美國長達半世紀的美元霸權正因地緣政治衝突和各國去美元化趨勢而面臨嚴峻挑戰。這項曾被稱為美國最強大的金融武器，其主導地位正逐漸被削弱。
回溯至 1974 年，時任美國國務卿亨利·季辛吉（Henry Kissinger）與沙烏地阿拉伯達成一項關鍵協議，確立石油以美元計價，並將盈餘投資於 US Treasuries，交換條件則是美國的安全保障。這項「石油美元」體系在隨後五十年中，為美國政府的借貸成本提供了補貼，並鞏固美元作為全球儲備貨幣的地位。摩根大通（JP Morgan Chase）在 2023 年估計，全球約 80% 的石油交易仍以美元結算。
然而，美國將 SWIFT 國際支付系統作為金融武器的策略，反而加速了去美元化的進程。自 2012 年起對伊朗實施制裁，並於 2022 年凍結約 3,000 億美元俄羅斯中央銀行資產後，各國開始意識到美元儲備可能成為「人質」，促使他們尋求替代方案。美國聯邦儲備銀行紐約分行的持有量已降至 2.7 兆美元，是 2012 年以來的最低點。
中東能源貿易格局的轉變也加劇了美元的挑戰。沙烏地阿拉伯如今向中國出售的石油量是美國的四倍，且中東約 85% 的原油流向亞洲。沙烏地阿拉伯已加入「Project mBridge」計畫，這個由中國人民銀行、香港金融管理局、泰國及阿拉伯聯合大公國中央銀行共同開發的區塊鏈平台，允許以央行數位貨幣進行結算，繞過 SWIFT 系統。德意志銀行（Deutsche Bank）研究團隊在 2026 年 3 月指出，該平台已達到「最低可行階段」。
伊朗在美國與以色列衝突後，也開始對行經荷莫茲海峽的船隻收取約 200 萬美元的過路費，並以人民幣計價。此舉已獲勞埃德船舶日報（Lloyd's List）與中華人民共和國商務部證實。土耳其、印度、泰國等國家的中央銀行也已出售 US Treasuries，以應對油價上漲導致的美元升值，捍衛本國貨幣。
儘管有專家如 Enodo Economics 的 Diana Choyleva 認為，戰爭反而強化了石油美元體系，因為海灣國家仍支持華盛頓的安全保障。但 Alpine Macro 的 Dan Alamariu 則認為「石油人民幣」仍是遙不可及，因人民幣缺乏自由兌換性且在全球儲備中的佔比遠低於美元。不過，美國國務卿盧比歐（Marco Rubio）坦言，巴西已與中國達成協議，將使用本幣進行貿易，繞開美元。他預測五年內，會有許多國家以非美元貨幣交易，屆時美國將失去制裁能力。
外交關係協會（Council on Foreign Relations）的布拉德·W·塞瑟（Brad Setser）指出，伊朗徵收人民幣過路費可能是為獲取可兌換貨幣，最終仍可能轉為美元。然而，經濟學家肯尼斯·羅格夫（Kenneth Rogoff）認為「美元盛世（Pax Dollar）」的時代已達到頂峰。美元並不會消失，就像英鎊至今仍在流通，但其作為金融武器的功能正受到挑戰。
