過去香港Carried Interest稅務優惠主要局限於私募股權(PE)，本次修訂將合資格範圍大幅拓寬至對沖基金(Hedge Fund)、創投(VC)、私募信貸(Private Credit)、虛擬資產及海外不動產等另類資產：
- 績效報酬享0%優惠：合資格績效獎金與附帶權益可適用實質0%優惠，相較於一般薪俸稅最高17%的邊際稅率，對動輒分潤數百萬至數千萬美元的明星基金經理具備極大稅後收益吸引力。
- 資管基本盤雄厚：香港證監會(SFC)統計顯示，2025年底香港資產管理規模已達42.2兆港元(約5.38兆美元)，年增約20%，全年淨資金流入達2.1兆港元(接近前一年的3倍)，金融業更貢獻香港約24.9%的GDP。
港府的核心策略在於運用「產業聚落效應(Cluster Strategy)」，藉由放棄部分高收入所得稅，吸引基金經理、量化團隊、合規風控、主經紀商與家族辦公室等完整生態鏈進駐。
嚴禁自營交易搭便車 投行面臨「交易員出走」人才成本壓力
針對市場傳言，香港財經事務及庫務局於8月12日明確澄清，此次減稅絕非「所有金融從業人員普惠免稅」：
- 明確排除自營交易商(Prop Trading)：運用自有資本交易獲利的機構(如Jane Street、Citadel Securities、Jump Trading等)因不屬於「管理第三方資金」，其員工酬勞被嚴格排除在優惠之外。
- 防堵職稱灌水漏洞：單純將行政或接待人員改稱為投資者關係(IR)以分潤免稅的做法不獲認可，享受優惠必須符合投資決策、資產管理或募資等實質投資專業活動。
這項界線導致賣方(Sell-side)與買方(Buy-side)的稅後待遇大幅拉開，高盛、摩根大通與摩根士丹利等投資銀行的交易團隊(Trading Desk)面臨頂尖交易員加速跳槽至對沖基金的壓力，恐推升投行挽留人才的薪酬成本。
港股受惠階層分化：港交所成最純「賣鏟者」 資管與私銀獲利加乘
在資本市場端，投資人不宜將減稅等同於「所有券商與金融股齊漲」，應根據營運模式精準區分受惠層級：
- 第一核心：香港交易所(0388.HK)(金融活動量直接槓桿)： 基金落戶香港不一定單向作多港股，但必然帶動股票、期貨、選擇權、ETF、衍生品與互聯互通的交易、造市及清算需求。港交所具備天然獨占地位，是坐收交易量擴張紅利最乾淨的「賣鏟型」標的。
- 第二核心：惠理集團(0806.HK)(本地資產管理純度高)： 涵蓋股票、固收及另類投資之資管公司，直接受惠於基金生態系擴大與留才競爭力提升，惟具體獲利仍需視基金架構與合資格員工細則而定。
- 第三核心：匯豐控股(0005.HK)、中銀香港(2388.HK)(金融服務乘數效應)： 受惠對沖基金與家族辦公室進駐所帶來的私人銀行、證券託管、外匯對沖及主經紀商(Prime Brokerage)融資收入，但需部分抵銷交易人才成本上升之影響。
- 第四核心：友邦保險(1299.HK)(高淨值財富聚落效應)： 長期受惠高資產人群聚集，但需留意中國加強境外資產監管的拉鋸影響。
雙雄爭霸對決新加坡 緊盯中國海外稅務監管與立法進度
香港此番稅改被視為直指新加坡與杜拜的搶人才宣言。新加坡金融管理局已開始研議調降特定基金稅率以維持競爭力，同時星國正試圖藉由開放的AI模型環境吸引量化對沖基金(Quant Funds)，形成「香港低稅率＋深厚資本市場」對決「新加坡AI工具＋東南亞腹地」的新戰局。
在資產配置與衍生品交易層面：
- ETF工具：美股iShares MSCI Hong Kong ETF(EWH)配置大量港交所與本地金融股，相較於重倉科技股的KWEB或大盤型盈富基金(2800.HK)，對香港金融中心競爭力提升的反映最為直接。
- 期貨市場：對沖基金增加將推升恆生指數期貨(HSI Futures)與恆生科技指數期貨(HSTECH Futures)的流動性與衍生品交易量。
- 台股關聯：國泰金(2882)、富邦金(2881)、中信金(2891)等具香港財富管理佈局之金控則屬間接中性受惠。
理周投研部觀點：以「人才聚集」啟動金融飛輪 優先鎖定交易量槓桿龍頭
香港此次稅改本質上是一場「以稅讓利、換取全方位金融飛輪」的國家級戰略佈局。透過績效報酬零稅率引進頂尖操盤人才，將同步盤活主經紀商、託管、法律會計與中環甲級商辦需求。
投資人後續應緊盯三大關鍵催化劑：香港立法會下半年二讀與最終表決時程、稅務局對合資格員工(Qualifying Employee)的認定指引，以及國際大型對沖基金(如Millennium、Point72、Citadel等)在港擴張實體辦公室與AUM的實質進展。在投資佈局上，建議優先聚焦具備交易量與衍生品結算不可替代性的香港交易所(0388.HK)。
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