台股殖利率亞洲第一高 熱錢擁抱四大族群

外資認為台股有四大優勢：匯率相對穩定、

為正、高達三．八％、僅十三．四倍，四大族群股值得密切留意。

上一期封面故事提到台股是全球主要股市相對強勢的市場，目前技術面已領先美、歐、日、韓等國家，來到位置附近。外資加上財報空窗期，催出連續千億左右的量能，而國際主要市場短底成形，給市場增添了不少想像空間。

現階段利空氛圍恐營造出誘空陷阱

其中最重要的是，台股現金殖利率高達三‧八％，讓法人驚艷，相較於全球負利率地區日漸增多，急欲找尋投資績效的國際資金來說，確實是魅力無法擋。唯一美中不足的是，經濟部公布的總經數據不佳。雖然這波資金與的漲升慣性，短期內不易改變，但基本面條件的缺陷，讓投資人雖然順勢作多卻無法全力加碼。

今年以來的利空從未間斷，從近期經濟部公布一月外銷訂單，年減一二‧四％，創金融海嘯二○○九年六月以來最大衰退幅度。二月海關進出口貿易初步統計，出口一七七‧八億美元，年減一一‧八％；進口一三六‧三億美元，亦衰退一三‧一％，出、進口都已是連續第十三個月同步負成長。由於今年春節落在二月，合併一～二月出口為三九九‧八億美元，與去年同期相比，仍大減一二‧四％。

根據國發會發布元月景氣概況，在全球經濟復甦遲緩的影響下，台灣元月景氣亮出連續第八個，景氣綜合判斷分數與十二月同為十四分。領先指標微弱，顯示景氣復甦緩慢而膠著，是一九八五年以來第五長的藍燈期。

台灣歷史最長的藍燈期是二○○一年網路泡沫後，總計亮了連續十五個月藍燈，第二長是二○一二年歐債危機，亮了連續十個月的藍燈。一九八五年的全球不景氣加十信金融風暴，連續亮了九個藍燈；二○○九全球金融海嘯，也連續亮了九個藍燈。

以目前的經濟環境推估，二月應該也是藍燈，連續九個藍燈似乎難以避免，因為一月外銷訂單，年減一二‧四％，經濟部統計處表示，二月接單適逢春節長假，金額初估約二六○～二七○億美元，與去年同期二九八‧九億美元相比，二月接單年衰退幅度恐維持一○～一三％，因此上市櫃公司二～三月整體出口數據肯定不佳。財政部分析，此波出口低迷局面將會超越二○○八年金融海嘯，衰退期預估要到第三季才可望終結。

元月份領先指標已呈現連續第十七個月下跌，幸好資本設備進口仍有兩位數成長，埋下未來景氣的一線希望。這裡要提醒投資人一點，市場交易行為很奧妙，只要市場資金充沛，有時因基本面數據不佳，反容易造成，然後或是，尤其是在股東會旺季前。

大膽假設三～四月景氣落底

經濟數據雖不佳，不過也非全然毫無希望。目前比較有利的是，以歷史景氣循環的長度觀察，谷底有可能落在三～四月。國發會發布對台灣景氣循環預估，表示第十四次景氣循環是從二○一二年元月開始，高峰是出現在二○一四年十月，景氣擴張期為三十四個月，接近台灣前十三次景氣擴張循環的三十八個月。

預估第十四次循環谷底在二○一六年第一季。而本次循環高峰至目前三月份，收縮期已達十七個月，比過去十三個循環平均十五個月的收縮期還長。所以我們可以大膽假設，台灣景氣衰退以歷史經驗而言可能接近尾聲，然後小心的逐月求證，除非美國景氣出現意外。未來真正的隱憂，應該是來自於美國景氣的，美國一六○年來的景氣循環，目前是第三十四個循環的第八十一個月擴張期，是美國史上第四長的擴張循環。

世界經濟龍頭美國此波擴張循環的持續性，絕對才是牽動全球景氣榮枯的決定因素，在美國景氣還持續擴張的前提下，股市操作可以樂觀以待，只要持續追蹤美國市場，心存警戒即可。

如果景氣的收縮期，三～四月落底的假設為真，什麼產業能領先復甦呢？上週提到的半導體，由於庫存去化狀況不錯，是領先復甦透明度較高的族群，原因不再贅述。台灣經濟研究院景氣預測中心日前表示，製造業一月份售價、經營環境、原物料投入面都較上月增加，台經院自行統計的資料，呈現藍燈比重的產業燈號，從上月的八○‧○二％減少至七○‧○五％，反映出七成產業開始增加備料，同時摸索景氣探底的位置。

目前預期電子零組件產業有望率先整體產業，由代表衰退的藍燈，轉進到黃藍燈。不過，由於資通信產品出口訂單仍顯疲弱，也使電子業景氣翻轉力道僅能自衰退的藍燈，轉為代表低迷的，後續發展仍需時間觀察。當然，在台股眾多次產業族群裡，仍有相當多優秀的公司，在一～二月的淡季繳出亮麗的營收表現。個股表現的空間絕對大於指數的波動。

基本上台股本波的行情是建立在市場資金滿溢，全球除了黃金以外，相對讓人感到安全的市場本已不多，日漸增多的負利率國家地區，更凸顯了台股三‧八％的現金殖利率之優勢，吸引外資回頭搶補。

台股高殖利率吸引國際熱錢湧入

近期熱錢湧入台灣也反映在數據上，中央銀行統計，由於外資擴大匯入加碼台股，二月淨匯入一四‧七五億美元，加上主要貨幣對美元均升值，台灣二月外匯存底月增二八‧三八億美元，來到四二八八‧一六億美元，超越去年十月的四二六七‧七四億美元，再創歷史新高紀錄。對外資而言，台灣目前有四大優勢，匯率相對穩定、債券利率為正、台股現金殖利率高(約三‧八％)、市場本益比低(約十三‧四倍)。

根據金管會統計，台股有六成掛牌公司的股息殖利率超過三％，也不乏一○％的公司，使得台股在全球經濟成長趨緩下仍深具吸引力。二月份外資已買超台股新台幣五○五‧五億元，三月份前五個交易日持續買超三八○‧五億元，加上截至三月七日止的期貨多單三萬四千餘口，行情欲小不易。

年初以來原本被貼上黑天鵝標籤的幾個重要因素，經由時間的拉長化解，恐懼情緒已被市場消化。至截稿前，紐約輕原油期貨最高已漲到每桶三十八‧一美元，各項工業金屬包括銅、鋁、鋅、鈀等等也進入反彈波，連也開始強力反彈。最被看扁的陸股也從二六三八點(上證指數)開始，全球游資已重新開始尋找投資標的，熱錢也逐步回流新興市場，波段行情將可持續。

四大族群值得密切追蹤

現階段投資人的選股邏輯必須搭配市場的漲升架構，個股表現勝於指數波動。可分成幾個面向。一、國際原物料(如鐵礦砂、工業金屬、原油、橡膠等)近期全面反彈，相關族群反彈貫性不易改變，搭配技術面可短線操作。二、半導體為領先復甦透明度最高的族群，耐心尋找整理後的切入點。三、由一～二月營收表現佳的次產業族群切入，選股不選市。四、具高殖利率優勢的個股，股東會前易於表現。截稿前二月營收尚未公布完畢，投資人只要掌握一個原則，一～二月營收表現佳的公司，都是今年值得持續追蹤的標的。