四大變數待觀察？亞洲吸金王-台股魅力在哪裡？

台股今年可說是得天獨厚，由於歷年來

的現金殖利率，常態性的稱冠亞洲甚至於勇冠全球主要市場(漲了一二○○點後仍高達三‧六五％)，在目前全世界極低利率甚至於負利率的環境下，對充沛的而言的確是魅力無法擋。

台股榮登亞洲吸金王　

根據國際金融協會(IIF)發布報告指出，三月流入新興市場的外資激增至三六八億美元，創下二十一個月新高。其中投入股市金額為一七九億美元，而台股就包辦了超過三分之一的額度，堪稱亞洲吸金王。

事實上外資從二月就開始持續台灣，二月淨匯入一四‧七五億美元，三月淨匯入金額達六○‧九二億美元，創下七十五個月來單月淨匯入新高，累計二～三月共匯入了七十五‧六七億美元，成為台股本波無基之彈的主要動能。

而目前國內的銀行體系依舊是錢滿為患，銀行局公布二月份銀行對中小企業授信餘額降到五‧三八兆元，連兩個月金額下降，而銀行不能拒絕民眾上門存款，因此存款餘額不斷上升，二月底已達三十四‧五八兆元，但企業不太想借錢，借款餘額只有二十五‧四三兆元，造成銀行手中未借出的現金已超過九‧一五兆元，續創歷史新高。

由歷史長線軌跡觀察，可明確知道股市指數與總體經濟是狗與主人的關係，市場的氛圍或資金的移動可以影響股市，但無論是領先(高估)還是落後(低估)，仍脫離不了總體經濟面的框架。

台股一月中旬以來波段漲幅已達一二○○點(一五‧八％)，目前是漲多整理的階段，就如走在前面的小狗終究會停下腳步回頭看看主人的動向，即便沒有回頭走，也會走一步就回頭看一下，再走一步又回頭看一下，以這般方式等待主人(總體經濟)。這樣的形容，投資人應可了解目前的膠著狀態。市場資金充沛是事實，台股漲了千餘點也是事實；若要吸引資金持續投入，仍須回頭檢視總體經濟面的誘因強度。

就國內因素觀察，二月，一如外界預期，亮出連續第九個月藍燈，追平金融海嘯連九藍，但是綜合判斷分數，因二月設備進口、製造業營業測驗點回升下，升至藍燈最高分十六分，再增加一分即可亮出代表景氣轉向的黃藍燈。

美中不足的是，二月景氣領先、同時指標仍持續下滑，景氣領先指標較上月跌○‧七六％，連續十八個月下跌，同時指標跌○‧四四％，連續十六個月下跌。兩項指標跌幅皆有持續擴大的跡象，去年底領先指標一度浮現的，目前又消失，顯示當前經濟成長力道仍然疲弱，景氣依舊處於低緩狀態。不過投資人倒不必失望，台灣製造業的元氣正在恢復中。

台灣經濟研究院公布二月製造業景氣信號值，從今年元月的九‧○四分，增加至二月的十一‧○二分；景氣燈號從衰退的藍燈轉為低迷的黃藍燈，中止連續十顆藍燈的紀錄，同時上揚幅度相當顯著(增加一‧九八分)，是景氣轉為正向的重要訊號。

其中主要原因是製造業景氣信號的各主要組成項目，有四個項目分數增加、一項減少；其中以原物料投入增加一‧七四分最多，其次為經營環境、需求及售價面分數增加，減少部份是成本面。

部分產業露曙光 景氣調整近尾聲

就產業類別分析，汽車及其零件業與食品業為持平的綠燈，半導體生產鏈庫存去化接近尾聲，帶動電子零組件業景氣燈號轉為黃藍燈。

民生、石化橡膠、電子電機三大類的景氣也有好轉訊號，同步亮出黃藍燈，僅金屬機械因大宗商品供過於求尚未消除，仍維持藍燈。

三月中曾提過，有統計以來台灣第十四次景氣循環是從二○一二年元月開始，高峰是出現在二○一四年十月，景氣擴張期為三十四個月，接近台灣前十三次景氣擴張循環的三十八個月。而本次循環高峰至今年三月份，收縮期達十七個月，比過去十三個循環平均十五個月收縮期還長。

