研調機構調升ＥＰＳ年增二五％的波音公司評等，股價上看二百美元，航太產業訂單週期性較長，台廠供應鏈宇隆、豐達科等十六檔個股可望水漲船高，投資人可逢低布局。相信大部分股市投資人，從事股票投資的生涯中，都曾聽過「股價會反映公司基本面」這句話。事實上，股價跟基本面的關係，就像狗主人在遛狗，不論狗圍繞在主人附近、跑到主人前面，或落在主人後面，最終都還是會回到主人身邊。在這個比喻裡，主人就是公司，狗就是股價。由於股價有這樣的特性，而股市指數正是個股股價的綜合表現，因此會有類似的現象，若再加上個股間不同步的變動情形，自然會讓指數的反應更難評估。值得注意的是，在上述比喻中，除了「股價會反映基本面」之外，還有另一件同樣重要的事：公司並不像狗主人，只要呼喊小狗就會來；正常情況下，公司只能等待。因此「股價會反映基本面」這句話，應改成「股價『終究』會反映基本面」較為貼切。由於時間帶來的不確定性，股價走勢往往多變難料，股價更可能暫時脫離基本面。以美國量化寬鬆之後的道瓊指數為例，雖然美國企業獲利在金融海嘯重創後確實有所改善，但其改善的幅度卻也不足以推升道瓊持續創高。道瓊能一路衝高到一萬八千點，主要還是資金外溢所帶來的效應。更明顯的例子是上證指數，由於大陸本身經濟成長增速已不如過去表現，若不是去年九月開始，大筆外資、融資等資金匯入，實在不足以支撐上證指數驚人的漲勢。需求下降 領先指標表現弱在這個世界上，或許沒有人能精準預測股價什麼時候會反映基本面，但至少我們能透過研究，獲得趨勢變動的依據，並先行反應。巴菲特有句名言「唯有當潮水退去，才知道誰在裸泳。」或許我們在知道是誰裸泳之前，就可以先看出已經開始要退潮了。以衡量國際海運榮枯最權威的ＢＤＩ指數顯示，運價除已低於金融海嘯前水準外，甚至更已跌到三十年來新低水準。由於ＢＤＩ是散裝航運運價的指標，以運輸鐵礦砂、煤、鋼材、紙漿、穀物等民生物資及工業原料為主，與全球經濟景氣、原物料行情息息相關，因此常被視為經濟領先指標。散裝運價大跌，除了供給增加的因素外，需求無法跟上也是主因之一，顯示全球經濟仍屬疲弱狀態。值得一提的是，散裝市場的運作是船公司租船給航運需求者去運貨，油資由需求者負擔，如同我們去租車，油錢要自己付一樣，因此油價對散裝運價影響並不大。從倫敦金屬交易所(ＬＭＥ)的報價也可以獲得類似的訊息。目前ＬＭＥ報價已跌破二○一○年中低點。如同ＢＤＩ，ＬＭＥ是世界最大的有色金屬交易所，具有指標領導性地位；如今ＬＭＥ指數探底，將對金屬報價帶來更大壓力。雖然供給增加、美元走強都是ＬＭＥ報價下跌的因素，但來自中國等地的需求減緩也是不爭的事實。原物料低迷的表現，顯示製造業者對前景保守看待，是為果；銷售表現不如預期，則為因。由於保守的營運展望必然影響企業資本支出額度，且生產活動所需的原材料通常無法自給自足，總有需要外購的部分，此便影響進出口貿易的表現。當全球大部分地區經濟表現皆呈現疲弱狀態時，世界銀行、ＩＭＦ等機構紛紛下調全年成長預估也就不令人意外了。世銀將今年全球經濟成長預估，由去年六月的三．四％，下調到三％；ＩＭＦ則由去年十月的三．八％下調至三．五％，單季降幅為二○一二年一月以來最大。由此可見世銀與ＩＭＦ對全球經濟前景看法更趨保守。國際股市脫離基本面 拉回壓力增除了研判基本面因素變動情形外，股市表現也是必須關注的。正所謂「股市是國家經濟的櫥窗」，反映的是未來三～六個月的景氣預期。由於基本面變動帶來的影響並不那麼快速、明顯，相較之下股市會根據市場對各種因素的綜合評判，立即做出相應的動作，因此其走勢便可有效補足基本面短期因應速度較慢的缺點。以被認為是今年全球經濟成長引擎的美國為例，即使所有人都知道，美國會是今年成長表現最穩健的國家，但此類基本面判斷與預期，卻無法推動美股續強的表現。即使消費者信心指數創十一年來新高、ＰＭＩ指數持續攀升、S&P 500成分公司中超過七五％獲利高於預期等利多，還是無法抵擋國際政經情勢帶來的利空，以及美股走了六年多頭後累積的獲利了結賣壓。滬股更是基本面未必能反映股市短期走勢的最佳範例。受到大陸進行經濟結構調整影響，研調機構自去年起便指出大陸成長增速將放緩，今年將進一步下修，此外工業生產年增率也呈現下滑，甚至官方ＰＭＩ指數更自二○一二年九月以來首度跌破五十榮枯線。正如前文所述行情與基本面的關係，市場走勢就像小狗留下的腳印，可以幫助主人找尋小狗的蹤跡；然而，不論行情如何發展，終究要回歸基本面因素。也因此，選擇有優良基本面支撐的標的，才能更有效增加投資勝算。波音概念股 長線受惠綜上所述，若考量時間周期因素，則近期在基本面仍未發酵、傳統春節賣壓出籠、國際股市拉回壓力仍大的情況下，適當地減碼因應才是較為合理的操作策略。不過，若考量農曆年後的操作策略，就基本面角度則應考慮美國的復甦腳步。由於台灣已躍升為美國前十大貿易夥伴，且去年十一月台灣對美國出口年增一一％，是台灣所有海外市場中成長最快的。而且，雖然對美直接出口僅佔台灣總出口額約一○％，但實際上台灣出口中國大陸與東南亞的諸多商品，會再度進行加工並再出口到美國；而大陸與東南亞的出口額，占台灣總出口額的六○％，因此，美國市場對台灣的重要性不言可喻。經過多年貨幣寬鬆，美國國內需求力道終於自去年開始增長。與日本、新加坡等亞洲其他出口導向的經濟體相較，台灣受惠於其在全球電子產品供應鏈上的核心地位，因而能夠從美國復甦中獲得更多好處。也因此，台灣很可能成為今年亞洲發達經濟體中，成長增速第二快的國家。波音供應鏈 宇隆、豐達科看俏考量到美國經濟與台灣供應鏈的相關性，投資人在選擇標的時，應優先考慮身處美國優秀企業供應鏈的台灣公司。在此條件下，首先可挑選出財報優於預期的美國企業，例如波音(Boeing)與蘋果等，都是財報表現亮眼，且未來成長性佳者。蘋果公司無需贅述，營收獲利雙創歷史新高的表現舉世皆知，只要iPhone銷售未出現大幅下滑，蘋概股都是可逢回進場的標的。至於波音公司，雖然占據的新聞版面較少，但其繳出淨利年增一九％、ＥＰＳ年增二五％的優異營運表現，不僅讓研調機構除調升評等，更預估波音股價可由目前的一五○美元上漲到二百美元左右，可見對其長期營運的看好程度。由於航太產業訂單周期性較長，適合較長期的投資策略，本刊整理相關供應鏈個股，如宇隆(2233)、豐達科(3004)等，投資人可趁拉回時機低價買進，逢低布局。
