美國升息是有不得不然之因素,其勞動部公布二月CPI經季調後,比去年同期上升二.七%,高於元月的年增率二.五%,為二○一二年三月以來最大,扣除能源部分的核心CPI也年增二.二%,已遠超過FED的二%目標值。再觀察歐元區,歐盟統計局新公布的二月CPI加速上揚,升幅從一月的年增一.八%,進一步擴大到二%,為二○一三年一月來最高點。回顧歐元區去年十一月通膨年率尚在○.六%,還在擔心通縮的陰霾之下,之後的三個月卻急劇升溫,美國如此,歐盟也如此,應該不算偶然。我們把焦點拉回投資人最關心的股市,雖然升息當天全球主要市場皆以利空出盡反映,但如果回歸基本面,獲利的成長才是股價最大的支撐力量。意思就是說,股價要長期維持高檔水位,甚至更高,必須獲利增長動力夠大,足以抵銷因升息使股市合理本益比下修之負面因素。按照FED預估,今年還要再升兩碼,二○一八年要升三碼,二○一九年至少升三.五碼,以達到中期聯邦基金利率三%的目標。股市承受的臨界點也許未到,但債市未來肯定會按時間表全盤反映的。回頭再看企業獲利預估,華爾街分析師近來調降美國企業獲利預測,FactSet資料顯示,標普五百大企業首季獲利預料將增長九%,較年初預估的一二.三%明顯下修。貝萊德全球資產配置部門主管孔睿思(Russ Koesterich)認為,投資人對於川普的財政政策可能過於樂觀,而目前企業獲利預估調降正值美股處於歷史高點附近。另外,未來聯準會連續升息後,巨大虹吸效應讓美元回流,新興市場能否禁得起資金外逃的壓力測試,會是個大問題。經濟不好是問題,好了還是有問題,尼克森時代的美國財長康納利曾說過一句話:「美元是我們的,麻煩卻是你們的。」