本益比10倍 除了記憶體外 伺服器雙雄委屈?廣達、鴻海公布第三季營收寫下驚人數據

AI伺服器需求持續成長，台灣兩大代工廠廣達（2382）與鴻海（2317）最新財報卻呈現不同面貌。

廣達第三季營收年增超過一倍，前三季每股盈餘（EPS）達20.03元；鴻海第三季營收突破3兆元，單季EPS達5.51元，營業利益率也較去年同期提升。

不過，基本面成長並沒有完全反映在股價上。以2026年11月12日收盤價計算，廣達收在278.5元，鴻海收在240元。若依第四季營收與獲利率建立基準情境，廣達全年EPS約26.73元、預估本益比約10.42倍；鴻海全年EPS約19.87元、預估本益比約12.08倍。

兩家公司同樣受惠AI伺服器，但廣達的營收成長速度較快、估值較低；鴻海的產品線較多元，第三季營業利益率表現較佳。

以下為分析師就第四季及全年EPS均為依假設試算，並非公司財測。

第三季財報比較：廣達成長快，鴻海規模大

資料來源：兩家公司財報、法說資料及10月營收公告。月營收為自結數，與季財報營收可能有結算差異。

從成長速度觀察，廣達10月營收較去年同期翻倍，第三季營收年增約125%，增幅均高於鴻海。鴻海則以營收和獲利規模領先：第三季營收及歸屬母公司淨利，均約為廣達的2.7倍。

廣達第三季EPS為7.08元，也高於鴻海的5.51元；但兩家公司發行股數和股價不同，不能只看每股賺多少，就認定哪一檔股票比較便宜。

獲利率分歧：鴻海營益率較高，歸母淨利率卻接近

AI伺服器單價提高，往往能快速推升營收，真正考驗代工廠的，是營收擴大後能留下多少利潤。

註：歸屬母公司淨利率＝歸屬母公司淨利除以合併營收；EPS以歸屬母公司股東的獲利計算。

從第三季數字看，鴻海毛利率與營業利益率都高於廣達。與去年同期相比，鴻海營業利益率由3.43%升至3.83%；廣達則由3.71%降至2.89%。

但若進一步扣除稅負、業外損益及非控制權益，兩家公司第三季歸屬母公司淨利率分別約2.55%及2.57%，其實相當接近。

廣達說明，高單價AI機櫃中的GPU等零組件採購金額計入營收，會擴大營收分母，造成毛利率結構性稀釋。因此，毛利率下降未必直接代表每台產品的獲利變差；不過，廣達第三季營業利益率也同步年減，仍須觀察後續產品組合、費用及營業利益金額。公司第四季目標是讓營業利益率接近第三季水準。

第四季誰更有爆發力？兩家公司出貨節奏不同

廣達與鴻海都看好AI伺服器需求，但第四季的營運節奏並不相同。

廣達進入新舊平台轉換期。公司預期，第四季高運算密度AI機櫃出貨數量可能較第三季略減，但因新產品單價提高，AI伺服器營收仍可望成長；較大量的新平台出貨預期落在2027年第一季。

鴻海則同時受惠AI機櫃與消費電子旺季。公司在11月12日法說會上表示，第四季整體營運預期季增、年增均強勁，AI機櫃出貨可望較第三季呈高雙位數成長，並上修全年營運展望。

值得留意的是，廣達評估今年全年AI伺服器約占總營收60%至65%；鴻海第三季雲端網路產品占總營收54%，其中涵蓋AI及其他雲端網路業務。兩個數字的期間與產品範圍不同，不能直接當成兩家公司AI營收占比的比較。

第四季與全年EPS情境試算

註：以上為分析情境，並非公司公布的獲利預測；全年EPS已考量估算的加權平均股數。兩家公司營收假設反映不同的產品與季節節奏，也代表不同程度的成長假設，不能視為同樣保守。

依此估算，廣達第四季EPS約6.69元，低於第三季7.08元。除了預估營收略低於第三季，也因廣達今年現金增資發行海外存託憑證，新增2.45億股普通股；第四季若獲利接近第三季，仍需由較多股數分配。

鴻海基準情境的第四季EPS約6.51元，高於第三季5.51元，但條件是11、12月平均營收約達1.30兆元，且母公司淨利率維持在2.35%左右。

鴻海去年度第四季因所得稅費用增加及業外損失，歸屬母公司淨利率降至1.73%。這不代表今年一定重演，卻說明即使營收大增，稅負仍可能改變最終EPS。

若以基準情境營收及股數估算，第四季歸屬母公司淨利率每變動0.1個百分點，廣達與鴻海EPS都約變動0.27至0.28元。對兩家兆元營收公司而言，看似微小的淨利率變化，最後都會反映在每股盈餘上。

本益比比較：廣達較低，但要分清實績與預估

近四季EPS以「2025年第四季EPS＋2026年前三季累計EPS」粗估。由於不同期間加權平均股數可能不同，尤其廣達今年曾增資，這種相加方式屬近似值。

若改以目前股數對應的市值除以近四季歸屬母公司淨利，廣達約為11.4倍，鴻海約為14.5倍；廣達仍相對較低，但差距會縮小。

估值較低，代表市場對廣達每一元獲利給予的價格較低；至於是否因此具有投資價值，還要看AI機櫃量產、獲利率、資本支出及未來成長能否符合預期。

也須注意，鴻海第三季財報與法說在11月12日收盤後公布，當天240元收盤價尚未反映下一個交易日對新資訊的完整交易反應。

技術線圖比較：鴻海守年線，廣達面臨前低考驗

依兩張11月12日日K線觀察：

廣達11月12日收在當日低點278.5元，附圖成交量約為20日均量的2.2倍，股價也位於各主要均線下方。短線先看272元前低能否守住；若出現反彈，292元附近5日線及301元附近10日線，是觀察修復的第一步。

鴻海當天收在240元，仍位於約237元的5日線及240日線之上，但盤中挑戰245元後回落，顯示上方仍有壓力。後續若能站穩243至245元，再觀察248元附近60日線；若237元附近失守，短線整理壓力可能升高。

以今日兩者的技術線圖比較，鴻海當時的位置較接近主要均線；廣達則處於測試前低的階段。鴻海財報公布後，仍需等待後續交易確認市場反應。

廣達與鴻海，適合用不同角度觀察

廣達目前吸引人的地方，在於營收成長速度快、AI伺服器占比較高，以本次估算計算的本益比也較低。後續關鍵是新平台放量能否帶動實際獲利，以及營業利益率能否守住。

鴻海的優勢則是雲端網路與消費智能等產品並行，第三季營業利益率較廣達高，且較去年同期改善。第四季若AI機櫃出貨及消費電子旺季同步發揮，營收有望進一步成長；但稅負、業外損益與非控制權益仍會影響每股獲利。

對投資人而言，可以把廣達視為更直接觀察AI伺服器成長與估值變化的標的；鴻海則提供較多元產品組合與營業利益率改善的觀察方向。兩家公司最後能否走出不同股價表現，仍要回到第四季實際營收、獲利率與市場對2027年成長的評價。