市場正常化 調整劇烈 風險第一60943' />
全球股市從今年元月行情以來一路向歷史紀錄挑戰，而在這過程中，筆者卻已經發現國際金融市場上出現了異變，就是之前一直不斷提到的美國十年期公債殖利率的上揚已經來到新、舊任債王的關鍵轉折價位，只是處於市場瘋狂的階段，對於這頭「灰犀牛」的存在卻是視若無睹，更在美股留下空方缺口時再次提醒風險，因此美股在二月五日回檔修正近一千六百點，創下美股史上最大單日跌點。對於筆者或是長期關注專欄的讀者來說應該不意外，也能免於這波閃崩災，而雖然市場上有諸多不同的講法，但其實追根究柢有兩個主要的原因：(1)來自於信心危機，除了在二月二日修正超過六百點之後對市場後市的失去信心，同時也是對於川普政府以及新任FED主席的信心危機。(2)金融市場的扭曲。市場扭曲無避險方向在過去全球超大規模的QE之下，透過其貨幣乘數效應的外溢效果讓全球金融商品市場出現大幅度的扭曲，舉例來說，股市、債市過去一直都是蹺蹺板的負向關係，但在QE影響下卻成了同向關係，甚至連黃金這個過去在金融市場中的避險商品，只要金融市場出現危機，黃金期貨報價就會出現狂飆的現象，但這次不但沒有狂飆，還跟全球股市一樣出現同向下跌的反應。而不合理的現象不會一直存在，總有一邊會進行修正，現在雖然出現同向修正，但最終在正常化的結果上還是會回歸常態，只是過程會較為激烈，波動會較大。原因在殖利率調整非戰之罪二月以來因為全球股市普遍都出現重挫，因此市場急著在找到底是什麼原因讓股市跌幅創下歷史紀錄，最後把幕後的黑手揪出來了，就是「程式交易」！對筆者來說，這很明顯就是為下跌找理由，想把股市下跌的責任推到程式交易、推到ETF的停損賣盤上。但這其實是混淆市場視聽的消息，回歸到真正的原因，就是因為全球金融市場在進行關係正常化的調整過程所造成的結果，試想：如果不是因為美國十年期公債殖利率狂飆，程式交易在調整參數後就不會造成多殺多的停損賣壓，所以其實真正的原因還是來自於金融市場的風險。
下跌找理由並不會降低風險從市場上的反應就可以知道其實金融市場仍然是處於過熱的狀況，市場上企圖利用「程式交易」與「ETF的特性」來說服金融市場這一次跌得沒道理，還有超跌現象，可以利用超跌來說服市場，現在進場正是個好時機，基本面並沒有轉壞，所以還可以進場。但卻忽略了股價是領先基本面反映的特性，如果不是對於未來環境變化的假設條件較為嚴峻，造成程式交易大幅調節，而產生多殺多的閃崩行情，那股市應該還是維持在高檔區間震盪整理，怎麼會有全球黑色星期一的閃崩行情呢？股災之後重新佈局的機會程式交易、ETF都是工具，都是被動操作，並不是真正理由，而真正理由，筆者認為就是─金融市場正常化過程中所產生的副作用。因此，在過年期間其實全球金融市場仍然隱含著風險，其中筆者認為以市場來說，具備有逢低進場佈局價值的市場就是中國市場，簡單來說中國具備三大誘因：(1)經濟成長率可望維穩在六．五％，(2)一帶一路、四十兆人民幣的基建，(3)金融市場大開放。想知道更多更仔細的中國市場看法，可以持續留意筆者動態！
