營業收入，用白話文來說，就是指這家公司做多大的生意，而營業收入也正是評量企業獲利最根本的來源。也因此，在評斷企業成長性時，營業收入的成長是個非常重要的指標。正如同投資大師菲利浦．費雪(Philip A. Fisher)認為，營業收入持續性成長，所表示的，除了該公司所處產業正處於景氣榮景之外，亦有可能表示公司本身擁有相當優秀的銷售團隊，能夠將公司的營業規模越做越大。所以，營業收入曲線持續上升，是出色投資的先決條件。
#@1@#當然，一家公司可以透過成本控制與撙節支出讓公司獲利改善進而提升每股純益。但如果公司本身的營業收入金額靜止不動，甚至是每下愈況時，就長期來看，是不可能帶動公司獲利持續性成長，確實，也因此有不少投資人著眼於公司營收的大幅成長或持續成長，就將資金投入於該公司。問題就在於，只有營收成長，真的足夠嗎？我們不妨先來看看曾經坐過台股股王寶座，國內太陽能電池大廠的茂迪(6244)。茂迪的年度營業收入自2001年的2.69億元就呈現逐年成長的走勢，到了2007年全年營收更是已飆高到155.78億元，在過去6年中，年複合成長率高達210％，成長力道非常強勁，即便是今年前4月累計營收年成長率，亦高達52％，如此漂亮的營收曲線，照理來說，可以列為投資首選。但當我們回頭檢視獲利數據時，茂迪每股稅後盈餘(EPS)從2001年的1.11元就呈現逐年成長趨勢，到2006年來到最高點16.01元，而2007年營收雖再創新高，但EPS卻只有12.55元。而今年第1季茂迪營收雖然較去年同期持續成長，但單季EPS卻從5.32元快速崩落至1.3元。明明營收持續走高，但獲利的腳步卻完全跟不上，茂迪的問題究竟出在哪兒？我們從茂迪的獲利軌跡進一步分析，從2001年到2004年，茂迪的EPS可說是每年都保持倍數成長動能，但2005年之後，茂迪獲利成長動能就明顯趨緩，其中的重要原因就在於股本膨脹所造成獲利稀釋。實際上，茂迪的股本從2001年以來就從1.89億元快速膨脹到2007年的20.61億元，股本稀釋度高達1090％。但造成茂迪近2年來EPS衰退的根本原因，還是在於獲利能力的衰退。單就毛利率來看，茂迪的毛利率在2005年第4季達到39.33％高點後就呈現震盪下滑的走勢，到了今年第1季時，毛利率竟然只剩下16.65％，與2007年第1季24.42％，獲利能力亦是天差地遠。
#@1@#其實，類似狀況也發生在同為太陽能電池廠商，也曾當過台股股王的益通光能(3452)上，而且營收與獲利的軌跡可以說是如出一轍。但在這裏我們要強調的是，任何一個產業都會有她的「黃金歲月」，或者是說「全盛時期」。當產業處於全盛期時，由於市場需求快速成長，當然也會帶動營業收入大幅攀升。也因為該產業居於關鍵位置，所以對於上游端的原料，或是下游端的產品，亦都具有議價優勢，這也是造成企業獲利能力能夠持續改善的重要原因。而在營收成長及獲利能力同步改善的情況下，獲利數據自然而然會以加速度的方式大幅躍進。就以茂迪、益通的獲利數據來看，太陽能電池產業的黃金歲月應該是在2003年至2005年間。找出處於黃金歲月的產業進行投資，才能在股市中賺到真正大錢，就如同1997年的主機板產業，或是1999年的晶圓代工產業，相關企業無一不是營收與獲利能力同步成長，而反映在股價上，投資報酬率也至少是2~3倍。當然，要找出下一個處於黃金歲月的產業，其實是需要長時間的追蹤與觀察，但要過濾出具基本面支撐的潛力股，其實營收大幅成長，而獲利本身表現也不遜於營收。其中就以TFT-LCD設備廠東捷(8064)來說，國內面板四虎皆為其主要客戶，受惠於面板產業景氣走揚，前4個月累計營收15.93億元，年成長率高達302.75％，而第1季EPS亦為1.57元，與去年同期虧0.37元相較，獲利呈現轉虧為盈。此外，通訊IC大廠瑞昱(2379)近年來營收亦呈現逐年攀升，而公司毛利率也能維持在40％以上高水準，再加上瑞昱去年還進行過減資，股本從83億元瘦身到45億元，因此只要半導體產業旺季來臨，瑞昱股價表現絕對不會讓投資人失望。