所以我們可以大膽假設，台灣景氣衰退以歷史經驗而言可能接近尾聲，預估第十四次循環谷底在二○一六年第一季末，此看法目前仍未修正，台灣景氣有機會脫離Ｕ型谷底，除非美國景氣出現較大意外。

國內因素有轉機，那外部環境呢？美國供應管理協會(ISM)四月一日表示，三月製造業景氣指數從二月的四九‧五大幅升高至五一‧八，出現六個月來首次擴張，不僅重新站上之上，並高出市場預期，意味美國製造業景氣明顯轉趨活絡。在分項指數方面，新訂單與生產指數均呈現增長。

另外，調查機構Markit也在同一天發布美國三月終值，從二月的五一‧三升至三月的五一‧五。

相較於美國，歐元區製造業成長力道則是增加有限。Markit公布歐元區三月製造業PMI調查，其終值僅從二月的五一‧二微升至五一‧六，凸顯歐元區製造業復甦力道依然薄弱。其中德國三月製造業PMI雖然從前一個月的五十‧五升至五十‧七，但成長動能有限；法國則是再度跌破五十臨界點至四九‧六。

亞洲國家的三月製造業採購經理人指數(PMI)，除了日本製造業景氣惡化以外，大都出現改善跡象。其中印尼從萎縮轉為成長，越南持續成長。即使韓國與馬來西亞的景氣仍處萎縮狀態，但情況都有所好轉。

總體經濟現轉機 四大變數待觀察

綜合以上基本面的內、外部因素與環境來看，整體條件讓台灣總體經濟醞釀出現轉機，但復甦力道的強度仍待觀察，如果力道不強，景氣未跟上，未來上檔空間就會被壓縮到很小，幸虧台股仍有高殖利率的優勢，也縮小了下檔的空間。台股年報剛出爐不久，去年景氣雖然不佳，但全年所有上市櫃公司稅後盈餘達一兆八三九五億元(上市公司獲利一‧七兆)，仍為歷史次高。

由於愈來愈多公司偏好多分派，預估今年整體上市公司股息仍將突破兆元，有機會再創歷史新高，台股持續保有高殖利率的優勢，對國際資金仍具魅力。

四月起還有幾項市場干擾因素，首先，美國將進入第一季密集財報周，目前市場預期S&P500第一季財報較去年衰退八‧七％，如果優於預期，美股尚可維持高檔甚至震盪盤堅；若是低於預期，則美股可能拖累全球回檔修正，投資人需密切留意美股的反應。

其次，美國聯準會何時會發動其第二次升息，攸關全球股市、匯市、債市、原物料商品的後勢變動。儘管Ｆｅｄ主席葉倫持續發出超級的談話，但她的談話其實並未解除市場對Ｆｅｄ何時升息的疑慮。

第三，關於護盤期限已到，對於心理面的影響，將為市場信心帶來不確定性，並且隨著五二○新政府上任日期腳步接近，中國大陸恐怕會增加對新政府的壓力，預期政治雜音變多。

第四，近期台幣升值，匯損將壓縮部分上市櫃公司的毛利，三月營收、第一季財報，也將是未來考驗台股續航力的重大因素。

留意風控設停損 堅持選股不選市

四月起有不少變數，加上第二季本就是台股傳統淡季，投資人仍需保持相當的警覺性，應先設想如何風險控管，再用心擇優進場布局，的方向不變，以基本面為選股主軸。其中，，首季營收表現佳的公司，在目前仍有充沛資金的條件下，容易吸引市場目光，勝出機率大。