台塑過去是許多存股投資人的摯愛，一年營業收入最高曾超過2200億元，可以說是傳產中的台積電，股價在2021年10月更達巔峰站上121元，同年現金股利也高達8.20元，俘虜眾多存股族的心。
不過，從去年開始台塑股價卻頻繁破底，從最高121元一路狂瀉到最低31.25元，崩跌幅度超過7成，台塑四寶（台塑、南亞、台化、台塑化）總市值總計蒸發掉1.18兆元，配息也不斷縮水，不禁讓數十萬股民急跳腳，台塑到底怎麼了？
台塑為何股價頻繁破底？要從台塑的主力產品PVC市場出現嚴重質變開始說起。PVC，中文是「聚氯乙烯」（Polyvinyl Chloride），在過去數十年是最廣泛使用的塑膠之一，更是建築的重要原物料，而台塑最大出口國中國，解封後的經濟復甦力道疲弱，房市也是一絕不振，讓整個PVC需求大幅衰退，即便中國政府推出一系列救市計劃，房市也未見改善。
PVC小教室：PVC，中文是「聚氯乙烯」（Polyvinyl Chloride），在過去數十年已成為最廣泛使用的塑膠之一，像是食品包裝、家居擺設、兒童玩具、汽車零件、醫療用品等，都可能含有 PVC 的成分，在臺灣的塑膠材質編號為 3 號。因為被認為是所有塑膠中最有害的，臺灣環保署更逐步宣布從 2023 年 7 月起禁用含 PVC 的食品包裝和網購包材。
攤開中國商品房銷售統計，中國的不動產銷售額從2021年後出現雪崩式下滑，至今仍處於低檔，未見起色，另外，中國中止ECFA協議，取消台灣產品的零關稅待遇，更使得台塑在中國市場寸步難行。
失去了中國這塊大餅，台灣石化業者只能往印度及東南亞地區布局，截至今年中，台塑PVC在中國的銷售占比從2021年23%下降到個位數百分比，印度市場銷售占則從2021年的25%提升至34%，但即便在印度市場銷售成長，也彌補不了台塑在中國衰退的份額。
除了需求不振，供給方面也令人頭痛，由於中國石化業產能過剩，內需無法負擔龐大的產出，PVC供給嚴重大於需求，便低價往東南亞地區傾銷，讓台灣石化業在亞洲市場上遭遇削價競爭，報價委靡不振，觀察PVC期貨價格，也能明顯看出2022年之後，報價便一路下滑。
油價波動 進一步讓PVC價格價軟
除了PVC供需嚴重失衡，同一時間，近期油價市場疲軟，更讓PVC雪上加霜。由於PVC的原物料是原油，觀察2024年原油價格走勢圖，明顯看出油價一路下探，而2025年市場對於油價看法趨於保守，因為華爾街投行普遍認為，川普上台會進一步對原油價格造成壓力，一方面是他支持增產石油將導致供應增加，二是對大陸提高關稅可能打壓原油需求。花旗集團預估2025年布蘭特原油價格將降至每桶60美元，美國銀行則預測降至每桶65美元。
不過你或許很疑惑，原油價格疲弱，應該能降低PVC的成本，提高台塑的毛利，對台塑來說是個好消息？不，沒有這麼簡單，這是因為，公司需要消耗先前購買的原油庫存，但PVC的報價卻會隨著當下的油價波動，也就是說，當下原油價格疲軟，PVC報價就會下跌，但生產成本卻是用之前購買比較貴的原油來計算，因此反而是讓利潤被壓縮。
從油價和台塑獲利的對比圖就看出，當油價急速下跌時，台塑需要消耗先前以較高價購入的原料，但成品因受到當前油價影響被壓低，導致獲利縮小。
全球實施零碳排 石化業首當其衝
正所謂屋漏偏逢連夜雨，當台塑主產品PVC遇到大麻煩時，噩夢卻還沒結束，隨著全球永續發展議題ESG的興起，各國減碳政策紛紛上路，更讓台塑營運雪上加霜。
首要面對的就是各種徵收碳費的政策，由於石化業是高碳排產業，碳費開徵之後，台塑集團營運成本勢必增加，台灣也在今年10月宣布，將在2026 年正式開始徵收碳費，每噸碳預計收取300元碳費，台塑雖然致力於減碳，2023年集團碳排量仍有4694萬噸，以此計算，碳費將高達140億元，自然使得市場投資人對台塑未來獲利表現出現憂心，不過政府也提到，若業者努力減碳有達到績效，也會提供碳費優惠，不會趕盡殺絕。
2025年還要繼續買台塑四寶嗎?
探討完台塑下跌的原因，回到投資人最在意的問題，2025年台塑能夠繼續買嗎？
從基本面來說，目前印度市場的PVC需求相當龐大，雖然有利於緩解供需失衡的情況，不過即使情況改善，也需要一段時間消化，更別提有PVC大國中國在一旁虎視眈眈，因此台塑在印度的供給份額能不能持續增長仍是未知數。
畢竟，投資界有句話:「中國可以生產的產業別投資」，因為台灣難以對抗中國龐大的產能，更無法面對削價競爭，只能透過轉型或和台積電一樣掌握領先技術才能有一線生機。
從投資評價角度，台塑前三季每股純益（EPS）虧損0.24元，當前股價淨值比約在0.76倍，低於1的標準，股價跌破10年大底，最低來到35元創歷史新低，現金殖利率約在2-3%之間。從評價面來說，股價確實是甜甜價，但如果公司未來沒有獲利，市場基本面無法好轉，股價一樣漲不動，價格再甜也沒用。
因此在基本面沒有好轉以前，投資人應該要停止加碼，更不要輕易進場抄底，最後，從籌碼面觀察，當台塑股價跌破90元時，開始湧入大批的散戶瘋狂買進，散戶一路買超到35元，但同一時間主力卻是不停賣超，相信大家都知道，大戶拋、散戶撿，這是非常恐怖的事情，表示股價套住一大票人，上方壟罩龐大賣壓。
若是投資人真的對台塑股票情有獨鍾，建議二方向做觀察：一、面對中國的龐大產能，削價競爭，公司能否成功轉型，開發出新的獲利模型，二、目前市場供給遠大過需求，當供需有天趨於平衡，或許股價有機會出現轉機，但也要先消化掉上方龐大的賣壓。
整體來說，石化業不像電子或半導體爆發力那麼強，雖然會有景氣循環，不過中國在產能上的壓制幾乎已成未來定局，台塑股價想要重回8、90元，短期內或許機會不大。
