外資的台指期未平倉部位從7月11日開始翻多，雖然14、15日又轉空，但上周連續五天未平倉多單增加，7月22日為止共8675口未平倉多單，情況類似五月，當時MSCI季度調整權重的緣故，台股兩升一降，5月31日加權指數拉高到16807點作收，外資持有台指期未平倉7991口多單，是今年唯一比較像樣的反彈走勢。
八月是MSCI第二季調整權重的時間窗口，照目前穩定增加台指期多單的情況來看，加權指數就算有回檔，幅度也不會太深。聯準會FOMC將在截稿日當晚公布七月利率決策，由於進入緘默期前聯準會官員與華爾街日報都指向升息三碼，因此關鍵應該是7月28日的台灣央行會跟進幾碼？
今年三月台灣央行升息一碼，五月決議再升息半碼(0.125%)，重貼現率已升至1.5%，7月25日盤後央行主動回應市場表示：「不一定跟進聯準會升息，台灣的基本面跟美國不同，走自己的路。」暗示市場台灣就算會升息，也不一定是七月這次(下次央行理監事會議在9月22日)，如果九月再升半碼，那就是利多；但如果考量十一月選舉因素，九月提前升息一碼，然後十一月央行理監事會議維持不變，那麼短線台股將接受考驗。
需求減少 消費性電子傳砍單
半導體類股指數從7月7日小暑開始反彈，截至7月22日，十二個交易日上漲八天，價漲量增，撐過本周後，7月20日均線的正乖離修正結束，多頭將迎來二十日均線作為支撐的助漲。只是本周除了聯準會貨幣政策會議與美國第二季GDP報告外，道瓊指數中的十二家成分股公司也將發布財報，包括科技巨頭蘋果、亞馬遜和微軟。
諸多宏觀數據與龍頭企業財報等不確定因素干擾，從7月11日以來，十二天內只有五天單日成交量達到二十日均量水準，人氣沒有因為國安基金被授權護盤而回流，相反的，權值股中也有像聯電這種重量級指標股跌回7月13日收盤價附近，主要是消費性電子需求減少，在盛群傳出第四季砍單一成的消息後，儘管聯電產能滿載的展望還沒有改變，但別忘了聯電第一季法說會就表示28奈米在明年上半年會有小幅的供過於求，按照這軌跡來看，第三季旺季不旺，第四季砍單10%，明年上半年的五窮六絕再下探，配合聯準會先前對聯邦利率的展望是，明年上半年升息達到3.28%，然後再視情況而定。
所以因為高通膨影響了消費萎縮，軟著陸的第一條件已經出現，問題是如果俄烏戰爭不結束，高通膨就不太可能有明顯的改善，聯準會升息的動作就不可能停止。
然後據傳明年的iPhone 15新功能有限，市場分析機構Susquehanna Financial Group(SFG)預估，明年iPhone系列出貨量恐萎縮一成，將是四年來首度呈現減少，那麼明年的旺季不旺會連莊嗎？更重要的是明年地緣政治衝突降溫了嗎？如果局勢都不變的話，就算是軟著陸，股市大多數時間可能處在量縮震盪、盤跌再反彈的格局。
景氣下滑速度 超乎企業預估
沃爾瑪今年第二度調降獲利展望，驗證馬仕基在第一季財報公布時的觀點─認為今年下半年需求會劇降，沃爾瑪7月25日發表聲明表示，今年度經調整後每股盈餘將下滑多達13%，因為在通膨高漲的同時，美國民眾的生活逐漸走出疫情、恢復正常，消費者把支出轉向必需品，零售業者因應疫情所堆積不受需要的貨品愈來愈多。
該公司兩個月前才表示，每股盈餘可能僅會下滑約1%，正好驗證景氣下滑速度之快，已經超乎企業先前的預估。但這可能還不是最壞情況，尤其是中國大陸依舊堅持嚴格防疫，實體行業的推展有一定的不方便，年底通常會有資金斷鏈的流動性風險發生，雖然預期北京官方會阻止房地產崩盤，但今年GDP難達到5.5%的目標機率很大。
關鍵是明年會不會仍然受困於動態清零的防疫，依舊是個低成長的年份呢？越是經濟不好的年份，感覺越有可能將內部矛盾藉著台海危機而轉移，就像1995年閏八月。
