最近的台股震盪實在很劇烈，一下子漲個200、300點，到了隔天卻又馬上跌回去，就跟秋天的天氣出太陽的時候很熱，陽光一消失就開始冷起來一樣；再加上沒有明確的多空趨勢，操作起來真的很困難，特別是價格波動敏感度比較高的期貨，完全不知道該如何是好。」小王雖然操作期貨已有一段時間，不過碰到陷入箱型整理期間的發展格局，無法掌握正確判斷要領的結果，反映在績效上就是賠多賺少，也因而讓他感嘆有心無力。聽到小王這番抱怨，小強不禁好奇問道：「難道你平常操作期貨，都沒有利用其他商品避險的習慣嗎？」由於期貨的波動幅度比現貨要大很多，因此，小強總是牢記利用避險策略，提高操作勝率的技巧，特別當指數陷入多空不明的盤整階段時，難以只靠單邊操作就達到獲利目標，更顯避險的重要。不過，只見小王如此回答：「我當然知道這時候應該要避險，問題是，我實在不知道該擬怎樣的策略與組合，才能增加自己的勝算。」小強聽完之後，只好搖頭苦笑。
#@1@#元大期貨副總經理洪守傑表示，期貨與選擇權在商品特性上，由於多空皆可靈活搭配，並以組合的方式操作，因此，對懂得掌握操作訣竅的人來說，即使賺錢的機率不見得能比其他人多，但造成虧損的機率與幅度卻一定能比別人小。但即使這樣的觀念是避險操作最重要的原則，卻往往也是讓一般投資人感到最難親近、甚少落實的地方。「以提高勝算而進行避險策略的角度來看，假如對於後市行情看好，想要買進1口期貨部位賺取指數上漲帶來的獲利，操作上可改成買進1口期貨，並同時賣出1口選擇權的買權，如此便可組合出如同賣出賣權一般的投資效果。」洪守傑進一步指出，以賣方操作而言，是先收取一筆權利金落袋，如同將自己的操作立於不敗之地，因此，即使最大獲利有限、承受風險無窮，但只要懂得順應行情調整手中部位，就能發揮大增勝率的投資效果。
#@1@#假設目前台指期指數收盤價格為4500點，履約價4500點的價平買權與賣權，權利金均為150點，若小王判斷未來行情可能上漲，把握卻又不是那麼大的時候，洪守傑表示，小王便可同時買進1口小型台股指數期貨，以及賣出1口履約價4500點、權利金150點的買權，以2個部位組合成賣出1口履約價4500點、權利金150點的賣權部位。選擇小台指主要在於反映價格波動的考量上，兩者正好為1：1的避險比例(小台指行情波動1點價格為50元，與選擇權相同)，計算上可節省換算過程的時間與複雜度(台指期為1：4的比例)，操作起來也會更平易近人一些。先從小王手中組合的損益變化來看，假設1周後台指期指數果然大漲1000點，雖然小台指期貨部位獲利1000點，但賣出買權部位則需承擔850點(1000點－權利金150點)的虧損，因此在不考慮交易成本的情況下，總共獲利即為150點(1000點－850點)；相反的，若台指期指數大跌1000點，也會因為賣出選擇權部位、收取權利金的補貼，促使總虧損由1000點縮小至850點(－1000點+150點)，發揮策略避險的效果。從損益變化的層面來看，雖然與賣出1口履約價4500點、權利金150點的賣權相同，指數若上漲，權利金便能悉數全收，若跌破損益兩平點(4500點－150點＝4350點)則開始賠錢。不過洪守傑強調，若僅單獨操作1口賣出賣權，投資人便失去了因應行情波動調整的機會，有鑑於此，適時調整手中組合部位，正是操作的重要關鍵。
#@1@#以文中所舉例子而言，避險組合上檔的最大獲利為4650點(4500點+150點權利金)，因此，若指數如預期般大漲，則投資人可在趨勢確認後，將賣出買權部位平倉出場，常見是以指數波動幅度3％的範圍(4650×3％＝139.5點)為判斷方法，因此，投資人可挑選4800點(4650點+139.5點＝4789.5點，選擇權履約價是以100點為單位，因此可根據履約價決定)做為調整部位的指數位置，如此期貨部位便能持續創造獲利。同樣的，假設指數與當初判斷大相逕庭，出現反向大跌走勢，手中組合最大的避險效果僅為所收取的權利金150點，在此情況下，投資人仍可以3％範圍做確認，若指數跌破4200點時(4350點－130.5點＝4219.5點)，則回補手中虧損的期貨部位，便可避免行情造成虧損進一步擴大的情況。
#@1@#洪守傑表示，期貨指數變動速度相當快，當行情多空不明時，投資人很容易就會因為難以掌握未來趨勢方向，判斷錯誤而產生虧損，因此，懂得善用選擇權賣方避險，讓自己能夠先不用出場，爭取更多後市判斷的時間，便是提升操作勝率的重要訣竅。觀察文中所舉例子，手中持有期貨多單部位，遇到行情下跌，洪守傑指出，在可忍受的範圍之內，賣出買權部位的權利金收益，可用以減少小台指期貨部位的損失，即使指數持續下探，也能轉而順勢回補，並調整期貨部位轉手作空，如此便不會錯失獲利的機會。
