在軟微(Microsoft)推出新版作業系統Vista對於硬體設備規格急速拉高的要求下，市場預期無論是桌上型電腦或是筆記型電腦對於DRAM(動態隨機記憶體)搭載量之需求將呈現倍數成長，也使得包括力晶(5346)、南科(2408)、茂德(5387)，以及華亞科(3474)等DRAM廠商就成為投資人心目中最佳Vista概念股。
#@1@#事實上，DRAM族群也確實在2007年上半年打了半年的好球，然而，各家DRAM廠商並不以此為滿足，都希望能夠進一步攻城掠地，讓全球市占率大幅提升，自此，就掀起另一波擴充產能的割喉戰。這不單單讓整個DRAM市場供過於求的陰影日漸加深，加上去年底又發生美國次貸風暴，在市場需求減少的雪上加霜下，DRAM價格更是自2007年下半年開始崩跌，以512Mb 667MHz DDR2報價來說，現貨價就從2007年6月底2.5美元一路下挫至12月0.91美元，不僅半年來跌幅超過6成，而且甚至跌破大約1.2美元變動成本，這也使得國內DRAM廠即使是產能大幅擴充，但面對價格下挫的壓力，除單月營收表現每況愈下，第4季獲利更全數皆墨。其中，值得注意的是，過去單季從未出現賠錢的華亞科，亦難抵擋DRAM崩跌的殺傷力，在去年第4季首次出現單季虧損，這也可以說明DRAM市場的慘況。如果從台灣DRAM廠商產能規畫來估算未來2年DRAM市場供給的話，先不看製程微縮對於產能增加效益，單純就生產線擴增角度來看，力晶與日商瑞薩半導體合資成立的瑞晶半導體旗下就有2座12吋晶圓廠投入，而台塑集團旗下的南科與華亞科也各有一座12吋廠加入新產能行列。至於茂德Fab-4也已於去年第4季投入1.5萬片產能，規畫到2008年年底將擴充至滿載產能的6.5萬片。也就是說在2008~2009年台灣生產DRAM的12吋廠將由原本的7座增加至12座，如果再加納入由90奈米轉換到70奈米所增加產能效應，實際產能擴充年成長率將會超過100％。
#@1@#所幸，此次DRAM價格崩跌的大刀一砍，不但讓各DRAM廠傷肉，甚至見骨，同時也給各家老板的擴產美夢一記當頭棒喝。事實上，自去年第3季法說會中，華亞科總經理高啟全就以「暗示」的方式，呼籲各DRAM廠商節制擴產，而華亞科自己也以身作則，將資本支出從2007年的440億元調降至300億元，主要用於70/75奈米製程的轉換，以及58奈米製程轉換的投片試產，至於原本要興建的12吋廠Fab-3，則將予以暫時凍結，預計在2008年間都不會動工，而未來是否投入DRAM生產，華亞科對此亦有所保留。此外，南科則是將資本支出從470億元小幅調降至400億元，主要是用於自家首座12吋廠(Fab-3)的興建，期初規畫季產能為3萬片，年底前則計畫擴充至滿載產能的6.2萬片。目前國內DRAM龍頭廠商的力晶，資本支出也從710億元腰斬至300億元至400億元間，力晶本身的產能並沒有再進一步的擴充，2008年產能的增加則是來自於90奈米轉換至70奈米製程的提升，以及瑞晶新產能的陸續到位。
#@1@#至於茂德，導因於2007年資本支出618億元(18.75億美元)，規模僅次於力晶，加上去年下半年虧損逐季擴大，使得茂德財務結構與償債能力快速惡化，無論是負債比率、速動比率，乃至現金對流動負債比率，皆在國內DRAM廠商中敬陪末座，且都低於安全水準，這也迫使茂德2008年的資本支出大幅壓縮至198億元(6億美元)水準。原本預定2007年第4季才開始投產的Fab-4廠產能從1.5萬片拉到滿載6.5萬片的計畫恐將延遲。就在國內DRAM大廠產能擴充多所節制，加上國際前5大廠中，DRAM龍頭三星(Samsung)、海力士(Hynix)資本支出也有所控制，奇夢達(Qimonda)與美光(Micron)則因為財務能力不佳，無力擴張12吋廠產能，只有日商爾必達(Elpida)資本支出有較明顯成長。再加上原本的8吋廠將於2008年全數退出生產標準型DRAM的行列，使得2008年全球DRAM供應年成長率僅達58％，成長幅度低於2007年的85％。
#@1@#而從需求端來看，根據IDC預估，2008年全球電腦市場(包括桌上型與筆記型)仍能有2.5成以上高成長動能，加上眾所期待的Vista效應也將於今年正式點燃，平均電腦DRAM搭載量將從1.4G增加到1.8G，預估全球DRAM需求年成長率將達到61％，略大於DRAM供給年成長率。也因此，在全球DRAM市場供需趨於穩定的預期下，加上DRAM目前價格已低於變動成本，跌無可跌的情況下，將使得DRAM價格下探空間相對有限。只要第2季電腦部門需求加溫，DRAM價格將有機會緩步上揚，而且各DRAM廠皆已全數轉入70奈米製程，成本將持續下降的情況下，2008年國內DRAM四雄獲利可望逐季緩步加溫。1月以來，因為中國新年假期通路商提前拉貨，使得DRAM價格小幅度彈升，其中像512Mb 667MHz DDR2現貨報價就從0.92美元漲到1.11美元，重回1美元水準，而合約價亦重回0.9美元以上水準，但離去年11月1.5美元水準仍有一大段差距，亦低於目前各家廠商變動成本，因此，第1季國內DRAM廠商仍將難以轉虧為盈，預估到第2季獲利狀況才有可能撥雲見日。在投資選擇上，仍以國內DRAM龍頭力晶為首選。若加上瑞晶的2座12吋廠，是目前國內擁有最多12吋廠的半導體廠商，而且已全數導入70奈米製程，成本最具競爭優勢，若第2季DRAM價格如預期上揚，力晶亦將會是最快，也是最大的受益者。
#@1@#而且，目前力晶手中現金部位約246億元，加上2008年預估還有300億元以上現金持續流入，足以應付今年300億元至400億元的資本支出，毋須再行籌資，所以也沒有賤價賣股的問題存在。而與目前12.7元的股價相比，遠低於每股淨值15.17元，投資價值早已浮現，建議在DRAM價格止跌揚升後，可以優先選擇。而茂德雖然也擁有3座12吋廠，且都已導入70奈米製程，但與其他廠商70奈米相較，實際上只是80奈米規格，製程落後一個到半個世代，成本較不具競爭優勢。況且大幅度壓縮資本支出，將使得Fab-4季產能能否在今年年底前如期提升到6.5萬片，亦讓人質疑。最重要的是，茂德策略聯盟夥伴海力士由於受到來自南韓政府的干涉，使得先進製程技術無法轉移給茂德，亦將迫使茂德將自行研發，或另找新的策略聯盟夥伴，未來營運的不穩定性大幅提高，投資上應予謹慎為之。
