上周討論過中小規模的製造業PMI下滑(創十四個月新低)，持續影響市場信心，主要就是預期經濟增速將減緩。不只製造業是如此，與內需有關的服務業PMI也呈現下滑，財新公布的八月服務業PMI較上月下降一．三個百分點至五一．五，創十個月低點。顯然，大陸政府信貸擴張和積極財政政策的效果還沒有顯現，貨幣政策微調效果也不明顯。政策發酵仍需時間 耐心等待增長信號基本面的薄弱也降低了對利空訊息的抵抗力，於是當美國總統川普威脅除了即將對二千億美元的中國進口商品加徵關稅外，更額外準備好對另外二六七○億美元中國商品徵稅，反映在上證綜指收盤價上，創了二○一六年一月以來的新低。目前人行貨幣政策已朝向寬鬆軌道，不僅加大流動性投放，近兩個月債市也轉趨活絡，銀行短期利率也降至兩年低點，這都有助於提升企業周轉的流動性。中國官方現階段將持續祭出穩增長政策，包括降稅降費等措施皆將有助於修復市場信心。若未來信貸增速能在第三季見底，第四季回升，則可望成為股市回升的重要訊號，由於政策對應產業的傳導需要時間，目前只能耐心等待。估值偏低仍是最大的利多我們提過多次陸股的估值目前位於歷史低檔區，滬深三百整體本益比約十一．二三倍，上證五十整體本益比約為九．六三倍，上證指數的本益比僅十二倍，MSCI中國指數的本益比約十一倍，對還未進場的投資人是極大的優勢。如果投資人對本益比沒啥概念，我們換個角度說明。中國GDP全球占比約一五％，排名第二，而Ａ股市值占比僅九％。二○○八年金融海嘯以來，中國名義GDP年化增速約一一．五％，上市企業淨利潤年化增速約一三．一％，均為全球主要國家排行首位，但上證綜指年化漲幅只有四．九％，落後於全球。因此，中國Ａ股發展的空間十分巨大。今年年初至今，干擾大陸本土資金信心的原因包括經濟成長趨緩疑慮、金融監管趨嚴、市場流動性偏緊、企業信用違約、中美貿易戰等因素。不過，時間會讓這些利空的邊際效應持續遞減，而官方穩增長的財政政策擴張會持續發酵，未來多空主導力量的互換只是時間問題。
