期貨是一門槓桿交易的學問，以小搏大的特性吸引許多投資人滿腔熱血進場，可卻紛紛中箭落馬，存活率只有5％。元大期貨總經理姒元忠說：「因為他們都把投資期貨當成賭博，用錯誤的觀念看待這項金融商品，造成獲勝的一方，總是懂得投資策略與組合的大戶及法人。」其實，期貨市場的起源，是來自於現貨市場的避險概念，操作上講求的是分散交易策略、組合與投資市場標的，藉以達到平衡穩定獲利目的，而不是用作一夕致富的工具。從國外期貨市場中的交易情況來看，90％以上的期權交易都是法人為主，散戶只有10％以下的數字，相較於台灣在期貨市場的散戶占30％、選擇權市場散戶更高達40％的比重，可說是相當有趣的現象。姒元忠認為：「這是因為台灣人無法相信把錢交給別人管理會比較好，甚至寧可自己操作賠錢，也不要把錢賠在別人的手裡。」
#@1@#因此，儘管近年來政府因為期貨市場交易逐漸熱絡，對於法令上的限制不斷在放寬，早從3年多前就開放期貨商可從事代客操作業務，但姒元忠說，期貨的代客操作業務，並沒有提升更多人投資期貨的意願。除了因為一直以來代客操作的成績不彰，讓投資人看到這樣的績效就卻步之外，更重要的是，期貨操作講究的是交易策略與組合，藉以分散投資風險、提升績效，以代客操作只有250萬元的門檻而言，碰上了動輒上億資金投入的法人，資金規模大小可見一斑，完全無法相提並論。但「期信基金」卻相當不一樣！姒元忠表示，不同於代客操作的個別客戶、個別資金投入，這就像是民眾熟悉的股票型基金，透過集合個別客戶的資金委託操作，不受個別分散資金投入的限制，操作型態與金額上有著相當大的不同，不僅影響投資策略與組合的擬定，同樣也影響了經理人在管理資金方面的專注程度。試想一下，同樣都是5億的資金，管理1個資金帳戶跟管理200個資金帳戶，複雜的程度有著天壤之別。
#@1@#姒元忠說，從國外對投資組合的研究當中發現，針對避險(期信)基金在投資組合的平衡當中，具有相當重要的地位，因為期貨不同於股票，只有在股市處於多頭市場的時候才能賺錢，多空皆可賺的投資特性，使得投資報酬相對股票平穩許多。經研究數據顯示，若將投資組合當中納入避險部位，可以達到發揮提升投資效率前源的作用，發揮平衡獲利表現的效果。一般人對於期貨、選擇權的認知，多半來自於槓桿交易當中的一個觀念：投入資金少，報酬率卻是數倍之高，姒元忠表示：「如果民眾用這樣的角度來看待『期信基金』，可就大錯特錯了。」因為期貨操作講究的並不是一味追求高報酬表現，而是透過投資的策略與組合，達到平衡獲利的成效，由於期貨這項投資工具的交易策略相當多元，因此，「期信基金」在經理人的操盤上，可說比一般股票型基金更加關鍵許多。
#@1@#期權市場的交易，在這幾年時間曾一度熱絡，但散戶進來的參與比重，卻受到景氣不佳影響，以及法人大賺散戶的情況而減少許多，並且從過去到現在的代客操作方面來看，姒元忠說：「代客操作的總帳戶數肯定低於200戶以下，總金額也低於10億元。」為什麼會這麼差？因為操作績效不彰，讓客戶賠個幾次錢以後，就開始對期貨興趣缺缺之外，操作資金比例過低，也是很重要的影響因素。舉例來說，有個客戶就曾經告訴姒元忠：「我只有投資1000萬元的資金，還要避什麼險？」資金過小的情況，讓投資人只能選擇多空的其中一方押注，更何況是250萬元的代客操作客戶。但是從「期信基金」的角度來說，卻有明顯的不同。姒元忠說，以目前大家熟悉的台股基金來看，其實對於客戶投入的資金上並沒有什麼差異，只需要數萬元的即可，但在投資策略上卻能夠享有法人、大戶等級的操作方式與組合，不同的待遇當然會影響到績效的表現。儘管目前並沒有實際的操作績效可作為判斷依據，初期規模可能並不龐大，但是，未來可望達到1年100~200億以上的市場規模。
