今年第一季，在疫後需求開始升溫推動下，國際原油價格悄然走漲。而後三月俄烏衝突爆發，油價更是一飛衝天出現飆漲走勢，一度衝到130美元。由原油價格上漲所帶動的通膨出現加速現象，市場開始擔憂「停滯性通膨」是否再現。各界為了抑制覺醒的通膨巨獸，紛紛出手打壓油價，美國更罕見釋出1.8億桶戰備儲油以平抑供需緊俏，而油價的確也從高點緩步下滑，一度來到接近80美元。但這並不意味著油價將就此反轉走空，近期油價仍有觸底反彈可能，本文就此一議題和大家聊聊第四季原油的看法。
油品庫存仍偏低 供給警報尚未解除
這幾個月油價持續回落，各大投資機構對原油後市看法不一。為了釐清究竟目前供需狀況到底如何，且讓我們從庫存談起。根據美國能源署(EIA)統計數據顯示，目前全美原油庫存約4.3億桶(截至9/9)，較庫存最低點五月4.1億桶的確有了約二千萬桶的回升，庫存見底危機似乎有所緩解。
但若觀察「庫存空間使用率」可發現，目前全美原油庫存使用率僅43%連一半都不到，WTI西德州原油主要交割地─庫欣的庫存使用率更僅剩28%，仍是一個需高度警戒的水位，距離最嚴峻時期的24%也只有微幅上升4%，遠不到可以放心的時候。再檢視與終端消費者息息相關的汽油庫存更跌破2021年11月低點，同時也低於近五年區間下緣。而汽油低庫存的狀況，也讓煉油廠產能利用率始終維持在90%以上高位，因此對於原油需求仍顯強勁。
時序進入九月下旬，美國公路用油旺季雖已屆尾聲，但緊接著十一月中旬將進入冬季用油旺季，持續到隔年一月。根據過往經驗，油價具有高度的季節性循環趨勢，在旺季即將來臨，而油價又回到近期相對低位，可預見十月起，將可能出現一波提前拉貨潮並對油價形成支撐。
▲美國原油庫存狀況(百萬桶)
原油供給仍有潛在危機
自1970年代石油危機開始，美國就建立了「戰備儲油系統」，旨在遇到國際重大原油供給問題時，作為穩定國內供給安全之用，若遇到原油供給過剩，也可適度購入以穩定油價，作為調節閥的功能。但就過往數據觀察，戰備儲油系統成立以來幾乎都呈現只進不出的現象，主因是戰備儲油為戰略物資屬國安用途，自然不會輕易釋出。
但2021年起，俄烏衝突導致國際市場原油供給驟降，油價飆升帶來的通膨高漲等一系列問題，讓拜登政府以史無前例的力道大舉釋出戰備儲油。從一開始宣布的5,000萬桶一路追加，時至今日已累計釋出約1.8億桶，約佔總庫存三成。如此大的降幅其實已有潛藏的國安危機，美政府勢必伺機回補庫存。
稍早，彭博社報導美國可能計畫秋季開始回補戰備儲油庫存，並指出80美元可能是美政府回購價位。消息一出原油市場立即出現反彈走勢，油價後市一時間再度成為市場熱議焦點。以戰備儲油對於美國的重要性而言，回補庫存是應有之理。而在庫存已釋出三成，加上油價已較稍早穩定，若此時進場買進也合乎邏輯，故這樣的報導被許多機構認定為「有所本」。若果真如此，或許本次油價拉回走勢將暫告一段落，後續具有一定的想像空間。
另一方面，原本市場期待伊朗核協議若能順利通過，可望為油市帶來新的供應來源。但近期雙方卻又產生爭議，核協議談判短期內達成共識可能性大幅降低，故很難期待伊朗能為油品市場注入新的活水，也為後續供需平衡投下變數。
原油低檔有撐 拉回把握布局時機
綜上所述，雖然近幾個月油價呈現緩步走跌，但供給面伊朗核協議仍有變數、美庫存仍然偏低，需求面則面臨美政府回補戰備儲油的問題，再加上冬季用油旺季即將來臨，故油價下行空間有限，最低點或許已經過去。
近期股市波動加劇，許多投資人操作上不若過去順遂，不妨換個角度，從具有較明確趨勢的原油市場入手，或許會較有方向感。具體交易商品，可參考芝商所(CME)小型輕原油期貨、微型輕原油期貨及布蘭特原油期貨。若偏好低槓桿，也可參考連動布蘭特原油的期街口布蘭特正2(00715L)，把握近期油價回跌的進場時機！
