美國2022年12月消費者物價指數在台股封關前一週公布，顯示通膨如預期逐漸放緩，但股市仍不樂觀，各機構對於全球2023年各大經濟體展望仍偏向保守甚至預估衰退，需持續等到上半年尾聲才有望緩解庫存去化疑慮。在下半年經濟確定回溫之前，面對股市的不確定性，是否真的只能空手持有現金等待股市反彈？還是能在股市寒冬中找到一絲機會？
歐盟對俄制裁持續 石油供給缺口持續至上半年尾
2022年全球受通膨氛圍籠罩，除了聯準會不斷升息抗通膨，美國同步釋放1.8億桶戰備儲油(SPR)防止油價攀升。此舉使布蘭特原油期貨價格年末時回落至年初時低檔價格每桶78.75美元，連帶SPR庫存來到歷史低點3.7億桶，遠低於平均七億桶庫存水準。去年12月中美國能源部宣布將回補戰備儲油，預估將耗時數月才能填補庫存，市場原油供給將持續出現緊縮。
另一方面，縱使美國能源資訊管理局(EIA)預估美國和OPEC會員國2023年每日將分別增產0.84、0.28百萬桶原油，但歐盟對俄羅斯原油出口持續制裁，使得全球原油每日增產僅0.74百萬桶。需求方面，面臨通膨壓力經濟成長動能疲弱，但消費量正式回到疫情前水平，EIA預估每日需求將增加1.16百萬桶。綜合供給增速放緩且將面臨緊縮以及需求慢慢回溫，原油將存在供需缺口達0.31百萬桶，對油價具一定程度支撐。
電動車最大市場 中國可望帶動銅料需求
去年除了油價因美國釋出SRP下跌之外，全球銅價受總經環境影響跌幅也達20%。根據英國商品研究所報告顯示，銅需求近年主要受到新能源汽車以及乾淨能源發展而帶動，報告預估銅需求可望年增2.1%。除了美國有綠能建設計畫，各大國也紛紛提出未來將停止銷售柴汽油汽車年限，以及透過補助激勵相關產業發展。電動車對於銅的使用量為傳統內燃汽車四倍之多，除車體構造和導電用途外，充電樁基礎建設亦需大量倚賴銅材。
近期確定鬆綁防疫並逐漸開放的中國，對於全球新能源汽車成長可謂相當重要，根據調查中國新能源汽車市場占全球超過57%的需求，且中國政策提供新能源汽車免購置稅在2023年仍有效，可預見今年中國對於電動車需求可望大幅提升。中汽協預估，2023全年中國境內電動車銷量達930萬輛，滲透率達25%。除了需求推力強勁，供給方面，全球電動車前十五大品牌中，有七家源自中國，其中BYD以車海戰術擠下特斯拉躍居全球銷量首位。
展望2023年，作為全球銅進口需求超過半數的中國在開放後，加上政策補貼期限將截至年底，有望拉動大量需求使國內電動車廠銅需求增加，進而推升銅價。
飼料需求可望拉動黃豆價格不跌反漲
除了是銅需求第一大國外，農作物方面，每年中國對於進口黃豆需求也是全球之首。市場上每項原物料影響因素皆不同，景氣發展帶動工業製造會影響金屬需求，而農產原物料除了需求面因素，供給面還需承受氣候的不確定性。黃豆屬農作，全球最大生產國為巴西約莫貢獻38%供給。根據NOAA預估，今年二月前發生反聖嬰現象機率約76%，反聖嬰現象將帶來異常降雨和氣溫，不利作物生長，雖然會避開北美作物關鍵生長期，但南美國家持續出現乾旱天氣，將影響最終產量造成供給吃緊。
另一方面，黃豆需求有70%來自動物飼料用途，隨著中國開放，需求大增，當瘦豬需求拉升時有機會一舉推動黃豆需求。據統計，雖然中國政府不斷鼓勵種植黃豆，降低進口倚賴程度，但目前中國總黃豆需求仍超過80%仰賴進口，且占全球總進口量58%。縱使短期豬隻需求並未提高，農作本身具剛性需求特性，故即便今年各大經濟體將反映衰退疑慮，相較於其他原物料，黃豆需求所受的衝擊仍相對較低，也使其價格支撐更加穩固。
展望2023上半年 原物料有望受惠於中國開放
雖然各大研究機構持續看衰歐美經濟體2023年展望，但隨著中國防疫鬆綁進一步開放，更多需求無疑為原物料市場注入強心劑。投資人可配置原物料期貨於投資組合，增加景氣衰退時投資選項，實際標的如：布蘭特輕原油期貨(BZ) 、高級銅期貨(HG)以及芝商所黃豆期貨(S)。若偏好現貨商品，也可選擇期街口布蘭特正2(00715L) 、期街口道瓊銅(00763U)以及期街口S&P黃豆(00693U)等ETF商品。