#@1@#不過投資人往往最關心的事情，就是自己到底能賺多少錢，姒元忠說，任何的投資都要先看風險，雖然同樣都是「期信基金」，但在操作的目標與策略上卻有可能天差地遠。期貨的操作上有個重要的觀念：你要用10％的風險去追求15％~20％的獲利？還是用30％的風險去追求50％的報酬率？投資人應該根據自己能夠承受的風險程度，去挑選適合自己的「期信基金」，才能判斷自己可能有多少獲利。另外，投資人往往也容易陷入代客操作不佳的先前經驗迷思，姒元忠說，投資人要針對3項基準重新觀察：(1)過去績效不代表未來。(2)代客操作不佳的基金經理人。(3)資金規模大小。根據過去經驗來看，基金投資以定期定額的方式操作，對於散戶而言是最佳的，因為可以避免買高賣低的狀況，此外也能達到分散景氣不佳時的風險。
#@1@#期權市場的開放，在台灣行之有年，但一直以來各家期貨商為了爭取更多的客源，不惜血本無歸殺價競爭，加上國內散戶居多，對於期貨商的依賴度本來就不高，致使投資人對便宜的操作成本認定理所當然，在手續費方面貨比三家形同家常便飯，對經營仰賴手續費收入的期貨商而言，市場本身規模就不算大，同業間卻又不斷扼殺收入來源空間的影響下，紛紛面臨經營上的重大困境。姒元忠強調，投資人在買基金的時候，很少見到會對手續費跟帳戶管理費討價還價的情況，因此，開放「期信基金」的募集，不但可望替期貨商帶來手續費、帳戶管理費的收入外，更可以提高客戶對於自己的忠誠度，從以往開發客戶必須不斷四處挖掘的情況，轉變為客戶透過基金的募資主動找上門來。
#@1@#國內在教育民眾投資基金的觀念時，往往強調組合一定要講求股債平衡，因為股票市場表現好的時候，股票基金部位可以獲利，表現差的時候債券基金部位可以貼補虧損。不過，姒元忠說：「從國外研究的數據發現，真正要能夠提高投資效率，投資組合不能光靠股票、債券基金，還要有期貨基金的部位，以穩定的報酬率達到平衡投資績效的作用。」期貨多空都可賺，因此，就算大盤表現不佳，期貨卻可相對抗跌，甚至獲利，因為期貨這項投資商品開發的基本概念就是用作避險。另外，在操作上的靈活度優於股票、債券，所以就算面對全球景氣不佳的情況，期貨的分散風險也可較其他基金做得更好，將損失降至更低。因此，姒元忠認為，1檔好的「期信基金」，必須具備3項分散風險的原則：(1)多重基金經理人操盤，(2)多重市場投資，(3)多重交易策略。
#@1@#雖說「期信基金」對於期貨市場的影響重大，不但影響著期貨商，也影響投資大眾，但姒元忠說，「期信基金」底下其實存在很大的漏斗─不但要支付期交稅、公會會費，還要支付投資人保護中心費用。保守估計1年下來，總共需要至少數十億元的開支，這表示若第1檔推出的「期信基金」表現不好，不但募集的期貨商馬上就要面對賠錢的境遇，投資人也會因此卻步，造成期貨市場的交易狀況變得更加冷清。但是，如果狀況相反，「期信基金」表現優異，短期將可望改善目前的期貨商經紀業務模式，長期更能改變期貨商的整體經營模式。
