近期有兩件事是國際關注焦點，一個是油價的變化，另一個是歐元的貶值。油價下跌就如我們之前分析的，肇因於美國對俄羅斯的經濟制裁，但所謂「殺敵一千，傷己七百」，油價重挫雖導致俄羅斯盧布狂貶，但截至目前為止，俄羅斯並未對美國低頭，反而是美國油商已傳出倒閉事件。我們認為油價一月見底的可能性非常高，而一旦油價止跌反彈，各國匯率競貶狀況應該也能暫時結束。但需要注意的是，一旦盧布和歐元停止貶值，日圓有可能在避險需求降低情況下再度展開貶值走勢，屆時對台、韓及亞洲新興國家的匯率，恐怕又將形成另一波壓力。相對於美元自去(二○一四)年七月起升值一六％，歐元等幅貶值了一六％。美國經濟景氣成長氣勢強勁，歐元區卻明顯出現趨緩現象。看起來，美元升值和歐元貶值應該是相當合理的現象。因此，美國準備調高利率，以及歐元區準備推出貨幣寬鬆政策，看起來也是合理的。問題出在一旦美國聯準會確定調高利率時程，以及歐元區確定推出貨幣寬鬆政策時程，美元恐將再度展開升值走勢，而歐元恐怕也將再度展開貶值走勢，如此一來，美元和歐元將如同兩顆往相反方向飛出的彗星，差距越拉越大。又由於除了歐元區之外，日本和中國大陸也都有推出類似貨幣寬鬆措施的可能，屆時全球匯率恐將形成美元獨強，其他匯率展開惡性競貶的發展。國際資金必將放棄股票等高風險投資轉進美債。這種資金流動軌跡，和當初金融海嘯爆發時是一樣的，也就是說，就算國際匯率大幅回貶初期還看不出來對股市的影響，但我們擔心一旦國際匯率貶值競賽進入白熱化，國際資金必然大舉流出全球股市，轉入美債等避險資產，屆時已經走出將近六年多頭行情的美股恐將率先展開中期回檔，而以亞洲國家為主的新興國家也必難逃資金外流造成的衝擊。簡單說，我們擔心，匯率的失衡極有可能將是今年股市崩跌的引爆點。
