大中華股市漸成形 比價效應可期 陸港股飆得兇 5檔同質性台股看漲

獲利能力較佳個股，應該獲得可以反映其真實價值的市場評價。大中華股市有望成形，華紙、大聯大、同亨、邦特、信昌電等，對比同類型陸股本益比仍偏低，可留意其後市發展。

俗話說：「同人不同命」。以金融市場的股價高低差異為例，同樣都是電子半導體股，明明獲利能力相去不遠，卻因為在不同國家股市掛牌，因此得到大異其趣的本益比，股價當然也就出現高低不同的結果。

更不消說，經營獲利明顯較為優異者，卻因為處在一個交易較不熱絡、資金動能水位明顯偏低的市場，投資人願意給予的本益比反而相對偏低，無法享受到另一個市場高上許多倍本益比的明星級待遇。

然而，如果兩個分處不同國家、地域股市的個股，未來一旦風雲際會、水到渠成，結合成為同一個股市時，經營能力較佳的個股，因為成功融入了另一個願意給予較高本益比的市場，股價就有機會往高本益比靠攏，進一步帶動股價走揚，成功打破後天不平等，漲升至其該有的價格水準。也就是在投資人心目中，操盤獲利Ｃ／Ｐ值較高者，最後終將獲得合理的評價。

台灣老牌造紙廠華紙(1905)，前五個月營收總額雖小幅下降，營運獲利卻見明顯好轉，第一季毛利率達一一％，目前已經連續兩季皆獲利，繳出亮眼成績單。

轉攻高毛利市場 傳統造紙廠華紙衝出新天地

過去兩年來，華紙持續積極研發高毛利特殊用紙產品，成功拉高市場競爭者進入門檻，擺脫流血殺價競爭局面，目前已經獲得世界大廠青睞，於國際特殊用紙市場全球市占率排名正不停往前邁進。

特殊用紙用途廣泛，可普遍應用於電子、醫療產業、食品包裝領域，如：標籤、美紋紙、格拉辛等。華紙目前特殊用紙月產能約五千五百噸左右，公司預估未來三年內特殊用紙銷售占整體營收比重，將由目前的三五％進一步拉高至五○％。

華紙過去二～三年內，持續進行生產線調整，並努力開發海外市場特殊用紙客戶，今年以來已見成效，目前主要客戶包括美國、亞洲電子科技大廠。現階段特殊用紙占整體營收比重已達三五％，占公司獲利比重則已超過四成水位，成為華紙營收成長最主要動能。

國際紙漿最新庫存水位，第二季現階段依舊持續偏低，四月份漿價每噸已調漲十美元，五月再上漲十五～二十美元，每噸已達六百美元。目前國際紙漿交易市場，傳出俄羅斯紙漿廠六月漿價有意再調漲，每噸預計將上漲十五美元以上，一旦其他國際紙漿大廠先後跟進，第二季漿價總計至少將調漲達四十美元，有助挹注華紙整體營運獲利；同時，今年全年ＥＰＳ更可望上看○．七元水準。

對比中國股市相關紙類股景興紙業(002067)過去一個月股價大漲一○八％，目前本益比高達約二三○倍，未來一旦大中華股市成形，華紙股價也應有向其看齊機會，後續表現令人期待。

出貨旺季將屆 大聯大營收大月已到

亞洲半導體ＩＣ零組件通路龍頭大聯大(3702)，公布五月合併營收為新台幣四一四．七億元，月增率一．四％，年增率一一．三％，一舉創下歷史單月次高；累計一～五月合併營收為一九○三．九億元，年增率六．三％。

大聯大第一季合併營收創下集團淡季新高紀錄，營業利益率一．八五％，為過去四個季度以來新高水準；營業利益二十億元，同創第一季新高，ＥＰＳ為○．八四元。

此外，大聯大積極搶食中國、印度為主的新興市場行動裝置應用高速成長商機，其中，尤以中國的電子商務應用市場規模擴增速度最為驚人，大聯大內部已預設二○二○年營收總額將進一步挑戰二百億美元(約合新台幣六二○○億元)大關，與去(二○一四)年相比，將大幅成長近四成水準，同時也將追求營業利益率持續穩定提升。

大聯大去年合併營收四五二七億元，已成功躍居全球ＩＣ通路商市占率排名第二。依照大聯大預設的營收成長目標，如果二○二○年順利達成年營收二百億美元水準，將可順利擠下艾睿(Arrow)，強勢登上全球ＩＣ通路廠龍頭寶座。

第二季營運前景展望方面，大聯大仍看好智慧型手機核心元件出貨量可持續成長，同時市場新增近場無線通訊(ＮＦＣ)、指紋辨識晶片，以及各項環境、壓力、溫度等感測元件拉貨需求，已進一步推升半導體元件市場需求量，因大聯大通路版圖布局最為完整，預料將成為最大受惠者。大聯大預估第二季營收將落於一一七○～一二二○億元間，季增率八～一二％，毛利率預估最高可達四．五％，營益率將落於一．六～一．八％。

對比中國股市相關電子ＩＣ通路股深圳華強(000062)過去一個月股價大漲二三六％，目前本益比高達一四二倍，未來一旦大中華股市成形，大聯大股價有機會展開「比價效應」。

新式電子交易正流行 同亨喜迎出貨大潮

台灣工業電腦專業大廠同亨(5490)，現為國內最大刷卡機製造商，電子交易終端機出貨營收占比高達七成以上，交易資料安全機營收占比逾一成，下游大客戶包括美國終端機通路大廠FDC等。

