▲圖片來源：ChatGPT製圖
美國聯邦政府債務突破40兆美元，加上美伊戰爭持續、AI企業大量舉債擴充資料中心，以及外國官方資金占美債持有比重逐年下降，長天期美債供需結構正出現變化。理周投研部表示，美國30年期公債殖利率近期一度突破5.3%，在政府赤字尚未明顯改善下，未來長債殖利率極可能維持高檔甚至逐步走高，投資人宜提高現金及黃金比重，降低高本益比股票部位，操作轉趨保守。
川普2017年首次就任美國總統時，美國聯邦政府總債務約19.95兆美元，截至2026年8月18日已突破40兆美元、達40.047兆美元，其中公眾持有債務約32.27兆美元，不到10年時間，美國名目國債規模幾乎增加一倍。當然，債務增加並不能全數歸因川普，包括川普、拜登任內疫情紓困、社會福利、減稅、利息支出及長期財政赤字，均為國債快速增加原因。但真正值得市場注意的已不是「美國欠多少錢」，而是未來投資人願意用多高的殖利率繼續借錢給美國。
過去美國能長期維持龐大財政及貿易赤字，美元全球儲備貨幣地位扮演重要角色。亞洲、歐洲等出口國取得美元後，部分外匯存底再投入美債，使美元由美國流向全球後，又重新回到美國金融市場。
但川普第二任期透過提高關稅、要求企業赴美投資及擴大美國製造，希望縮小商品貿易逆差。理周投研部表示，關稅雖可增加政府收入，但若其他國家對美出口下降、取得美元速度減緩，長期而言新增配置美債的能力也可能同步下降。
目前外國投資人持有美債金額仍高，截至2026年6月約9.3兆美元，但占公眾持有聯邦債務比重，已由2012年約五成降至目前約三成。相較之下，近年美債新增買盤逐漸由私人機構承接，2024至2025年間，私人投資人淨買進接近1兆美元美債。
最大的差異在於，各國央行購買美債除了報酬率外，還有外匯存底與政策需求；但保險、退休基金及大型投資機構主要考量投資績效，當市場化資金成為重要邊際買家，美國政府要吸引更多資金，就可能必須提供更高殖利率。
偏偏此時AI產業也加入資金爭奪戰。生成式AI快速發展，科技業積極投入GPU、伺服器、電力設備及資料中心，2026年至8月中，美國企業債發行量已達1.68兆美元、年增約27%。當美國政府大量發債，科技企業也同步舉債，雙方等於共同爭奪全球固定收益資金，將提高長天期利率維持高檔的可能性。
另一方面，美伊戰爭自2月底爆發後持續延燒，美國軍事支出增加，荷姆茲海峽航運風險也推升油價。若戰事長期化，不僅政府可能需要增加舉債，能源價格上升也可能重新帶動通膨，使聯準會降息空間受到限制，形成「政府需要更多資金、利率卻難以下降」的不利局面。
理周投研部指出，美國30年期公債殖利率已一度站上5.3%，當幾乎沒有信用違約風險的美元政府債券，可以提供逾5%的名目報酬率，高本益比科技股便必須以更高的EPS成長，才能吸引投資人承擔股價波動風險，股票市場估值自然面臨下修壓力。
理周投研部指出，目前美股雖未必已正式進入空頭市場，但在40兆美元國債、AI企業大量籌資、美伊戰爭及能源通膨等多項因素交互影響下，長天期美債殖利率極可能逐步走高。投資策略上，宜降低槓桿及高本益比個股曝險，適度提高現金與黃金配置，在金融市場由高檔轉向高波動階段，保留更多資金等待下一次較佳的投資機會。
高本益比股票(股價>第二季EPS*100)：
PCB上下游：
欣興(3037)、景碩(3189)、南電(8046)、臻鼎-KY(4958)、金居(8358)、台燿(6274)、台光電(2383)、聯茂(6213)、台虹(8039)、金像電(2368)、榮科(4989)。
IC設計及矽晶圓：
聯發科(2454)、世芯-KY(3661)、創意(3443)、合晶(6182)、環球晶(6488)、台勝科(3532)、愛普*(6531)、力旺(3529)。
封裝測試類：
京元電子(2449)、日月光投控(3711)、精材(3374)
被動元件類：
國巨*(2327)、強茂(2481)、晶技(3042)、禾伸堂(3026)、信昌電(6173)。
散熱類：
奇鋐(3017)、健策(3653)、一詮(2486)
矽光子類：
大立光(3008)、聯鈞(3450)、聯亞(3081)、全新(2455)、穩懋(3105)、光聖(6442)、
機械設備類：
川湖(2059)、大量(3167)、萬潤(6187)。
其他類：
台達電(2308)、旺矽(6223)、智邦(2345)、藥華藥(6446)、貿聯-KY(3665)、尖點(8021)。
