最近的台股是被颱風掃到了嗎，怎麼會1天大漲，馬上又接著1天大跌，波動這麼大是要怎麼操作啊？」小王雖然在股票市場操作了一段時間，現在手上也持有5張台積電的股票，但是對於近期台股的走勢，實在摸不著頭緒，即使看好未來行情發展，看到指數震盪幅度如此劇烈，仍然免不了一番心驚膽跳，大嘆不知該如何決定才是。小強聽完小王的疑問之後，隨即回問：「你是因為擔心賠錢所以不知道該怎麼辦呢，還是發發牢騷而已啊？」小王心想，姑且聽聽看小強會怎麼說，如果可以找到正確的操作方法，又能讓自己賺到錢，當然是最好的結果，於是回答：「沒錯，我就怕現在一買完，隔天馬上就大跌，把我的老婆本給賠個精光。」小強聽罷不禁大笑說：「你只要依據期望賺取的報酬率，做好對應的避險操作，這樣不就行了？」小王突然恍然大悟，覺得這不失為一個好主意，但畢竟自己從未實際操作過，不知應該從何做起。
#@1@#「若以買進股票而言，最簡單的避險操作方法，可利用個股選擇權進行。」元大期貨副總經理洪守傑表示，以小王手中持有股票情況來看，必須在價格上漲時才會產生獲利，進一步考量避險操作與手中投資部位是反向的關係，可分為買進賣權與賣出買權2種。由於選擇權包括內含價值與時間價值2個部分，洪守傑表示，買進賣權的操作，便是當未來股票價格滑落時，進入履約價位區間，於到期結算日可望產生內含價值獲利，藉以彌補手中股票部位虧損；至於賣出買權則是支付一筆保證金、收取權利金的作法，當股票價格下跌，於到期結算日時買權因為未達履約價位區間，沒有內含價值，便可賺取時間價值收益。
#@1@#小王手中持有5張台積電股票，以10月3日收盤價51元價格為例，若擔心未來股市可能因為不確定性因素造成下跌，依照期交所制定之履約價，洪守傑指出，可採取買進1口履約價48元、權利金2.24點的台積電賣權，或是賣出1口履約價55元、權利金2.6點的台積電買權進行避險，若未來台積電股價下跌至41元，觀察不同個股選擇權部位，在不考慮手續費與交易稅的情況，於到期日結算後的權利金變動如下：1. 買進履約價48元、權利金2.24點的台積電賣權，由於台積電股票下跌至41元，到期履約具有內含價值7元(48元－41元)，依照台積電選擇權契約規格，每1口槓桿倍數等同5張股票部位，所以，避險操作總共獲利3.5萬元(7000元×5張股票)；考量避險成本支付2.24點權利金，每1點為5000元，因此總計支付1.12萬元(5000元×2.24點)；至於手中持有股票部位每張虧損10元(51元-41元)，總計造成5萬元的虧損(10元×1000股×5張)，全部相加之後可以看見下列損益變化數字。進行避險操作的損益情況：3.5萬元－5萬元－1.12萬元＝-2.62萬元未進行避險的損益情況：(41元－51元)×1000股×5張＝-5萬元避險操作減少虧損金額：-2.62萬元－-5萬元＝2.38萬元2. 賣出履約價55元、權利金2.6點的台積電買權，當股價下跌至41元時，到期履約因不具有內含價值，因此時間價值歸零，可收取所有權利金1.3萬元(5000元×2.6點)，與股票部位虧損相加之後，可以看見下列損益變化數字。進行避險操作的損益情況：1.3萬元－5萬元＝-3.7萬元未進行避險的損益情況：(41元－51元)×1000股×5張 ＝-5萬元避險操作減少虧損金額：-3.7萬元－-5萬元＝1.3萬元
#@1@#從上面小王投資操作的例子當中可以看見，若以買進賣權進行避險，效果比起賣出買權要來得更強，洪守傑表示，這是因為買方具有風險有限、獲利無窮的特性所致。但仔細觀察兩者當中的避險價位，其實關係並不對等，主要原因在於個股選擇權成交量過低，交易不夠熱絡，因此避險操作相對受限，自然就會出現這般不同避險效果的情況，反而不如台股指數期貨來得受歡迎。所以採取賣方進行操作，洪守傑強調，投資人必須要清楚了解選擇權部位、對應現貨股票的關係，與整體避險組合的損益情形變動。從上述例子賣出1口履約價55元、權利金2.6點的買權來看，表示台積電股價只要不超過57.6元(55元+2.6點)，賣出買權的部位都能替小王手中5張台積電股票，加強2.6點的波動承受度與潛在獲利機會；相對而言，若股價大漲，則應適時停損平倉出場，以免發生避險部位反而侵蝕應有獲利的情況，有鑑於此，顯見只要避險操作得宜，便能發揮穩中求勝的投資效果。