同亨公布五月營收，因受惠歐美市場ＮＦＣ行動支付應用熱潮興起，終端設備拉貨需求強勁，營收衝上四．二億元，一舉創下歷史新高紀錄。與四月相比，大幅增加達七九．五六％，與去年同期相比，更大幅暴增高達三．八一倍。一～五月營收累計為一三．四七億元，與去年同期五．三七億元相比，強勢飆增一．五倍。

法人機構報告指出，看好同亨目前旗下Mobile POS、行動支付、讀卡機等市場需求依舊十分穩健，營運前景成長可期。也由於五月營收大幅成長，衝上歷史新高，優異表現優於市場預期，推估第二季營收有機會挑戰十億元新高。

同亨大客戶之一的FDC，目前已成為蘋果Apple Pay主要合作供應商，今年因受惠ＮＦＣ行動支付應用熱潮興盛，推升讀卡機升級市場需求加溫，間接拉高同亨讀卡機出貨量大幅成長。

另外，同亨Mobile POS產品，已自去年開始出貨歐洲客戶，成為公司營收成長另一重要來源。法人推估，同亨今年營收業績見到兩位數成長機率高，獲利表現也可望較去年成長一倍以上，不排除有機會衝高至一．五倍，ＥＰＳ有機會挑戰五元以上水準。

對比中國股市相關電子設備廠達華智能(002512)過去一個月股價大漲一一三％，目前本益比高達一六○倍，一旦大中華股市成形，同亨股價不排除極有機會向其本益比看齊。

台灣生技醫療血液透析管、穿刺針、軟袋產銷大廠邦特(4107)，公告五月營收為一．二七億元，月增率負○．四％，年增率則為九．八九％；一～五月營收累計總額五．三九億元，年增率達一五．一一％。

研發高毛利產品 邦特後市強力成長可期

邦特目前已順利完成於東協經濟體的營運布局計畫，於菲律賓新廠先期規劃建置一條產線，預估月產值可貢獻二八○萬元，第二條產線於六月底前上線，可望帶動新一波營收業績成長。

菲律賓新廠未來出貨市場，將以亞洲新興國家、歐盟等地區為主，預估整體一六條生產線全數建置完成後，總產能月營收貢獻金額最多可達四五○○萬元左右。市場預期，在菲律賓廠取得當地銷售許可後，後市將瞄準進一步開發東協、印度廣大血液透析管、穿刺針市場。

未來邦特旗下血液透析管、穿刺針等耗用較高人力成本的產品，將逐步移轉至菲律賓新廠投產，台灣空出人力將用以優化、拓展高毛利率高階導管類產品，包括TPU導管、血管導管等。今年前四月，TPU導管、血管導管營收大幅成長近四成，占整體營收已從去年底的二一％進一步提升至二四％。

法人預估，由於菲律賓新廠已順利投產，有望於六月底前取得菲國當地內銷許可，台灣生產基地將全力衝刺高階導管產品下，今年邦特營收將會一季比一季好，全年營收將挑戰二十四億元水準，年增率推估達二五％，ＥＰＳ有望上看四．二元。

對比中國股市相關生技醫療醫材股華仁藥業(300110)目前高達二一○倍的本益比，一旦大中華股市成形，邦特股價可望有機會因「比價效應」而向其本益比水準挺進。

全球稀土市場轉機再現 信昌電可望風雲再起

由多項稀土原料製成的電子零組件，目前廣泛應用於軍事飛彈系統、醫療設備、油電車、智慧型手機、平板電腦及其他多項電子產品，其重要性不言可喻。

根據美國研究智庫NCPA表示，中國控制著全球九五％稀土產量，擁有全球多達五○％以上稀土資源。中國目前生產規模最大、產量最多的稀土龍頭廠內蒙古包鋼集團，旗下擁有知名的白雲鄂博礦，為鐵、稀土等多元素共生礦脈，資源蘊藏量高達一三．九六億噸。

礦區內的稀土儲藏量，目前位居世界第一，鈮、釷等稀土蘊藏量居世界第二，包鋼集團因此成為內蒙古重要支柱型企業，股價今年以來在上海股市大幅飆漲高達九五．三一％！

四年前曾為台股「稀土概念股」之一，股價於二○一○年八月最高曾上漲至五一．五元的信昌電(6173)，公告五月營收一．九六億元。信昌電為華新科(2492)集團旗下被動元件上游、利基型元件廠，目前產品之一的介電粉末，已成功開拓日本、中國市場，營運狀況佳。被動元件產品客戶、應用領域，信昌電也有所轉變，尤其MLCC產品，已轉向出貨予軍用、車用、工業用等客戶。

工業領域應用產品，信昌電目前主要出貨給歐洲重型機械廠，如起重機控制開關；車用電子市場方面，已成功打入歐美車廠ＯＥＭ供應鏈，以車載電子裝置應用為主。此外，公司也已打入醫療儀器供應鏈。前幾項產品毛利率，皆較３Ｃ電子應用領域為優，有助提升獲利。

法人機構預估信昌電今年受惠高毛利訂單穩定成長，營收有機會持續成長一成以上，年營收上看二十七億元；如果毛利率能順利維持一八％左右水準，ＥＰＳ更有機會成長至○．八元，甚至不排除進一步挑戰一元關卡。

對比中國股市稀土相關類股包鋼股份(600010)目前驚人的二九五四倍本益比，未來一旦大中華股市成形，信昌電股價應有機會藉「比價效應」向其看齊，後續表現令人高度期待。