美30年債殖利率若升至5.5% 純數學換算科技股估值恐壓縮約13%

▲圖片來源：ChatGPT製圖

理周投研部表示，美國長天期公債殖利率持續位居高檔，若以美國30年期公債殖利率觀察，年初約為4.8%，目前假設已升至5.3%，若年底進一步來到5.5%，即使不考慮企業基本面、獲利成長與DCF現金流折現等複雜模型，單純從「殖利率倒數」的數學關係估算，科技股合理估值倍數也可能面臨約12.7%左右的壓縮。

若把殖利率視為資金要求報酬率，最簡單的估值換算方式，就是以：

估值倍數＝1 ÷ 殖利率

進行比較。

年初30年期美債殖利率為4.8%時：

1 ÷ 4.8%＝20.83倍

若殖利率上升至5.3%，則估值倍數變成：

1 ÷ 5.3%＝18.87倍

相較年初的20.83倍，估值下降幅度為：

18.87 ÷ 20.83＝90.6%

換句話說，如果把年初科技股估值水準設定為100，在企業獲利完全沒有改變的情況下，單純受到利率上升影響，目前理論估值約剩下：

100 × 90.6%＝90.6

等於估值壓縮約9.4%。

若年底30年期美債殖利率進一步升至5.5%，則：

1 ÷ 5.5%＝18.18倍

相較年初：

18.18 ÷ 20.83＝87.3%

因此，若以年初估值100為基準，年底理論估值約為：

100 → 87.3

相當於單純因長債殖利率由4.8%升至5.5%，科技股估值倍數壓縮約：

12.7%

另一種更簡單的寫法，也可以直接利用殖利率反比關係計算：

年底估值＝100 × 4.8% ÷ 5.5%

＝87.3

也就是說，美國30年期公債殖利率從4.8%升至5.5%，殖利率本身增加約14.6%，但由於估值與殖利率呈倒數關係，因此估值並非下降14.6%，而是下降約12.7%。

美國30年債殖利率      理論估值倍數        年初估值=100        估值壓縮

4.8%        20.83倍  100.0       —

5.3%        18.87倍  90.6 -9.4%

5.5%        18.18倍  87.3 -12.7%

理周投研部表示，這項計算並非用來推估科技股實際股價，而是單純呈現長期利率上升對「估值倍數」可能產生的數學壓縮效果。若企業EPS保持不變，本益比由20.83倍下降至18.18倍，理論股價也會同步下降約12.7%；反之，企業必須靠獲利成長抵銷本益比下降，才能讓股價維持原有水準；如果要考慮更複雜的數學模型，則需使用DCF估值，那是更複雜的概念，如要簡化模型，可使用單純本益比估算再乘以安全係數(如0.9或0.8去選股)。

美債ETF：

凱基美債25+(00779B)、元大美債20年(00679B)、國泰20年美債(00687B)、中信美債20年(00795B)、富邦20年美債(00696B)、復華20年美債(00768B)、群益25年美債(00764B)、大華優利美公債20(00983B)、統一美債20年(00931B)、元大美債7-10(00697B)、富邦美債7-10(00695B)。

高本益比股票(股價>第二季EPS*100)：

PCB上下游：

欣興(3037)、景碩(3189)、南電(8046)、臻鼎-KY(4958)、金居(8358)、台燿(6274)、台光電(2383)、聯茂(6213)、台虹(8039)、金像電(2368)、榮科(4989)。

IC設計及矽晶圓：

聯發科(2454)、世芯-KY(3661)、創意(3443)、合晶(6182)、環球晶(6488)、台勝科(3532)、愛普*(6531)、力旺(3529)。

封裝測試類：

京元電子(2449)、日月光投控(3711)、精材(3374)。

被動元件類：

國巨*(2327)、晶技(3042)、禾伸堂(3026)、信昌電(6173)、強茂(2481)、台半(5425)、德微(3675)、。

散熱類：

奇鋐(3017)、健策(3653)、一詮(2486)

矽光子類：

大立光(3008)、聯鈞(3450)、聯亞(3081)、全新(2455)、穩懋(3105)、光聖(6442)、IET-KY(4971)。

機械設備類：

川湖(2059)、大量(3167)、萬潤(6187)。

其他類：

台達電(2308)、旺矽(6223)、智邦(2345)、藥華藥(6446)、貿聯-KY(3665)、尖點(8021)。

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