二月初美股出現逾一○％波段回檔，二月五日單日逾四％跌幅再度勾起投資人黑色星期一恐怖回憶，素有恐慌指數之稱的VIX單日飆漲一倍以上，頓時市場一片哀鴻遍野，充斥悲觀氣氛。事隔一個月，美股上演反彈行情，重回多頭行列，科技類股指數Nasdaq更當作什麼事都沒發生過一般再寫歷史新高，而VIX也從高檔回落…。就指數的操作，彷彿重回歌舞昇平多頭行情，但一個月前的股市大逃殺仍餘悸猶存，操作上應如何做出因應呢？我們試著以VIX為指引，提供幾個美指操作建議。VIX指數是由CBOE(芝加哥選擇權交易所)在一九九三年推出，為S&P500期權隱含波動率(Implied Volatility)加權平均後所得之指數，用以衡量S&P500指數／期貨波動度，進一步延伸可視為交易人的市場情緒指標，一般來講，多頭行情伴隨著VIX下跌，而股市下跌時則通常波動加劇，VIX會暴漲，反映市場的恐慌情緒。學術或市場多認同所謂的波動率叢聚效果，也就是波動的樣態會相對呈現大波動後接續著大波動，小波動後也延續著小波動，白話來講，波動率也具趨勢性。以二月初股災至今來看，VIX呈現一個高檔下滑的趨勢，目前也跌破近十年均值(16.5)，可以說市場已然恢復到過去幾年指數漲、VIX跌的長線多頭軌道，且復原之迅速，也足見美股牛市穩健的體質。因此在美股指數期貨操作仍建議偏多操作，或是可搭配賣出S&P500買權，組成Covered Call部位，一方面可享有指數期貨上漲的價差，另一方面波動率走跌時可以坐收權利金，加上是多空對沖部位，整體風險也相對低。比起歷史波動率(Historical Volatility)，VIX更能解讀出市場的預期心理，因此對於預測未來也比較有幫助，在操作美指期貨乃至於國內外股市時，都應隨時關注VIX的動向。＊有關美股指數選擇權深入介紹，可參看統一期貨官網「海外選擇權交易全攻略」單元。
